Рецесията продължава да се отлага. Може никога да не дойде

Повече от година икономистите чакаха да настъпи рецесията, но тя продължава да ги изправя и може да бъде напълно прекратена.

Устойчивостта на пазара на труда подсили надеждите на икономистите, които вярват, че Фед може да охлади инфлацията, като същевременно избегне масови съкращения – сценарий, който Фед служители наричат ​​„меко кацане“. Любимата мярка на Фед за инфлация, личните потребителски разходи, падна от своя връх от 7% годишно увеличение до 4.4% въпреки подема през април, повече от половината път към целта на Фед за инфлация от 2%. Междувременно нивото на безработица се понижи до 3,4% през април, достигайки най-ниското си ниво от 1969 г.

Минали спадове, като например Голяма рецесия, включват бизнес провали, масови уволнения, унищожаване на богатство и икономическа мизерия, засягащи милиони. Всичко това беше избегнато, поне досега, тъй като икономиката се съпротивляваше на всички мощни сили, които я дърпаха надолу.

Сред предпазливите оптимисти е Брад Кейс, главен икономист в разработчика Middleburg Communities, който прогнозира меко приземяване от края на миналата година. Данните от миналата седмица, показващи ръст в строителството на нови жилища и разрешителните за строеж, само го направиха по-уверен в това обаждане. Когато Кейс включи тези нови данни в модел, прогнозиращ шансовете за рецесия през следващата година, вероятността падна от 70% на 53%.

„Върви в правилната посока“, каза Кейс. „Ако използвах само данните, тогава бих казал: Да, мисля, че навлизаме в рецесия. Има по-голям шанс за това, отколкото иначе. Когато използвам преценката си, казвам, че не мисля, че това сочат данните."

Миналата пролет и лято много експерти погледнаха към хоризонта и видяха рецесия - широко разпространен и продължителен спад в много части на икономиката - настъпващ през следващите 12 месеца. И все още е там, точно зад хоризонта.

Например Робърт Фрай, независим икономист, започна 2023 г. с оценка, че рецесията ще настъпи през първата половина на годината. Сега той отложи тази прогноза за второто полувреме.

„Рецесията, която прогнозирах, ще настъпи малко по-късно, отколкото очаквах“, каза той в коментар миналата седмица.

Инфлацията е настъпваща буря

Страховете от рецесия назряват от 2021 г., когато цените за неща, които внезапно станаха много търсени и ограничени доставките, като автомобили и дървен материал, скочиха, което накара някои икономисти да се тревожат, че инфлацията ще стане широко разпространен. До лятото на 2022 г. инфлацията имаше достигна най-високата си стойност от повече от 40 години.

Ръстът на цените прозвуча като алармен сигнал за рецесията до голяма степен, защото лекарството за инфлацията в миналото е карало икономиката да се гмурка в рецесия. За да се бори с инфлацията, Федералният резерв започна да повишава своя референтен лихвен процент през март 2022 г. довеждайки го от почти нула до повече от 5% за малко повече от година.

Този подход е успявал в миналото на висока цена: почти всеки път, когато Федералният резерв е повишавал лихвения си процент до високи нива, е следвала рецесия.

През септември милиардерът Бари Стърнлихт се оплака в интервю за CNBC, че Фед „атакува икономиката с ковашки чук“, отбелязвайки, че жилищният пазар е спрял на фона на по-високите лихви по ипотечните кредити, и прогнозира широко разпространен спад и работни места загуби.

И все пак тези масови загуби на работни места все още не са се материализирали, противопоставяйки се на историческия модел.

Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл каза на пресконференция на 3 май, че все още очаква икономиката да избегне най-лошото.

„Не трябваше да е възможно свободните работни места да намалеят толкова, колкото са намалели, без безработицата да се повиши“, каза той. „Просто ми се струва, че е възможно да продължим да имаме охлаждане на пазара на труда, без да имаме големи увеличения на безработицата, които се наблюдават при много предишни епизоди.“

Освен че безработицата е рекордно ниска, доходите също са стабилни: след коригиране спрямо инфлацията, доходите на домакинствата, без да се броят парите, дадени на хората от правителството, са нараснали с 1,2% през април в сравнение с предходната година.

А потребителските разходи, макар и да показват признаци на забавяне, все още се увеличават според последните данни. Например продажбите на дребно през април са се увеличили с 3,1% спрямо април 2022 г., показват данни от Бюрото за преброяване миналата седмица.

„Има голяма сила на пазарите на труда, има голяма сила в потреблението, има голяма сила в растежа на доходите“, каза Кейс. „Това са трите стълба на макроикономиката.

Рисковете все още съществуват

Все още има много заплахи за този продължаващ просперитет.

Купувачите, борещи се с високата инфлация и притиснати от високите разходи по заемите, са изразходване на спестяванията те се натрупаха в пандемията и може да бъдат принудени да намалят разходите. Това е зловещо за икономиката, тъй като потребителските разходи са основният двигател на икономическия растеж, представляващ 68% от брутния вътрешен продукт.

Освен това банките са получили повече отбранителен и направи кредит по-труден за получаване, което прави живота още по-труден за фирмите и физическите лица, които се опитват да вземат заеми, които поддържат икономиката.

Репутацията на Фед за повишаване на лихвените проценти, без да причинява рецесия, е лоша, според доклад от март 2022 г. на икономисти от Piper Sandler, които установиха че от последните девет пъти, когато Федералният резерв е повишавал лихвените проценти, е последвала рецесия осем пъти и само през 1994 г. Федералният резерв всъщност е предприел нещо като меко кацане.

Данните за търговията с облигации също допринесоха за страховете от рецесия. The крива на доходност, който сравнява доходността на дългосрочните спрямо краткосрочните дългови ценни книжа, показва, че търговците в момента очакват Федералният резерв да бъдат принудени да намалят лихвите в близко бъдеще в отговор на рецесия.

Но все още има надежда за меко приземяване

Въпреки че кривата на доходност и свързаните с нея индикатори имат добри резултати при прогнозиране на рецесии, те може да не са толкова надеждни, колкото предполагат много икономисти, твърди Кейс. Това е така, защото никога не е имало меко кацане от висока инфлация, така че никой не знае как би изглеждала кривата на доходност преди този сценарий.

„Никога не сме имали меко кацане, така че е просто невъзможно да се прогнозира директно меко кацане“, каза Кейс.

Докато много икономисти все още очакват рецесия, това далеч не е сигурно нещо. Когато Wall Street Journal анкетира група от 62 икономисти през април, те определиха шансовете за рецесия през следващата година на средно 61%, същото, както казаха през януари.

Майкъл Пиърс, водещ американски икономист в Oxford Economics, написа в коментар тази седмица, че е прогнозира рецесия в близко бъдеще, но видя нарастващ шанс това да бъде отблъснато отново или дори отменен.

„Нашата основна прогноза е за лека рецесия през втората половина на годината, но все пак смятаме, че има възможност на сценарий за златокоси, при който Фед връща инфлацията към нейната цел от 2%, без да тласка икономиката към рецесия.”