Как рискът от кредитен рейтинг влияе върху корпоративните облигации

Как рискът от кредитен рейтинг влияе върху корпоративните облигации

Според SEC (2013) ключовите рискове на корпоративните облигации са рискът от неизпълнение (наричан още кредитен риск), риск от лихвен процент, икономически риск, риск от ликвидност и други значителни рискове, включително риск от повикване и риск. По-високият риск от неизпълнение е основната причина емитентите на облигации от спекулативна класа да трябва да плащат по-високи лихви ръка за ръка с т. нар. риск от кредитна миграция (или риск от кредитен рейтинг), който е част от кредитния риск от разширение. Кредитни рейтинги, предоставени от рейтингови агенции като S&P и Moody's, са предназначени за улавяне и категоризиране кредитен риск.

Според Бунтовник (2009) рискът от кредитна миграция описва риска от „потенциала за директна загуба поради вътрешни/ външни рейтинги понижаване на рейтинга или подобряване на както и потенциалните непреки загуби, които могат да възникнат от събитие на кредитна миграция ”, наричан още риск от кредитен рейтинг или риск от понижаване на рейтинга.

Кредитен риск и възприемане на инвеститорите

Ключът тук е какво възприемат инвеститорите. Например, много пъти, когато a корпоративна облигация ако кредитният му рейтинг е понижен, цената му също ще падне. Реалността обаче е, че не спадането на кредитния рейтинг директно понижава цената. Вместо това възприеманата стойност на тази облигация в съзнанието на инвеститорите е отговорна за спада на цените. Така че има нещо повече от кредитния рейтинг, тъй като това е само едно от нещата, които инвеститорите вземат предвид при определяне на цената на корпоративна облигация. Това също означава, че цената на една облигация също може да спадне преди спад на лихвения процент. Цената на една облигация също може да спадне поради други опасения на инвеститорите. По същия начин всяко повишаване на лихвения процент по облигация може също да доведе до покачване на цената на облигацията.

Това означава, че правилната процедура при понижаване на рейтинга е за инвеститорите да разследват какво е причинило този спад, за да се види дали тези проблеми са краткосрочни или са дългосрочни въпроси. Освен това инвеститорите също трябва да оценят своите толерантност към риска при разглеждане на промяната в лихвения процент по облигация, за да се определи дали има нова инвестиционна стратегия ще бъде по -мъдър вариант.

Миграция на кредитен риск и вероятности за неизпълнение

Кредитният риск за емитент се определя от вероятността за по подразбиране за определен период. Според BBMMS (2010), кредитната миграция се отнася конкретно до преместването на емитент на ценни книжа от един клас риск в нов. Например преминаването по подразбиране би било състояние на миграция. Това обаче е специален клас на миграция, поглъщащ клас или риск. Това е така, защото когато възникне неизпълнение, има сума на загуба, която е това, което е риск минус всяко възможно възстановяване.

За разлика от кредитната миграция по подразбиране, определянето на стойността на други миграции работи малко по -различно. Вероятността за такава миграция се определя чрез изследване на исторически данни. Значителна разлика между неизпълнение и други подобни миграции е, че други състояния на риск не предизвикват автоматично загуба на стойност на ценните книжа, които фирмата издава. Вместо това, това, което се случва, е вероятността им да се променят въз основа на тези нови исторически данни. Така пазар на пазар транзакциите дават стойност на такива миграции поради ефекта върху скоростта на потока в бъдеще, който ще зависи от кредитните спредове, които варират от кредитното състояние до кредитното състояние.

Историческите данни тук казват на инвеститорите честотата на неизпълнение в зависимост от това как искат да уговорят срока. Рейтингова агенция може също да предостави историческата честота на неизпълнението на плащанията в продължение на 90 дни. Всъщност някои банки и агенции дори водят история на неизпълнение на фалит или пропуснати плащания. Подобни исторически данни обаче са само донякъде полезни за инвеститорите, тъй като не им дават представа какви проценти на неизпълнение трябва да очакват.

Кредитни рейтинги

Една често срещана процедура, която може да се използва тук, е картографиране на честотите по подразбиране с рейтинги от агенции. Имайте предвид; обаче, че такива оценки по никакъв начин не са а директен мярка за вероятността от неизпълнение. Това, което агенциите определят, не е кредитното състояние на емитента на ценни книжа, а качеството на техния риск. Това качество на риска се определя като тежестта на възможните загуби, която обхваща както шанса за неизпълнение, така и това, което би било възстановено, ако неизпълнението все пак настъпи. Това означава, че рейтингът на дадена емисия не винаги съответства точно на оценките и вероятности за неизпълнение на фирмата, която го е издала. Съществува обаче връзка между историческата честота на неизпълненията, както на емисията, така и на рейтингите на емитента. Много банки дори ще определят резултатите вътрешно и ще ги картографират заедно с рейтингите на агенциите, за да определят честотите по подразбиране сами.

Различни източници потвърждават, че миграцията на кредитен рейтинг трябва да играе неразделна роля в по -общата област на кредитен риск оценка на корпоративни облигации. Следователно информацията в предишната литература за кредитния риск се е увеличила през последните години. Съществува значителна информация за миграционния риск и неизпълнението с конкретни акценти върху различните опасения на инвеститорите относно тях. Човек може да се съсредоточи върху просто преглед на всички исторически данни. Друг би могъл да използва статистически техники като Credit Metrics от J.P. Morgan (публикуван за първи път през 1997 г.) или RiskCalc и т.н., за да се съсредоточи върху техниките за моделиране на вероятностите за по подразбиране или рейтинги.

Долния ред

Рискът от кредитна миграция е съществена част от оценката на кредитния риск като цяло. Анализът на риска от кредитна миграция е основна техника в кредитната метрика, както и в други кредитниVaR модели. Проучването от Nickell et al. потвърди през 2007 г., че този тип рамка за измерване на кредитния риск, свързан с портфейлите на ценните книжа по подразбиране имат потенциал да революционизират управлението на кредитния риск и неговото измерване техники.