Валутен риск: Икономическа експозиция

В настоящата епоха нарастващата глобализация и се засили валуталетливост, промени в валутни курсове оказват значително влияние върху дейността и рентабилността на компаниите. Променливостта на валутния курс засяга не само мултинационални компании и големи корпорации, но засяга и малките и средните предприятия, включително тези, които работят само в родната си страна. Докато разбирането и управлението на валутния риск е предмет от очевидно значение за бизнеса собствениците, инвеститорите също трябва да са запознати с него поради огромното въздействие, което може да има върху тях стопанства.

Какво е икономическа експозиция?

Компаниите са изложени на три вида риск, причинен от променливостта на валутата:

• Излагане на транзакцияпроизтича от ефекта, който колебанията на обменните курсове оказват върху компанията задължения да извършва или получава плащания, деноминирани в чуждестранна валута. Този вид експозиция има краткосрочен до средносрочен характер.
• Излагане на преводапроизтича от ефекта на валутните колебания върху компаниите
  instagram viewer
  консолидиран финансов отчет, особено когато има чуждестранни дъщерни дружества. Този вид експозиция е средносрочна до дългосрочна.
• Икономическа (или оперативна) експозицияе по-малко известен от предходните два, но въпреки това представлява значителен риск. Причинява се от ефекта на неочаквано валутни колебания за бъдещето на компанията парични потоци и пазарна стойност и има дългосрочен характер. Въздействието може да бъде значително, тъй като неочакваните промени в обменния курс могат да повлияят значително на конкурентната позиция на компанията, дори ако тя не работи или продава в чужбина. Например, американски производител на мебели, който продава само на местно ниво, все още трябва да се бори с вноса от Азия и Европа, които могат да поевтинеят и по този начин да станат по -конкурентоспособни, ако доларът се засили забележимо.

Отбележи, че икономическа експозиция се занимава с неочаквани промени в обменните курсове - които по дефиниция са невъзможни за предвиждане - от тези на компанията ръководството базира своите бюджети и прогнози на определени предположения, което представлява тяхната очаквана промяна във валутата тарифи. В допълнение, докато експозицията по транзакции и преводи може да бъде точно оценена и следователно хеджираникономическата експозиция е трудно да се определи количествено точно и в резултат на това е предизвикателство за хеджиране.

Пример за икономическа експозиция

Ето един хипотетичен пример за икономическа експозиция. Помислете за голям американски фармацевтичен продукт с дъщерни дружества и операции в редица страни по света. Най -големите експортни пазари на компанията са Европа и Япония, които заедно представляват 40% от нейния годишен постъпления. Ръководството е взело предвид средния спад от 3% за долара спрямо еврото и японската йена за текущата година и следващите две години.

Мечият им поглед върху долара се основаваше на въпроси като повтарящия се задънена улица в бюджета на САЩ, както и нарастващата фискална и дефицити по текущата сметка, които те очакваха да натежат на долара занапред.

Бързо подобряващата се икономика на САЩ предизвика спекулации, че Федералният резерв може да е готов да се затегне паричната политика много по -рано от очакваното. В резултат на това доларът се повиши и през последните няколко месеца се повиши с около 5% спрямо еврото и йената. Перспективите за следващите две години предполагат по -нататъшни печалби за долара, тъй като паричната политика в Япония остава много стимулираща, а европейската икономика току -що излиза от рецесия.

Американската фармацевтична компания е изправена не само пред експозиция на транзакции (поради голямата си експортни продажби) и преводаческа експозиция (тъй като има дъщерни дружества по целия свят), но и с икономическа излагане. Припомнете си, че ръководството очакваше доларът да спадне с около 3% годишно спрямо еврото и йената за период от три години, но доларът вече спечели 5% спрямо тези валути, вариация от осем процентни пункта и нараства. Това очевидно ще се отрази негативно върху продажбите и паричните потоци на компанията. Интелигентните инвеститори вече са се примирили с предизвикателствата, пред които е изправена компанията поради тези колебания на валутата и акциите са намалели със 7% през последните месеци.

Изчисляване на експозицията

Стойността на чуждестранен актив или в чужбина паричен поток варира при промяна на обменния курс. От вашия клас Статистика 101 бихте знаели, че a регресия анализ на стойността на актива (P) спрямо спот валутен курс (S) трябва да произведе следното уравнение на регресията:

​Стойност на актива(P)=а+(б×С)+дкъдето:а=Регресионна константаб=Коефициент на регресияС=Спот валутен курс​

Коефициентът на регресия б е мярка за икономическа експозиция и измерва чувствителността на доларовата стойност на актива към валутния курс.

Коефициентът на регресия се определя като съотношението на ковариацията между стойността на актива и валутния курс към дисперсията на спот ставка. Математически се определя като:

$\mathrm{б.}=\frac{\mathrm{°\; С.}\mathrm{o.}\mathrm{v.}(\mathrm{П.},\mathrm{С.})}{\mathrm{В.}\mathrm{а.}\mathrm{r.}\left(\mathrm{С.}\right)}$б=Vаr(С)° Сov(P,С)​

Числов пример

Американски фармацевтичен продукт-наречете го USMed-има 10% дял в бързо развиваща се европейска компания-нека го наречем EuroMax. USMed е загрижен за потенциален дългосрочен спад на еврото и тъй като иска да увеличи максимално стойността на долара на своя дял в EuroMax, би искал да оцени икономическата си експозиция.

USMed смята, че възможността за по-силно или по-слабо евро е равномерно, т.е. 50-50. В сценария със силно евро валутата би поскъпнала до 1,50 спрямо долара, което би имало отрицателно въздействие върху EuroMax (тъй като тя изнася повечето от своите продукти). В резултат на това EuroMax ще има пазарна стойност от 800 милиона евро, като оценява 10 -процентовия дял на USMed на 80 милиона евро (или 120 милиона долара). При сценария със слабо евро валутата би спаднала до 1,25; EuroMax ще има пазарна стойност от 1,2 милиарда евро, като оценява 10 -процентовия дял на USMed на 120 милиона евро (или 150 милиона долара).

Ако P представлява стойността на 10% дял на USMed в EuroMax в доларово изражение, а S представлява спот лихвата в евро, тогава ковариацията между P и S (т.е. начинът, по който се движат заедно) е:

Cov (P, S) = -1,875.

Var (S) = 0.015625.

Икономическата експозиция на USMed е следователно отрицателна 120 милиона евро, което означава, че стойността на нейния дял в EuroMed намалява с увеличаването на еврото и се увеличава с отслабването на еврото.

В този пример използвахме 50-50 възможност (за по-силно или по-слабо евро) с оглед на простотата. Въпреки това могат да се използват и различни вероятности, като в този случай изчисленията биха били a среднопретеглена от тези вероятности.

Какво е оперативна експозиция?

Оперативната експозиция на компанията се определя главно от два фактора:

• Конкурентни ли са пазарите, на които компанията получава своите ресурси и продава продуктите си или? монополистичен? Оперативната експозиция е по -висока, ако или входящите разходи на фирмата, или цените на продуктите са чувствителни към колебанията на валутата. Ако и разходите, и цените са чувствителни или не чувствителни към колебанията на валутата, тези ефекти се компенсират взаимно и намаляват оперативната експозиция.
• Може ли фирмата да коригира своите пазари, продуктовия микс и източника на суровини в отговор на колебанията на валутата? Гъвкавостта, в този случай, би показала по -малка експлоатационна експозиция, докато гъвкавостта би предположила по -голяма оперативна експозиция.

Управление на операционната експозиция

Рисковете от оперативна или икономическа експозиция могат да бъдат облекчени или чрез оперативни стратегии, или валутен риск стратегии за смекчаване.

Оперативни стратегии

• Разнообразяване на производствените мощности и пазарите на продукти: Диверсификацията би намалила риска, присъщ на концентрирането на производствените мощности или продажбите на един или два пазара. Недостатъкът тук обаче е, че компанията може да се наложи изоставете икономиите от мащаба.
• Гъвкавост при снабдяването: Наличието на алтернативни източници за ключови данни има стратегически смисъл, в случай че движението на валутния курс прави входящите данни твърде скъпи от един регион.
• Разнообразно финансиране: Имайки достъп до капиталови пазари в няколко големи държави дава на компанията гъвкавост да набира капитал на пазара с най -евтините стойността на средствата.

Стратегии за намаляване на валутния риск

Най -често срещаните стратегии в това отношение са изброени по -долу.

• Съответстващи валутни потоци: Това е проста концепция, която изисква притока и изтичането на чуждестранна валута. Например, ако американска компания има значителен приток в евро и се стреми да увеличи дълг, трябва да обмисли заемане в евро.
• Споразумения за споделяне на валутен риск: Това е договорно споразумение, при което двете страни, участващи в договор за продажба или покупка, се съгласяват да споделят риска, произтичащ от колебанията на обменните курсове. Тя включва клауза за коригиране на цената, така че базовата цена на сделката да се коригира, ако лихвеният процент се колебае извън определен неутрален диапазон.
• Обратни заеми: Известен също като a кредитен суап, в тази договореност две компании, разположени в различни държави, се договарят да взаимстват валута една на друга за определен период, след което заетите суми се разпределят погасено. Тъй като всяка компания отпуска заем в собствената си валута и получава еквивалентно обезпечение в чуждестранна валута, взаимният заем се появява както като актив, така и като отговорност върху неговия баланси.
• Валутни суапове: Това е популярна стратегия, която е подобна на взаимен заем, но не фигурира в баланса. При валутен суап две фирми заемат на пазарите и валутите, където всяка може да получи най -добрите лихвени проценти, и след това да разменят постъпленията.

Долния ред

Осъзнаването на потенциалното въздействие на икономическата експозиция може да помогне на собствениците на предприятия да предприемат стъпки за смекчаване на този риск. Докато икономическата експозиция е риск, който не е очевиден за инвеститорите, идентифицирането на компании и акции, които имат най -голямата такава експозиция може да им помогне да направят по -добър инвестиционен избор по време на повишен валутен курс летливост.