Как един силен долар може да навреди на развиващите се пазари

Тъй като Федерална резервна банка на САЩ приключи програмата си за изкупуване на облигации миналата година, експертите на пазара прекарват много време в опити да предскажат кога Фед ще започне да нормализира лихвените проценти. Винаги, когато това се случи, въздействието на такова решение ще се усети и извън Америка. Особено притеснително е вероятното въздействие върху развиващите се пазари, особено ако изтичане на капитал ускоряват и парите бързо се връщат в САЩ

Освен това по -високите лихвени проценти биха могли да оскъпят заемополучателите от чужбина обслужването на задълженията си по дълга. Това подтикна служители като Кристин Лагард, управляващ директор на Международен валутен фонд (МВФ), за да предупредим за "Ефект на преливане" решението на Фед вероятно ще има за променливостта в финансовите пазари, особено развиващите се пазари.

Въздействие на по -високите лихвени проценти

Има два ключови фактора, които затрудняват по -високите лихвени проценти в САЩ развиващите се пазари. Първият е обръщане на

капиталови потоци. Това е важно, тъй като някои нововъзникващи пазари силно зависят от чуждестранните притоци за финансиране на фискални или дефицити по текущата сметка. МВФ казва, че между 2009 и 2013 г. развиващите се пазари са получили около 4,5 трилиона долара брутни капиталови потоци, което представлява приблизително половината от всички световни капиталови потоци през този период.

Ако възвръщаемостта на инвестициите в САЩ се увеличава, международните капиталови потоци от развиващите се пазари биха могли да се ускорят и да затруднят финансирането на „двойните дефицити“. Това може би вече се случва, дори преди Фед да повиши лихвите. Международният институт по финанси казва, че потоците от частен капитал към развиващите се пазари са намалели с 250 милиарда долара през 2014 г.

Вторият фактор е по-малко видимата заплаха от дълг, деноминиран в щатски долари. Развиващ се пазар правителствата, корпорациите и банките се възползваха от евтиното доларово финансиране, за да подсилят финансите си. Данни от Банка за международни разплащания подкрепя подобни данни, докладвани от МВФ, че заемите на развиващите се пазари са се удвоили през последните пет години до 4,5 трилиона долара. Това е проблематично, защото местната валута девалвация причинено от обръщане на капиталовите потоци, може да затрудни обслужването на този доларов дълг. Освен това корпорациите и банките, които заемат в долари, могат да бъдат изправени пред допълнителен натиск, ако нямат съответни приходи или активи.

"Крехка петица" най -засегнати

Оценките за това кои държави са най -изложени са много различни, но изглежда, че някои държави постоянно се появяват в списъците на Федералния резерв на САЩ, международните банки и рейтинговите агенции. Таблицата по -долу показва държавите, които изглежда имат най -големите предизвикателства за външно финансиране. Въпреки малко разнообразния списък, Бразилия, Турция и Южна Африка се появяват най -последователно, както в източници, така и във времето. Фед издаде своя уязвим списък през февруари 2014 г., и Moody's току -що публикува своя списък в края на март 2015 г.

Икономиките се разглеждат като уязвими към нарастващите лихвени проценти в САЩ

НАС ФЕД	Морган Стенли	Société Générale	UBS	Moody's
Бразилия	Бразилия	Бразилия	Бразилия	Бразилия
Индия	Мексико	Мексико		Чили
Индонезия	Индонезия		Индонезия	Малайзия
Турция	Турция	Турция	Турция	Турция
Южна Африка	Южна Африка	Южна Африка	Южна Африка	Южна Африка

Източник: Федерален резерв, Estado, Moody's

Друг начин да се измери кои държави изпитват кредитен стрес е да се разгледа суапът за кредитно неизпълнение (CDS) пазар. Текущи CDS разпространява доставяни от Deutsche Bank изглежда предполагат, че Бразилия е най -тревожна, като се предполага по -висок общ пазар вероятност по подразбиране това също се покачва.

Друга агенция за кредитен рейтинг, Fitch Ratings, публикува a Fitch CDS карта, интерактивен инструмент, предназначен за идентифициране и излагане на месечни промени в кредитното неизпълнение размяна на спредове. Положителните промени в спредовете на CDS сигнализират за възприемането на пазарите от повишен риск, докато отрицателните промени показват засилване на кредита. И тук Бразилия изглежда особено проблемна, с разпространенията се разширяват 15,74% през март 2015 г. в сравнение с 8,09% за Турция и 4,59% за Южна Африка, според Fitch.

Кога да очаквате повишаване на лихвите

Пред последния Федерален комитет за отворен пазар (FOMC) съобщение за пресата на 18 март много участници на пазара изглеждаха убедени в юни повишаване на лихвените проценти. Всъщност групата на CME FedWatch Инструментът има вероятност за 50%увеличение през юни. След изявлението вероятността е спаднала незначително до 48,9%. Въпреки този малък спад, пазарните очаквания все още изглеждат съсредоточени върху покачване през юни с едва 40,9% шанс за оставане на лихвите непроменен, в сравнение с 46,9% вероятност, измерена през февруари.

Инструментът CME използва 30-дневен Федерални фондове фючърсни договори за изчисляване на вероятността мястото, където целевият лихвен процент на Фед фондовете може да бъде до края на месеца, през който е насрочено да се проведе среща на FOMC. Инструментът представлява пряко отражение на представата за колективния пазар относно бъдещия курс на Фед паричната политика.

Странното е, че пазарните очаквания за времето за нормализиране на лихвения процент на Фед се различават от собствените очаквания. ВВС съобщи, че средната оценка на Фед в момента показва лихви от 1% до януари 2016 г. и 2,5% до януари 2017 г. Междувременно, фючърсен пазар обсъжданите по -рано очаква САЩ да бъдат оценени с около 0,5% до януари 2016 г. и само 1,5% до януари 2017 г.

Долния ред

Повишаването на лихвите в САЩ вероятно ще постави специфични предизвикателства пред развиващите се пазари, особено тези с уязвимости от външно финансиране, като например Бразилия, Турция и Южна Африка или правителства, компании и банки с големи суми в долари деноминиран дълг, които биха могли да поскъпнат за обслужване.