Защо Филип Морис и Алтрия се разделиха и какво се промени

Philip Morris International Inc. (PM) и Altria Group Inc. (МО), две от най-големите тютюневи компании в света, се разделиха преди повече от 10 години на фона на опасения относно изплащанията на акционерите и съдебни дела за тютюнопушене. Сега те говорят за завръщане заедно с гледките, насочени към доминиране на бързо растящия пазар на електронни цигари. Сливането на всички акции ще създаде компания с обща пазарна капитализация от над 200 милиарда долара, което я прави четвъртата по големина M&A сделка някога, според Ройтерс.

Акциите на Altria първоначално скочиха след новините във вторник, преди да паднат, след като беше разкрито, че акционерите няма да получат премиум в случай на сделка, според CNBC. Акциите паднаха с близо 4% през деня. Акциите на Philip Morris поевтиняха с близо 8% във вторник. Текущата пазарна капитализация на Altria е 86,3 милиарда долара, докато на Philip Morris възлиза на 129,4 милиарда долара.

Какво означава това за инвеститорите

Двата тютюневи гиганта за първи път се разделиха през 2008 г., когато беше Altria 

отделен на Филип Морис. Преместването се дължи на натиск от американски инвеститори, които искат по-високи дивиденти и повече дялове обратно изкупуване, и беше представен като начин за разгръщане на потенциала на по-бързо растящи операции в чужбина на фона на съдебни дела за пушачи, пред които е изправена американската част на бизнеса, според Блумбърг.

Altria остана фокусирана върху вътрешния пазар на САЩ, продавайки своите цигари Marlboro, докато Philip Morris съсредоточи своя тютюнев бизнес върху пазари в чужбина. По времето, когато двете компании се сбогуваха, продажбите на цигари намаляваха в САЩ, докато се увеличаваха в чужбина. Но от 2012 г. продажбите започнаха да намаляват в международен план. Между 2017 и 2018 г. Philip Morris отбеляза спад в обема на доставките на цигари с цели 3%. На коригирана база, обемите на продажбите на цигари в цялата индустрия спадна с 4,5% през 2018 г.

Но тъй като традиционното пушене на цигари намаля, се появи нов, по-елегантен начин на вдишване на тютюн – електронната цигара. Пазарът на електронни цигари струваше около 11 милиарда долара през 2018 г и се очаква да нараства с повече от 8% годишен темп през следващите пет години. И двете компании се адаптираха към промяната в потребителските вкусове, диверсифицирайки портфолиото си, за да включат тютюневи изделия, подходящи за по-технологична епоха.

Philip Morris вложи повече от 6 милиарда долара в iQOS, устройство, което нагрява пълни с тютюн пръчици, увити в хартия, произвеждайки аерозол, съдържащ никотин. Устройството вече има около 11 милиона потребители по целия свят и е представено на 48 пазара по целия свят. По-рано тази година iQOS беше одобрен за пазара в САЩ от Администрацията по храните и лекарствата (FDA) и вече може да се предлага на пазара от Altria съгласно предварително договорено лицензионно споразумение с Philip Morris, според Ройтерс.

Но Altria също направи свои собствени инвестиции в електронни цигари. Компанията е инвестирала 12,8 милиарда долара за 35% дял в Juul, най-голямата фирма за електронни цигари в САЩ Juul, чиято Електронната цигара изпарява течност, пълна с никотин, води на пазара на продукти за електронни пари с приблизителен дял от 18% от общата търговия на дребно продажна стойност. Следващите четири компании – Reynolds American, British American Tobacco, Imperial Brands и Japan Tobacco – всяка от тях има дял от 5% или по-малко. Altria също има 45% дял в канадската компания за канабис Cronos Group Inc. (CRON).

Сливането с Philip Morris ще помогне на Altria да подхранва международната експанзия на Juul и ще направи iQOS още по-икономичен в САЩ. Сделката, която е отдавна за което се спекулира от анализатори и инвеститори, ще даде на Philip Morris приблизително 58% собственост върху комбинираната компания, докато Altria ще притежава другата 42%.

Анализаторът от Бернщайн Калъм Елиът наскоро написа в бележка до клиенти: „С разрушаването, изправено пред света на тютюна, можем да видим някои заслуги в повторното сливане“. Според MarketWatch, анализаторът от Wells Fargo Бони Херцог каза, че "ще има огромна стойност", ако се случи сделка и че Филип Морис ще може да "улови пълния марж и ускоряване на растежа на iQOS в САЩ, като се има предвид неговия пълен контрол върху продажбите и дистрибуцията." Анализаторът на Jefferies Райън Томкинс го нарече "странно време" поради „възможния риск за Juul в САЩ по отношение на регулаторните действия“. Той добави: „Може би Philip Morris са готови да поемат този риск, както вярват, че може лесно да бъдат компенсирани от потенциалната международна възможност за Juul при тяхното разпространение и стойността на пълното притежаване на IQOS в най-големия намален риск в света пазар.”

Гледам напред

Всяка сделка обаче все още трябва да получи одобрение от съответните бордове и акционери на всяка компания. Едно прекъсване, което може да създаде проблем, е споразумението между Juul и Altria, което не позволява на Altria да притежава или да работи с конкурент в бизнеса с електронни пари. Това означава Филип Морис. Други рискове за потенциалното сливане могат да се въртят около антитръстови регулиране, тъй като сделката би направила значителна контрол на пазара на вейпинг към новата компания.