Търгувайте акции за поглъщане с арбитраж за сливане

Арбитраж за сливане е бизнесът с търговия с акции в компании, които участват в поглъщания или сливания. Най -основната от тези сделки включва закупуване на акции в целевата компания с отстъпка спрямо цената на поглъщане, с цел продажбата им на по -висока цена, когато сделката приключи.

Но залагането на сливания е рисков бизнес. По правило това е инструмент, който е изключително за професионалисти и вероятно не е нещо, което искате да опитате у дома.

Разбиране на основен арбитраж за сливания

Арбитражът за сливания (известен също като "merge-arb") включва търговия с акции на компании, участващи в сливания и поглъщания. Когато условията на предложеното сливане станат публични, арбитражът ще отиде

дълго, или купуват акции на целевата компания, която в повечето случаи търгува под цената на придобиване.

Тези инвеститори, които вече притежават акции в целевата компания, когато е обявено поглъщането, вероятно вече са видели големи печалби, като се има предвид, че повечето цени на придобиване са доста над пазарните. И тези инвеститори може да не искат да чакат, докато сделката приключи, което може да отнеме много месеци, преди да реализират печалбите си. Тук се намесва арбитражният търговец за сливане, купувайки акциите с отстъпка в замяна на поемане на риска, че сделката може да се провали.

Ако сделката успее, цената на акциите на целевата компания ще се повиши до договорената цена на придобиване. Колкото по -голяма е празнината, или разпространение, между текущите цени на търговия и техните цени, оценени от условията на придобиване, толкова по -добра е потенциалната възвръщаемост на арбитражника. (За свързаното четене вж Търгуване на коефициентите с арбитраж.)

Пример за успешно сливане

Нека да разгледаме как една успешна арбитражна сделка за сливане работи на практика.

Да предположим, че Delicious Co. се търгува с $ 40 на акция, когато се появи Hungry Co. и предложи $ 50 на акция - 25% премия. Акциите на Delicious веднага ще скочат, но вероятно скоро ще се уредят на цена по -висока от $ 40 и по -малко от $ 50, докато сделката за поглъщане не бъде одобрена и приключена.

Да кажем, че сделката се очаква да приключи на $ 50, а акциите на Delicious се търгуват на $ 47. Възползвайки се от възможността за ценова разлика, рисковият арбитраж би закупил Delicious на $ 48, а комисионна, задръжте акциите и в крайна сметка ги продайте за договорената цена на придобиване от $ 50, след като сливането бъде затворено. От тази част на сделката арбитражът извлича печалба от $ 2 на акция или печалба от 4%, намалена с таксите за търговия.

От момента на обявяването им, сливания и придобивания отнема около четири месеца за завършване. Така че тази 4% печалба ще се превърне в 12% годишна възвръщаемост.

Знайте рисковете за избягване на загубите

Въпреки че всичко това звучи доста ясно, със сигурност не е толкова просто. В реалния живот нещата не винаги вървят както е предвидено. Целият арбитражен бизнес при сливания е рисков, при който сделките за поглъщане могат да пропаднат и цените да се движат в неочаквани посоки, което води до значителни загуби за арбитражника.

Най -големият фактор, който увеличава риска от участие в арбитраж за сливания, е възможността за пропадане на сделката. Поглъщанията могат да бъдат отменени поради всякакви причини, включително проблеми с финансирането, надлежна проверка резултати, сблъсъци на личността, регулаторни възражения или други фактори, които могат да накарат купувачите или продавача да се оттеглят. Враждебни оферти също са по -склонни да се провалят от приятелските. Колкото повече време отнема сключването на сделката, толкова повече неща могат да се объркат, за да я затрият.

Помислете за последиците от пропадането на сделката Hungry-Delicious. Друга компания може да направи оферта за Delicious, като в този случай стойността на акциите й може да не спадне много. Ако обаче сделката се срине, без да се предлагат алтернативни оферти, позицията на арбитражния агент в целевата компания вероятно ще спадне, обратно до първоначалната цена от $ 40. В този случай арбитражът губи $ 8 на акция (или приблизително 16%).

По -сложни сценарии за арбитраж на сливания

Има и други начини за търговия с поглъщане или сливане. Много пъти цената на акциите на придобиващата компания пада, може би защото инвеститорите изразяват скептицизъм относно мъдростта на сделката или компанията, която поема твърде много дългове. Така че арбитражът често ще къса продажба придобиващото дружество чрез заемане на акции с надеждата да ги изплати по -късно с по -ниски разходи.

В друг случай, ако сделката падне през пазара, може да се тълкува раздутата сделка като голяма загуба за придобиващата компания и нейните акции могат да спаднат в стойност. Помислете за случай на неуспешна сделка Hungry-Delicious, спомената по-горе. Неуспешната сделка може да означава, че акциите на Hungry падат от $ 100 на $ 95. В този случай арбитърът би спечелил $ 5 на акция от къса продажба на акциите на Hungry. Тук късата продажба на акциите на придобиващия би действала като a жив плет, предлагайки някакъв подслон от загубата от $ 8 на акция, претърпяна от акциите на мишената. (За повече информация вижте Ръководство за начинаещи за хеджиране.)

Провалена сделка - особено тази, при която придобиващият е наддавал прекалено висока цена - може да бъде одобрена от пазара. Цената на акциите на Hungry може да се върне към $ 100 или може да се повиши дори до $ 105, например. В този случай арбитърът губи $ 8 на акция при дългата сделка и $ 5 на акция при късата сделка, за комбинирана загуба от $ 13.

Арбитраж за риск и сливане

С къси позиции компенсирайки дългите позиции, сделките merge-arb трябва да са доста безопасни от по-широки фондова борсалетливост, но на практика не винаги е така. А стокова борса може да повиши стойността на акциите на целевата компания, като я направи прекалено скъпа за придобиващия, и да повиши цената на придобиващия, създавайки загуби в края на кратката продажба на арбитражната сделка.

А мечи пазар винаги може да създаде проблеми. През 2000-2001 г. пазарен срив, арбитражните агенти претърпяха значителни загуби. Ако през това време Delicious и Hungry бяха сключили сделка за поглъщане, цените на акциите и на двамата щяха да паднат. Вероятно Delicious би паднал повече от Hungry, защото Hungry щеше да оттегли офертата си, тъй като оптимизмът на пазара изсъхна. Ако арбитражърите не бяха хеджирали чрез къса продажба на гладни акции, загубите им щяха да бъдат още по -големи.

За да компенсират част от риска, арбитражниците смесват традиционните ходове, понякога скъсяват целите на придобиване и продължават дълго придобиващия, след това продават обаждания върху акциите на мишената. Ако сливането се разпадне и цената падне, продавачът печели от цената, платена за разговора; ако сливането се затвори успешно, повикването отразява голяма част от разликата между текуща цена и цена на затваряне.

Експертен бизнес

Малките инвеститори, мислещи, че биха могли да опитат малко от сливането, вероятно трябва да помислят отново. Арбитражният ветеран Джоел Грийнблат в книгата си „Можеш да бъдеш гений на фондовия пазар“ (1985) препоръчва индивидуалните инвеститори да се избягват от високорисковата арена за сливане и арбитраж.

Бизнесът за сливане-арб е до голяма степен домейн на специализирани арбитражни фирми и хедж фондовете. Истинската работа за тези фирми е да предскажат кои предложени поглъщания ще успеят и да избегнат тези, които ще се провалят. Това означава, че те трябва да имат на разположение опитни адвокати за оценка на сделки и ценни книжа анализатори с реално разбиране за реалната стойност на участващите компании.

Разнообразната колекция от залози за обявени сделки може да осигури стабилна възвръщаемост за тези фирми. Въпреки това, поток от печалби все още понякога се прекъсва от случайните загуби, когато "сигурна" сделка се разпадне. Дори при скъпи професионалисти, които да ги подкрепят с информация, тези специализирани фирми понякога все още могат да получат грешни сделки.

Долния ред

Ако всичко върви по план, арбитражът на сливанията потенциално може да осигури прилична възвръщаемост. Проблемът е, че светът на сливанията и придобиванията е изпълнен с несигурност. Залагането на движението на цените около поглъщанията е много рисков бизнес, при който печалбите са по -трудни за получаване.

За свързано четене проверете Сливането - Какво да направите, когато компаниите се сближат и Основите на сливанията и придобиванията.