Оценяване на акции със свръхестествени проценти на растеж на дивидентите

Едно от най -важните умения, които инвеститорът може да научи, е как да оцени акцията. Това обаче може да бъде голямо предизвикателство, особено когато става въпрос за акции, които имат свръхестествени темпове на растеж. Това са акции, които преминават през бърз растеж за продължителен период от време, да речем, за година или повече.

Много формули за инвестиране обаче са малко опростени предвид непрекъснато променящите се пазари и развиващите се компании. Понякога, когато ви представят компания за растеж, не можете да използвате постоянен темп на растеж. В тези случаи трябва да знаете как да изчислите стойността както през ранните години на висок растеж на компанията, така и през по -късните, по -ниски години на постоянен растеж. Това може да означава разликата между получаването на правилната стойност или загуба на ризата.

Модел на свръхестествен растеж

Моделът на свръхестествен растеж най -често се наблюдава във финансови класове или по -напреднали изпити за сертифициране за инвестиране. Тя се основава на

instagram viewer

дисконтиране на паричните потоци. Целта на модела на свръхестествения растеж е да се оцени акция, която се очаква да има по -висок от нормалния растеж на плащанията на дивиденти за определен период в бъдеще. След този свръхестествен растеж се очаква дивидентът да се върне към нормалното с постоянен растеж.

За да разберем свръхестествения модел на растеж, ще преминем през три стъпки:

Модел на отстъпка от дивиденти (няма ръст на плащанията на дивиденти)
Ръст на дивидентите модел с постоянен растеж (Модел на растеж на Гордън)
Дивидентен дисконтов модел със свръхестествен растеж

1:40

Разбиране на модела на свръхестествен растеж

Модел на дискондна отстъпка: Няма растеж на дивидентните плащания

Предпочитан собствен капитал обикновено ще изплаща на акционера фиксиран дивидент, за разлика от обикновените акции. Ако вземете това плащане и откриете настоящата стойност на вечния срок, ще намерите предполагаемата стойност на акцията.

Например, ако ABC Company е настроена да изплаща дивидент от $ 1.45 през следващия период и необходимата норма на възвръщаемост е 9%, тогава очакваната стойност от акциите, използващи този метод, ще бъде $ 1.45/0.09 = $ 16.11. Всяко бъдещо изплащане на дивидент се дисконтира обратно към настоящето и се събира.

Можем да използваме следната формула, за да определим този модел:

$\begin{matrix} В. = \frac{{Д.}_{1.}}{(1. + к.)} + \frac{{Д.}_{2.}}{(1. + к.)^{2.}} + \frac{{Д.}_{3.}}{(1. + к.)^{3.}} + \dots + \frac{{Д.}_{н.}}{(1. + к.)^{н.}} \\ където: \\ В. = Стойност. \\ {Д.}_{н.} = Дивидент през следващия период. \\ к. = Изисквана норма на възвръщаемост. \end{matrix}$ V=(1+к)д1+(1+к)2д2+(1+к)3д3+⋯+(1+к)нднкъдето:V=Стойностдн=Дивидент през следващия периодк=Изисквана норма на възвръщаемост

Например:

$\begin{matrix} В. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{3.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{н.}} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45+(1.09)2$1.45+(1.09)3$1.45+⋯+(1.09)н$1.45

$\begin{matrix} В. = $ 1. . 3. 3. + 1. . 2. 2. + 1. . 1. 2. + \dots = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$1.33+1.22+1.12+⋯=$16.11

Тъй като всеки дивидент е един и същ, можем да намалим това уравнение до:

$\begin{matrix} В. = \frac{Д.}{к.} \end{matrix}$ V=кд

$\begin{matrix} В. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45

$\begin{matrix} В. = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$16.11

С обикновени акции няма да имате предвидимост при разпределението на дивидентите. За да намерите стойността на обикновена акция, вземете дивидентите, които очаквате да получите по време на вашата период на задържане и го намалете обратно към настоящия период. Но има едно допълнително изчисление: Когато продавате обикновените акции, в бъдеще ще имате еднократна сума, която също ще трябва да бъде дисконтирана.

Ще използваме „P“, за да представим бъдещата цена на акциите, когато ги продавате. Вземете тази очаквана цена (P) на акцията в края на периода на държане и я намалете обратно при отстъпка. Вече можете да видите, че трябва да направите още предположения, които увеличават шансовете за грешни изчисления.

Например, ако сте мислили да държите акция в продължение на три години и сте очаквали цената да бъде $ 35 след третата година, очакваният дивидент е $ 1.45 на година.

$\begin{matrix} В. = \frac{{Д.}_{1.}}{(1. + к.)} + \frac{{Д.}_{2.}}{(1. + к.)^{2.}} + \frac{{Д.}_{3.}}{(1. + к.)^{3.}} + \frac{П.}{(1. + к.)^{3.}} \end{matrix}$ V=(1+к)д1+(1+к)2д2+(1+к)3д3+(1+к)3P

$\begin{matrix} В. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} + \frac{$ 3. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} \end{matrix}$ V=1.09$1.45+1.092$1.45+1.093$1.45+1.093$35

Модел на постоянен растеж: Модел на растеж на Гордън

След това да приемем, че има постоянен ръст на дивидента. Това би било най-подходящо за оценка на по-големи, стабилни дивиденти, изплащащи дивиденти. Погледнете историята на последователните плащания на дивиденти и прогнозирайте темповете на растеж предвид икономиката, индустрията и политиката на компанията неразпределена печалба.

Отново, ние основаваме стойността на настоящата стойност на бъдещите парични потоци:

$\begin{matrix} В. = \frac{{Д.}_{1.}}{(1. + к.)} + \frac{{Д.}_{2.}}{(1. + к.)^{2.}} + \frac{{Д.}_{3.}}{(1. + к.)^{3.}} + \dots + \frac{{Д.}_{н.}}{(1. + к.)^{н.}} \end{matrix}$ V=(1+к)д1+(1+к)2д2+(1+к)3д3+⋯+(1+к)ндн

Но ние добавяме темп на растеж към всеки от дивидентите (D₁, Д₂, Д₃и т.н.) В този пример ще приемем 3% темп на растеж.

$\begin{matrix} Така. {Д.}_{1.} би било. $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3. = $ 1. . 4. 9. \end{matrix}$ Така д1 би било $1.45×1.03=$1.49

$\begin{matrix} {Д.}_{2.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.} = $ 1. . 5. 4. \end{matrix}$ д2=$1.45×1.032=$1.54

$\begin{matrix} {Д.}_{3.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{3.} = $ 1. . 5. 8. \end{matrix}$ д3=$1.45×1.033=$1.58

Това променя първоначалното ни уравнение на:

$\begin{matrix} В. = \frac{{Д.}_{1.} \times 1. . 0. 3.}{(1. + к.)} + \frac{{Д.}_{2.} \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{(1. + к.)^{2.}} + \dots + \frac{{Д.}_{н.} \times 1. . 0. {3.}^{н.}}{(1. + к.)^{н.}} \end{matrix}$ V=(1+к)д1×1.03+(1+к)2д2×1.032+⋯+(1+к)ндн×1.03н

$\begin{matrix} В. = \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3.}{$ 1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{н.}}{1. . 0. {9.}^{н.}} \end{matrix}$ V=$1.09$1.45×1.03+1.092$1.45×1.032+⋯+1.09н$1.45×1.03н

$\begin{matrix} В. = $ 1. . 3. 7. + $ 1. . 2. 9. + $ 1. . 2. 2. + \dots \end{matrix}$ V=$1.37+$1.29+$1.22+⋯

$\begin{matrix} В. = $ 2. 4. . 8. 9. \end{matrix}$ V=$24.89

Това намалява до:

$\begin{matrix} В. = \frac{{Д.}_{1.}}{(к. - g.)} \\ където: \\ В. = Стойност. \\ {Д.}_{1.} = Дивидент през първия период. \\ к. = Изисквана норма на възвръщаемост. \\ g. = Темп на растеж на дивидентите. \end{matrix}$ V=(к−g)д1където:V=Стойностд1=Дивидент през първия периодк=Изисквана норма на възвръщаемостg=Темп на растеж на дивидентите

Модел на отстъпка на дивиденти със свръхестествен растеж

Сега, когато знаем как да изчислим стойността на акция с постоянно растящ дивидент, можем да преминем към дивидент за свръхестествен растеж.

Един от начините да се мисли за изплащането на дивиденти е в две части: А и Б. Част А има дивидент с по -висок растеж, докато част В има дивидент с постоянен растеж.

А) По -висок растеж

Тази част е доста права. Изчислете всеки размер на дивидента при по -високи темпове на растеж и го дисконтирайте обратно към настоящия период. Това се грижи за свръхестествения период на растеж. Остава само стойността на дивидентните плащания, които ще растат с непрекъснат темп.

Б) Редовен растеж

Все още работейки с последния период на по -висок растеж, изчислете стойността на останалите дивиденти, използвайки V = D₁÷ (k - g) уравнение от предишния раздел. Но Д.₁, в този случай ще бъде дивидентът през следващата година, който се очаква да расте с постоянни темпове. Сега отстъпката се връща към настоящата стойност през четири периода.

Честа грешка е отстъпката пет периоди вместо четири. Но ние използваме четвъртия период, защото оценка на безсрочността на дивидентите се основава на дивидента в края на годината в четвърти период, който взема предвид дивидентите през пета година и след това.

Стойностите на всички дисконтирани плащания на дивиденти се сумират, за да се получи нетна настояща стойност. Например, ако имате акция, която изплаща дивидент от $ 1.45, който се очаква да нарасне с 15% в продължение на четири години, то при постоянни 6% в бъдеще, дисконтовият процент е 11%.

Стъпки

Намерете четирите дивиденти с висок ръст.
Намерете стойността на дивидентите с постоянен ръст от петия дивидент нататък.
Намалете всяка стойност.
Добавете общата сума.

Период	Дивидент	Изчисление	Количество	Настояща стойност
1	д₁	1,45 $ x 1,15¹	$1.67	$1.50
2	д₂	1,45 $ x 1,15²	$1.92	$1.56
3	д₃	1,45 $ x 1,15³	$2.21	$1.61
4	д₄	1,45 $ x 1,15⁴	$2.54	$1.67
5	д₅…	$ 2,536 x 1,06	$2.69
$2.688 / (0.11 - 0.06)	$53.76
$53.76 / 1.11⁴	$35.42
NPV	$41.76

Изпълнение

Когато правите изчисление на отстъпка, обикновено се опитвате да прецените стойността на бъдещите плащания. След това можете да сравните това изчислено присъща стойност към пазарната цена, за да видите дали акцията е над или подценена в сравнение с вашите изчисления. На теория тази техника ще се използва за компании в растеж, които очакват по -висок от нормалния растеж, но предположенията и очакванията са трудни за предвиждане. Компаниите не могат да поддържат висок темп на растеж за дълги периоди от време. На конкурентния пазар новите участници и алтернативите ще се конкурират за същата възвръщаемост, като по този начин ще донесат възвръщаемостта на капитала (ROE) надолу.

Долния ред

Изчисленията, използващи свръхестествения модел на растеж, са трудни поради предположенията, като например необходимата норма на възвръщаемост, растеж или дължина на по -висока възвръщаемост. Ако това е изключено, това може драстично да промени стойността на акциите. В повечето случаи, като тестове или домашна работа, тези числа ще бъдат дадени. Но в реалния свят оставаме да изчислим и оценим всеки от показателите и да оценим текущата цена на акциите. Свръхестественият растеж се основава на проста идея, но дори може да създаде проблеми на инвеститорите ветерани.