Как да се изчисли Z-Score

Как да разберете, че една компания е изложена на риск от корпоративен колапс? За откриване на всякакви признаци на очертаване фалит, инвеститорите изчисляват и анализират всички видове финансови коефициенти: оборотни средства, рентабилност, нива на дълга и ликвидност. Проблемът е, че всяко съотношение е уникално и разказва различна история за тази на една фирма финансово здраве. Понякога дори може да изглежда, че си противоречат. Налагайки се да разчита на куп индивидуални съотношения, инвеститорът може да се окаже объркан и трудно да разбере кога акцията отива към стената.

В опит да разреши тази загадка, професорът от Нюйоркския университет Едуард Алтман въведе Z-резултат формула в края на 60 -те години. Вместо да търси едно най -добро съотношение, Алтман изгради модел, който дестилира пет ключови съотношения на ефективност в един резултат.Оказва се, че Z-резултатът дава на инвеститорите доста добра снимка на корпоративното финансово състояние.

Формула Z-Score

Формулата Z-score за производствените фирми, която е изградена от петте претеглени финансови коефициенти:

​Z-резултат=(1.2×А)+(1.4×Б)+(3.3×° С)+(0.6×д)+(1.0×E)където:А=Оборотни средства÷Общата сума на активитеБ=Неразпределена печалба÷Общата сума на активите° С=Печалба преди лихви и данъци÷Общата сума на активитед=Пазарна стойност на собствения капитал÷Общи задълженияE=Продажби÷Общата сума на активите​

Строго погледнато, колкото по -нисък е резултатът, толкова по -големи са шансовете, че една компания се насочва към фалит. Z-резултат по-нисък от 1,8, по-специално, показва, че компанията е на път за фалит. Компаниите с резултати над 3 е малко вероятно да фалират. Резултатите между 1,8 и 3 определят сивата зона.

Обяснение на Z-Score

Полезно е да се проучи защо тези съотношения са част от Z-резултата. Защо всеки е значителен?

Оборотни средства/Общи активи (WC/TA)

Това съотношение е добър тест за корпоративни проблеми. Фирма с негатив оборотни средства вероятно ще има проблеми с изпълнението на краткосрочните си задължения, защото те просто не са достатъчни текущи активи за покриване на тези задължения. За разлика от това, фирма със значително положителни резултати оборотни средства рядко има проблеми с плащането на сметките си.

Неразпределени печалби/общо активи (RE/TA)

Това съотношение измерва размера на реинвестираните печалби или загуби, което отразява размера на компанията ливъридж. Компании с ниско ниво RE/ТП финансират капиталови разходи чрез заеми, а не чрез неразпределена печалба. Компании с висока RE/TA предполагат история на рентабилност и способност да издържат на лоша година от загуби.

Печалба преди лихви и данъци/общо активи (EBIT/TA)

Съотношението Печалба преди лихва и данъците/общите активи (EBIT/TA) са версия на възвръщаемостта на активите (ROA), ефективен начин за оценка на способността на фирмата да изстисквам печалби от активите си, преди да приспадне фактори като лихви и данък.

Пазарна стойност на собствения капитал/общите задължения (ME/TL)

Това съотношение показва, че ако една фирма стане неплатежоспособна, колко ще е компанията пазарна стойност ще намалее, преди пасивите да надхвърлят активите на финансови отчети. Това съотношение добавя измерение на пазарната стойност към модела, което не се основава на чисти основи. С други думи, траен пазарна капитализация може да се тълкува като доверие на пазара в солидното финансово състояние на компанията.

Продажби/Общи активи (S/TA)

Това казва на инвеститорите колко добре ръководството се справя с конкуренцията и колко ефективно фирмата използва активи за генериране на продажби. Неуспех да расте пазарен дял се превръща в ниска или падаща S/TA.

WorldCom тест

За да демонстрирате силата на Z-резултата, тествайте как той издържа с помощта на сложен тест. Помислете за скандалния срив на телекомуникационния гигант WorldCom през 2002 г. Фалитът на WorldCom създаде 100 млрд. Долара загуби за своите инвеститори, след като ръководството погрешно записа милиарди долари като капиталови разходи отколкото оперативни разходи.

Изчислете Z-резултатите за WorldCom, като използвате годишни 10-Кфинансови отчети за години, приключващи на 31 декември 1999, 2000 и 2001 г.Ще откриете, че Z-резултатът на WorldCom претърпя рязък спад. Имайте предвид също, че Z-score се премести от сивата зона в опасната зона през 2000 и 2001 г., преди компанията да обяви фалит през 2002 г.

Вход	Финансов коефициент	1999	2000	2001
X1	Оборотни средства/ Общи активи	-0.09	-0.08	0
X2	Неразпределена печалба/Общи активи	-0.02	0.03	0.04
X3	EBIT/Общи активи	.09	.08	.02
X4	Пазарна стойност/Общи задължения	3.7	1.2	.50
X5	Продажби/Общи активи	0.51	0.42	0.3
Z-резултат	2.5	1.4	.85	-

Но управлението на WorldCom сготви книгите, надуване на компанията печалби и активи във финансовите отчети. Какво влияние оказват тези манипулации върху Z-резултата? Завишените печалби вероятно ще увеличат коефициента EBIT/общите активи в модела Z-score, но завишените активи биха намалили три от другите съотношения с общите активи в знаменателя. Така че общото въздействие на фалшиво счетоводство по Z-резултата на компанията вероятно ще бъде надолу.

Недостатъци на Z-Score

Z-резултатът не е перфектен показател и трябва да бъде изчислен и интерпретиран внимателно. Като начало, Z-резултатът не е имунизиран срещу фалшив счетоводни практики. Както демонстрира WorldCom, компаниите в беда може да се изкушат да представят погрешно финансите. Z-резултатът е толкова точен, колкото данните, които влизат в него.

Z-резултатът също не е от голяма полза за нови компании с малки или никакви печалби. Тези компании, независимо от финансовото им състояние, ще имат нисък резултат. Освен това Z-резултатът не разглежда въпроса за парични потоци директно, само намеквайки го чрез използването на съотношението на нетния оборотен капитал към активи. В края на краищата са необходими пари за плащане на сметките.

Z-резултатите могат да се люлеят от тримесечие на тримесечие, когато компанията записва еднократно отписвания. Това може да промени крайния резултат, което предполага, че компания, която не е изложена на риск, е на ръба на фалита.

За да следят инвестициите си, инвеститорите трябва да обмислят редовно да проверяват Z-резултата на своите компании. Влошаващият се Z-резултат може да сигнализира за проблеми напред и да осигури по-просто заключение от масата на съотношенията.

Предвид недостатъците си, Z-резултатът вероятно е по-добре да се използва като индикатор за относителното финансово състояние, а не като предсказател. Може би е най -добре моделът да се използва като бърза проверка на икономическото здраве, но ако резултатът показва проблем, добра идея е да се направи по -подробен анализ.