Как валутният риск влияе върху чуждестранните облигации

Инвеститорите често включват чуждестранни или международни облигации в портфейлите си по няколко основни причини - да се възползват от по -високите лихвени проценти или доходност и да диверсифицират своите притежания. Въпреки това, очакваната по -висока възвръщаемост от инвестиране в чуждестранни облигации е придружена от повишен риск, произтичащ от неблагоприятни валутни колебания.

Поради относително по -ниските нива на абсолютна възвръщаемост от облигациите в сравнение с акциите, променливостта на валутата може да окаже значително влияние върху възвръщаемостта на облигациите. Следователно инвеститорите трябва да са наясно с валутния риск, който идва с чуждестранните облигации, и да прилагат мерки за смекчаване на валутния риск.

Валутен риск и чуждестранни облигации

Валутният риск не възниква само от притежаването на облигация в чуждестранна валута, издадена от задгранично предприятие. Съществува всеки път, когато инвеститор държи облигация, деноминирана във валута, различна от вътрешната валута на инвеститора, независимо дали издател е местна институция или чуждестранна организация.

Многонационални компании и правителствата редовно издават облигации, деноминирани в различни валути да се възползват от по -ниските разходи по заеми, както и да съответстват на валутните им притоци и отливи.

Тези облигации могат да бъдат класифицирани като цяло, както следва:

• А чуждестранна облигация е облигация, емитирана от чуждестранна компания или институция в държава, различна от нейната, деноминирана във валутата на държавата, в която е емитирана облигацията. Например, ако британска компания е издала валутна облигация в щатски долари в САЩ
• А Еврооблигации е облигация, емитирана от компания извън нейния вътрешен пазар, деноминирана във валута, различна от тази на страната, в която е емитирана облигацията. Например, ако британска компания е издала валутна облигация в щатски долари в Япония. Имайте предвид, че "еврооблигации" не се отнасят до облигации, емитирани само в Европа, а по -скоро са общ термин, който се прилага за всяка облигация, емитирана без конкретна юрисдикция. Еврооблигациите са кръстени на тяхната валута. Например, Евродоллар облигациите се отнасят до еврооблигации, деноминирани в щатски долари, докато Евройенски облигации се отнасят до облигации, деноминирани в японски йени.
• А чуждестранно заплащане облигация е облигация, емитирана от местна компания в нейната местна държава, деноминирана в чуждестранна валута. Например облигация, деноминирана в канадски долар, емитирана от IBM в САЩ, би била облигация с чуждестранно плащане.

Валутен риск произтича от валутата на деноминация на облигацията и местоположението на инвеститора, а не от местожителство на емитента. Американски инвеститор, който държи облигации, деноминирани в йени, емитирани от Toyota Motor, очевидно е изложен на валутен риск. Но какво ще стане, ако инвеститорът притежава и облигация, деноминирана в канадски долар, емитирана от IBM в САЩ? Валутен риск съществува и в този случай, въпреки че IBM е местна компания.

Ако обаче американски инвеститор държи т.нар. "Янки облигация"или а Евродоларна облигация издаден от Toyota Motor, валутен риск не съществува, въпреки че емитентът е чуждестранно лице.

Как валутните колебания влияят върху общата възвръщаемост

Слайд във валутата, в която е деноминирана вашата облигация, ще намалее обща възвръщаемост. Обратно, поскъпването на валутата допълнително ще засили възвръщаемостта от държането на облигацията - черешката на тортата, така да се каже.

Помислете за американски инвеститор, закупил 10 000 евро номинална стойност на едногодишна облигация, с три процента годишен купон и търговия по номинал. Еврото тогава лети високо, с валутен курс спрямо щатския долар от 1.45, т.е. 1 евро = 1.45 щатски долара. В резултат на това инвеститорът е платил 14 500 долара за облигацията, деноминирана в евро. За съжаление, докато облигацията падежира година по -късно, еврото падна до 1,25 спрямо щатския долар. Следователно инвеститорът е получил само 12 500 долара при конвертиране на падежните приходи от деноминираната в евро облигация. В този случай валутните колебания доведоха до загуба от валута от $ 2,000.

Инвеститорът може първоначално да е закупил облигацията, тъй като тя имаше три процента доходност, докато сравними американски облигации с едногодишен матуритет дадоха само един процент. Инвеститорът може също да предположи, че валутният курс ще остане разумно стабилен през едногодишната година на облигацията период на задържане.

В този случай положителната разлика в доходността от два процента, предлагана от еврооблигацията, не оправдава валутния риск, поет от инвеститора от САЩ. Докато валутната загуба от $ 2 000 ще бъде компенсирана в ограничена степен от плащане на купон от 300 EUR (при условие, че едно плащане на лихва е направено на падежа), нетна загуба от тази инвестиция все още възлиза на 1625 долара (300 евро = 375 щатски долара). Това се равнява на загуба от приблизително 11,2 процента при първоначалната инвестиция от 14 500 долара.

Разбира се, еврото също можеше да тръгне по друг начин. Ако той беше поскъпнал до ниво 1.50 спрямо щатския долар, печалбата, произтичаща от благоприятните колебания на валутния курс, щеше да бъде 500 долара. Включително купонното плащане от 300 евро или 450 долара, общата възвръщаемост би била 6,55 процента от първоначалната инвестиция от 14 500 долара.

Хеджиране на валутен риск в облигации

Много мениджъри на международни фондове жив плет валутен риск, вместо да рискувате възвръщаемостта да бъде десетирана от неблагоприятните валутни колебания. Самото хеджиране обаче носи известна степен на риск, тъй като към него са свързани разходи. Тъй като разходите за хеджиране на валутния риск до голяма степен се основават на разликите в лихвените проценти, те могат да компенсират значителна част от по -високите лихвен процент, предлаган от облигацията в чуждестранна валута, като по този начин се подкопава обосновката за инвестиране в такава облигация през първата място. В зависимост от използвания метод на хеджиране, инвеститорът може да бъде заключен в лихва, дори ако чуждестранната валута поскъпне и нанесе алтернативна цена като резултат.

В редица случаи обаче хеджирането може да си заслужава или за фиксиране на печалбите от валута, или за защита срещу плъзгаща се валута. Най -често използваните методи за хеджиране на валутния риск са валутни форварди и фючърси, или валутни опции. Всеки метод на хеджиране има различни предимства и недостатъци. Валутните форуърди могат да бъдат съобразени с конкретна сума и падеж, но да фиксират фиксиран лихвен процент, докато валутните фючърси предлагат голям ливъридж, но са налични само при фиксирани размери и падежи на договора. Валутните опции осигуряват по -голяма гъвкавост от форуърдите и фючърсите, но могат да бъдат доста скъпи.

Долния ред

Чуждестранните облигации могат да предлагат по -висока доходност от вътрешните и да диверсифицират портфейла. Тези ползи обаче трябва да бъдат претеглени спрямо риска от загуба от неблагоприятни движения на валутата, което може да окаже значително отрицателно въздействие върху общата възвръщаемост от чуждестранни облигации.