4 начина за прогнозиране на представянето на пазара

Има две цени, които са от решаващо значение за всеки инвеститор: текуща цена на инвестицията, която притежават или планират да притежават, и нейната бъдеща продажна цена. Въпреки това инвеститорите непрекъснато преглеждат миналата история на ценообразуването и я използват, за да повлияят на бъдещите си инвестиционни решения. Някои инвеститори няма да купуват акции или индекси, които са се повишили твърде рязко, защото предполагат, че това се дължи за корекция, докато други инвеститори избягват падащите акции, защото се опасяват, че ще продължи влошава.

Поддържат ли академичните доказателства този тип прогнози въз основа на последните цени? В тази статия ще разгледаме четири различни гледни точки на пазара и ще научим повече за свързаните академични изследвания, които подкрепят всеки възглед. Изводите ще ви помогнат да разберете по -добре как функционира пазарът и може би ще премахнат някои от вашите собствени пристрастия.

Импулс

"Не се бори с лентата." Тази широко котирана борсова мъдрост предупреждава инвеститорите да не пречат на пазара тенденции. Предположението е, че най -добрият залог за движенията на пазара е, че те ще продължат в същата посока. Тази концепция има своите корени в поведенчески финанси. С толкова много акции, от които да избирате, защо инвеститорите биха държали парите си в запас, който пада, за разлика от този, който се изкачва? Това е класически страх и алчност.

Проучванията установяват, че притоците на взаимни фондове са положително свързани с пазарната възвръщаемост. Импулс играе роля в решението за инвестиране и когато повече хора инвестират, пазарът се покачва, насърчавайки още повече хора да купуват. Това е положителна обратна връзка цикъл.

Изследване от 1993 г. на Нарасимхан Джегадиш и Шеридан Титман, „Връща се към купуване на победители и продажба на губещи“, показва, че отделните акции имат инерция. Те откриха, че акциите, които са се представили добре през последните няколко месеца, са по -склонни да продължат своите превъзходство следващият месец. Обратното също важи: Акциите, които са се представили слабо, са по -склонни да продължат лошите си показатели.

Това проучване обаче гледа само за 3 до 12 месеца напред.За по -дълги периоди ефектът на импулса изглежда се обръща. Според проучване от 1985 г. на Вернер Де Бонд и Ричард Талер, озаглавено „Прекалява ли фондовият пазар?“ акциите, които са се представили добре през последните три до пет години, са по -склонни не се представя добре пазара през следващите три до пет години и обратно.Това предполага, че се случва нещо друго: означава обрат.

Средно обръщане

Опитните инвеститори, които са видели много възходи и падения на пазара, често приемат мнението, че пазарът ще се изравни с течение на времето. В исторически план високите пазарни цени често възпират тези инвеститори да инвестират, докато исторически ниските цени могат да представляват възможност.

Тенденцията на променлива, като цена на акция, да се сближи на средна стойност във времето, се нарича средна реверсия. Явлението е открито в няколко икономически показатели, които е полезно да знаете, включително валутните курсове, ръста на брутния вътрешен продукт (БВП), лихвените проценти и безработицата. Средното обръщане също може да бъде отговорно за бизнес цикли.

Журито все още не е наясно дали цените на акциите ще се върнат към средната стойност. Някои проучвания показват средно обръщане в някои масиви от данни за някои периоди, но много други не. Например през 2000 г. Роналд Балвърс, Янгру Ву и Ерик Гилиланд откриха някои доказателства за средно обръщане за дълго време инвестиционни хоризонти, в относителните цени на фондовия индекс на 18 държави. Въпреки това, дори те не бяха напълно убедени, както те написаха в своето проучване: „Сериозна пречка при откриването на средна реверсия е отсъствието на надеждни дългосрочни серии, особено защото средното обръщане, ако съществува, се смята за бавно и може да бъде взето само за дълго хоризонти. "

Като се има предвид, че академичните среди имат достъп до най -малко 80 години проучвания на фондовия пазар, това предполага, че ако пазарът наистина има склонност да означава връщане, това е явление, което се случва бавно и почти незабележимо, в продължение на много години или дори десетилетия.

Мартингейлс

Друга възможност е миналата възвръщаемост просто да няма значение. През 1965 г. Пол Самуелсън проучва пазарната възвръщаемост и установява, че миналите ценови тенденции не оказват влияние върху бъдещите цени и мотивира, че в ефективен пазар, не трябва да има такъв ефект. Изводът му беше, че пазарните цени са мартингейли.

Мартингейл е математически ред, в който най -добрата прогноза за следващото число е текущото число. Концепцията се използва в теорията на вероятностите за оценка на резултатите от случайното движение. Например, да предположим, че имате $ 50 и да заложите всичко на хвърляне на монета. Колко пари ще имате след хвърлянето? Може да имате $ 100 или $ 0 след хвърлянето, но статистически най -добрата прогноза е $ 50 - вашата първоначална начална позиция. Прогнозата за състоянието ви след хвърлянето е a мартингейл.

В опция за акции ценообразуването, възвръщаемостта на фондовия пазар може да се приеме за мартингейл. Според тази теория, оценка на опцията не зависи от миналата ценова тенденция или от каквато и да е оценка на бъдещите ценови тенденции. Текущата цена и прогнозната променливост са единствените суровини, специфични за акциите.

Мартингейл, при който следващото число е по-вероятно да бъде по-високо, е известно като подмартингал. В популярната литература това движение е известно като a произволна разходка с отклонение нагоре. Това описание е в съответствие с повече от 80 години история на ценообразуването на фондовия пазар. Въпреки многото краткосрочни обрати, общата тенденция е постоянно по -висока.

Ако възвръщаемостта на акциите е по същество случайна, най -добрата прогноза за утрешната пазарна цена е просто днешната цена, плюс много малко увеличение. Вместо да се фокусират върху минали тенденции и да търсят възможна инерция или средно обръщане, инвеститорите трябва вместо това да се концентрират върху управлението на риска, присъщ на техните нестабилни инвестиции.

Търсенето на стойност

Инвеститори на стойност купувайте евтини акции и очаквайте да бъдете възнаградени по -късно. Тяхната надежда е, че един неефективен пазар е подценил акциите, но цената ще се коригира с течение на времето. Въпросът е: случва ли се това и защо неефективен пазар би направил тази корекция?

Изследванията показват, че това неправилно определяне на цените и пренастройката се случват последователно, въпреки че представляват много малко доказателства защо това се случва.

През 1964 г. Джийн Фама изучава десетилетия история на фондовия пазар и с последващо сътрудничество с Кенет Френч разработва трифакторен модел за обяснение на борсовите цени.Най -значимият фактор за обяснение на бъдещите възвръщаемост на цените беше оценка, измерена чрез съотношението цена-книга (P/B). Акциите с ниско съотношение цена-баланс осигуряват значително по-добра възвръщаемост от другите акции.

Коефициентите на оценка са склонни да се движат в същата посока и през 1977 г. Sanjoy Basu открива подобни резултати за акции с ниски цени съотношения цена-печалба (P/E).Оттогава същият ефект е открит в много други проучвания на десетки пазари.

Проучванията обаче не обясняват защо пазарът постоянно грешно оценява тези „стойностни“ акции и след това се коригира по -късно. Едно възможно заключение, което може да се направи, е, че тези запаси имат допълнителен риск, за което инвеститорите изискват допълнително обезщетение за поемане на допълнителен риск.

Цената е двигателят на коефициентите на оценка, следователно констатациите подкрепят идеята за средно обръщащ фондов пазар. С покачването на цените коефициентите на оценка стават все по -високи и в резултат на това прогнозираната възвращаемост в бъдеще е по -ниска. Въпреки това, пазарното съотношение P/E се е колебало значително във времето и никога не е било последователна покупка или сигнал за продажба.

Долния ред

Дори след десетилетия проучване от най -ярките умове във финансите няма солидни отговори. Добър извод, който може да се направи, е, че може да има някои инерционни ефекти в краткосрочен и слаб средно-обратен ефект в дългосрочен план.

Текущата цена е ключов компонент на оценъчните коефициенти като P/B и P/E, за които е доказано, че имат известна сила на прогнозиране на бъдещата възвръщаемост на акция. Тези съотношения обаче не трябва да се разглеждат като специфични сигнали за покупка и продажба, а като фактори, за които е доказано, че играят роля за увеличаване или намаляване на очакваната дългосрочна възвръщаемост.