Привременните инвестиционни принципи на Бенджамин Греъм

Уорън Бъфет широко се смята за един от най -големите инвеститори на всички времена, но ако го попитате кой според него е най -големият инвеститор, той вероятно би споменал един човек: неговия учител, Бенджамин Греъм.Греъм беше инвеститор и инвестиционен ментор, който обикновено се счита за бащата на анализа на сигурността и инвестиране на стойност.

Неговите идеи и методи за инвестиране са добре документирани в книгите му „Анализ на сигурността“ (1934) и „Интелигентният инвеститор“ (1949), които са два от най -известните инвестиционни текстове, написани някога.Тези текстове често се считат за необходим материал за четене за всеки инвеститор, но те не са лесни за четене.

В тази статия ще обобщим основните принципи на инвестиране на Греъм и ще ви дадем начало в разбирането на неговата печеливша философия.

Принцип 1: Винаги инвестирайте с граница на безопасност

Граница на безопасност е принципът на закупуване на ценна книга със значителна отстъпка спрямо нейната присъща стойност, за който се смята, че не само предоставя възможности за висока възвръщаемост, но и минимизира риска от влошаване на инвестицията.

С прости думи, целта на Греъм беше да купи активи на стойност 1 долар за 50 цента. Той направи това много, много добре.

За Греъм тези бизнес активи може да са били ценни поради стабилната им печалба или просто поради ликвидната им парична стойност. Например, не беше необичайно Греъм да инвестира в акции, където ликвидни активи На баланса (нетно от целия дълг) бяха на стойност повече от общата пазарна капитализация на компанията (известна още като „нетни мрежи“ за последователите на Греъм). Това означава, че Греъм ефективно купуваше бизнес за безценица. Докато той имаше редица други стратегии, това беше типичната инвестиционна стратегия за Греъм.

Тази концепция е много важна за инвеститорите, тъй като инвестирането на стойност може да осигури значителни печалби, след като пазарът неизбежно преоцени акциите и повиши цената им до справедлива стойност. Той също така осигурява защита от обратната страна, ако нещата не се развият по план и бизнесът се провали. Защитната мрежа за закупуване на основен бизнес за много по -малко, отколкото си струва, беше централната тема за успеха на Греъм. Когато е подбран внимателно, Греъм установява, че това допълнително намалява подценени запасите се появяват рядко.

Докато много от учениците на Греъм успяха да използват собствените си стратегии, всички те споделяха основната идея за „границата на безопасност“.

Принцип 2: Очаквайте променливост и печалба от него

Инвестирането в акции означава справяне летливост. Вместо да бяга за излизане по време на пазарен стрес, интелигентният инвеститор приветства спада като шанс да намери големи инвестиции. Греъм илюстрира това с аналогията на „Мистър Пазар“, въображаемия бизнес партньор на всеки инвеститор. Господин Пазар предлага на инвеститорите дневна ценова оферта, при която той или би купил инвеститор, или би продал своя дял от бизнеса. Понякога той ще бъде развълнуван от перспективите за бизнеса и ще цитира висока цена. Друг път той е депресиран от перспективите на бизнеса и котира ниска цена.

Защото фондова борса има същите емоции, поуката тук е, че не трябва да позволявате на възгледите на г -н Market да диктуват вашите собствени емоции или по -лошото да ви водят при вземането на инвестиционни решения. Вместо това трябва да формулирате свои собствени оценки на стойността на бизнеса въз основа на добро и рационално проучване на фактите.

Освен това трябва да купувате само когато предлаганата цена има смисъл и да продавате, когато цената стане твърде висока. Казано по друг начин - пазарът ще колебание, понякога диво, но вместо да се страхувате от променливостта, използвайте го във ваша полза, за да получите изгодни сделки на пазара или да продадете, когато стопанства станете начин надценени.

Ето две стратегии, които Греъм предложи да помогне за смекчаване на негативните ефекти от нестабилността на пазара:

1) Усредняване на разходите за долари

Усредняване на доларовите разходи се постига чрез закупуване на равни суми инвестиции в долари на редовни интервали.Той се възползва от спадове в цената и означава, че инвеститорът не трябва да се притеснява да купи цялата си позиция на върха на пазара. Усредняването на доларовите разходи е идеално за пасивни инвеститори и ги облекчава от отговорността да избират кога и на каква цена да закупят позициите си.

2) Инвестиране в акции и облигации

Греъм препоръча равномерно разпределяне на портфолиото между хората запаси и облигации като начин за запазване на капитала при пазарни спадове, като същевременно се постига растеж на капитала чрез доход от облигации. Не забравяйте, че философията на Греъм беше преди всичко да запази капитала и тогава да се опита да го накара да расте. Той предложи да имате 25% до 75% от вашите инвестиции в облигации и да го променяте в зависимост от пазарните условия.Тази стратегия имаше допълнителното предимство да предпази инвеститорите от скука, което води до изкушението да участва в нерентабилна търговия (т.е. спекулира).

Принцип 3: Знайте какъв инвеститор сте

Греъм посъветва инвеститорите да познават своите инвестиции. За да илюстрира това, той направи ясно разграничение между различните групи, работещи на фондовия пазар.

Активен срещу Пасивни инвеститори

Греъм спомена активен и пасивни инвеститори като „предприемчиви инвеститори“ и „защитни инвеститори“.

Имате само два реални избора: първият избор е да поемете сериозен ангажимент във времето и енергията, за да станете добър инвеститор, който приравнява качеството и обема на практическите изследвания с очаквано завръщане. Ако това не е вашата чаша чай, тогава се задоволете да получите пасивна (вероятно по -ниска) възвръщаемост, но с много по -малко време и работа. Греъм обърна академичната представа за „риск = възвръщаемост“. За него „работа = връщане“. Колкото повече работа влагате в инвестициите си, толкова по -висока трябва да бъде възвръщаемостта ви.

Ако нямате нито време, нито склонност да правите качествено проучване на вашите инвестиции, тогава инвестирайте в индекс е добра алтернатива. Греъм каза, че отбранителният инвеститор може да получи средна възвръщаемост като просто закупите 30 -те акции на Индустриална средна стойност на Dow Jones в равни количества.И Греъм, и Бъфет казаха, че получават дори средна възвращаемост, като например връщането на S&P 500, е по -скоро постижение, отколкото може да изглежда.

Заблудата, в която много хора купуват, според Греъм, е, че ако е толкова лесно да се получи средна възвръщаемост с малко или никаква работа (чрез индексиране), тогава само малко повече работа трябва да даде малко по -висока връщане. Реалността е, че повечето хора, които опитат това, в крайна сметка се справят много по -зле от средното.

В съвременните условия защитният инвеститор би бил инвеститор в индексни фондове както на акции, така и на облигации. По същество те притежават целия пазар, като се възползват от областите, които се представят най -добре, без да се опитват да предскажат тези области предварително. По този начин на инвеститора на практика се гарантира възвръщаемостта на пазара и избягва да се справя по-лошо от средното, като просто оставя общите резултати на фондовия пазар да диктуват дългосрочната възвръщаемост. Според Греъм, биенето на пазара е много по -лесно да се каже, отколкото да се направи, и много инвеститори все още откриват, че не побеждават пазара.

Спекулант срещу инвеститор

Не всички хора на фондовия пазар са инвеститори. Греъм смяташе, че за хората е от решаващо значение да определят дали са инвеститори или спекуланти.Разликата е проста: инвеститорът разглежда акцията като част от бизнеса, а акционерът - като собственик на бизнеса, докато спекулантът се възприема като играещ със скъпи парчета хартия, с не присъща стойност. За спекуланта стойността се определя само от това, което някой ще плати за актива.

Ако перифразираме Греъм, има интелигентни спекулации, както и интелигентно инвестиране; ключът е да сте сигурни, че разбирате в какво сте добри.