Какво е черен понеделник? Срив на фондовия пазар от 1987 г.

Понеделник, 19 октомври 1987 г. е известен като Черен понеделник. На този ден борсовите посредници в Ню Йорк, Лондон, Хонконг, Берлин, Токио и почти всяка друга град с обмен втренчен в фигурите, които се разхождат по дисплеите им с нарастващо усещане за ужас Финансовият подпор се беше подкосил и напрежението свали световните пазари.

Програма за търговия и застраховане на портфейл

На този ден в Съединените щати поръчки за продажба, натрупани върху поръчки за продажба като S&P 500 и

Индустриален индекс на Dow Jones и двете хвърлят стойност над 20%. Говореше се за влизане на САЩ в мечи цикъл - бикове работи от 1982 г.-но пазарите дадоха много малко предупреждение на новото по това време Федерален резерв Стол Алън Грийнспан.

Грийнспан побърза да отсече лихвени проценти и призова банките да наводнят системата ликвидност. Той очакваше спад в стойността на долар поради международен скандал с другия G7 нации над стойността на долара, но привидно световният финансов срив дойде като неприятна изненада този понеделник.

Борсите също бяха заети, опитвайки се да блокират търговска програма поръчки. Идеята за използване на компютърни системи за участие в мащабни стратегии за търговия все още беше сравнително нова за Wall Street и последиците от система, способна да прави хиляди поръчки по време на катастрофа, никога не са били тестван.

Една автоматизирана стратегия за търговия, която изглежда е била в центъра на изострянето на катастрофата в Черния понеделник портфейлна застраховка. Стратегията има за цел да хеджира портфейл от акции срещу пазарен риск чрез краткосрочно продавани фючърси на фондови индекси. Тази техника, разработена от Марк Рубинщайн и Хейн Леланд през 1976 г., е предназначена да ограничи загубите a портфолиото може да преживее спад на цените на акциите, без мениджърът на това портфолио да се налага да ги разпродаде запаси.

Тези компютърни програми автоматично започнаха ликвидирам акции като определени цели за загуба бяха ударени, което изтласква цените по -ниско. За ужас на борсите, търговията с програми доведе до ефект на доминото, тъй като падащите пазари предизвикаха повече стоп-загуба поръчки. Неистовата продажба активира още един кръг от стоп-лос поръчки, които издърпаха пазарите в низходяща спирала. Тъй като същите програми също автоматично изключват всички покупки, оферти изчезна по целия фондов пазар по едно и също време.

Докато търговията с програми обяснява някои от характерните стръмности на катастрофата (и прекомерното покачване на цените през предходния бум), огромното по -голямата част от сделките по време на срива все още се извършват чрез бавен процес, често изискващ множество телефонни разговори и взаимодействие между хора.

Зловещи знаци преди катастрофата

Имаше някои предупредителни признаци за ексцесии, които бяха подобни на ексцесиите в предишните точки на прегъване. Икономическият растеж се забави инфлация надигаше глава. The силен долар оказва натиск върху износа на САЩ. Фондовият пазар и икономиката се разминаха за първи път на бичи пазар и в резултат на това оценки се изкачи до прекомерни нива, с общия пазар съотношение цена-печалба изкачване над 20. Бъдещите прогнози за печалбите бяха в тенденция по -ниски, но акциите не бяха засегнати.

Под Plaza Accord от 1985 г. Федералният резерв се споразумя с централните банки на страните от Г-5-Франция, Германия, Обединеното кралство, и Япония - за обезценяване на щатския долар на международните валутни пазари, за да се контролира нарастващата търговия на САЩ дефицити. До началото на 1987 г. тази цел е постигната: разликата между износа и вноса на САЩ се изглади, което помогна на американските износители и допринесе за бума на американския фондов пазар в средата на 80-те години.

През петте години, предхождащи октомври 1987 г., стойността на DJIA се увеличи повече от три пъти, създавайки прекомерни нива на оценка и надценена фондова борса. Споразумението Plaza е заменено от Лувъра през февруари 1987 г. Съгласно Лувърското споразумение страните от Г-5 се договориха да стабилизират валутните курсове около този нов търговски баланс.

В САЩ Федералният резерв затегна паричната политика съгласно новото Лувърско споразумение, за да спре натиска надолу върху долара през второто и третото тримесечие на 1987 г., довело до срива. В резултат на тази контракционна парична политика, ръстът на паричното предлагане в САЩ се срина с повече от половината от януари до септември лихвите се повишиха, а цените на акциите започнаха да падат до края на третото тримесечие на 1987 г.

Участниците на пазара бяха наясно с тези проблеми, но друго нововъведение накара мнозина да отхвърлят предупредителните знаци. Застраховането на портфейла създава фалшиво чувство на доверие към институциите и посредниците. Общото убеждение на Уолстрийт беше, че това ще предотврати значителна загуба на капитал, ако пазарът се срине. Това в крайна сметка подхрани прекомерното поемане на риск, което стана очевидно едва когато акциите започнаха да отслабват в дните преди този съдбовен понеделник. Дори портфейлни мениджъри, които бяха скептични към напредъка на пазара, не посмяха да бъдат изоставени от продължаващото рали.

Търговците на програми поеха голяма част от вината за катастрофа, който спря на следващия ден, благодарение на блокирането на обмен и някои хлъзгави, вероятно сенчести ходове от страна на Фед. Също толкова мистериозно пазарът се изкачи обратно към върховете, от които току -що се беше слязъл. Много инвеститори, които се успокоиха във възхода на пазара и бяха преминали към механична търговия, бяха силно разтърсени от катастрофата.

Долния ред

Въпреки че търговията с програми допринесе значително за сериозността на катастрофата (по ирония на съдбата, в намерението си да защити всяко отделно портфолио от риск, тя стана най -големият единичен източник на пазарен риск), точният катализатор все още е неизвестен и вероятно завинаги непознаваем. Със сложните взаимодействия между международните валути и пазари е вероятно да възникне хълцане. След срива бяха осъществени обмени прекъсвач правила и други предпазни мерки, за да се забави въздействието на нередностите с надеждата, че пазарите ще имат повече време да коригират подобни проблеми в бъдеще.

Въпреки че сега знаем причините за Черния понеделник, нещо подобно все още може да се случи отново. От 1987 г. на пазара са вградени редица защитни механизми за предотвратяване продажба на паника, като бордюри за търговия и верижни прекъсвачи. Алгоритмите за високочестотна търговия (HFT), задвижвани от суперкомпютри, преместват огромен обем само за милисекунди, което увеличава променливостта.

2010 г. Flash Crash беше резултат от това, че HFT се обърка, изпращайки фондовия пазар с 10% надолу за броени минути. Това доведе до инсталирането на по -строги ценови диапазони, но фондовият пазар преживя няколко нестабилни моменти от 2010 г. насам. Възходът на технологиите и онлайн търговията внасят по -голям риск на пазара.