נייר מסחרי מגובה נכסים נושא סיכון גבוה

נייר מסחרי הוא מבוסס וניתן להבנה בקלות כלי פיננסי. אבל כמו כל כך הרבה דברים אחרים בעולם הכסף, מהנדסים פיננסיים לקחו את שוק הנייר המסחרי המסורתי ושיפרו אותו.

התוצאה היא נייר מסחרי מגובה נכסים (ABCP) והצינור הנלווה אליה, רכב השקעות מובנה (SIV), שהוא סוג מיוחד של צינור שמבנהו הופך אותם למסוכנים יותר.

במאמר זה נתאר את פעולתו של שוק ה- ABCP, כולל צינורות, ונראה לך על מה עליך לדאוג.

מהו נייר מסחרי מגובה נכסים

נייר מסחרי מגובה נכסים הוא כמו נייר מסחרי מסורתי, בכך שהוא מונפק עם תקופות לפדיון של שנה או פחות (בדרך כלל פחות מ -270 ימים) והוא מדורג מאוד. נייר מסחרי משמש כלי רכב לטווח קצר להשקעת מזומנים, וניתן לכנותו א שווי מזומנים.

ההבדל בין ABCP לנייר מסחרי רגיל הוא שבמקום להיות לא מאובטח שטר חוב מייצג התחייבות של החברה המנפיקה, ABCP מגובה בניירות ערך. לכן, האיכות הנתפסת של ABCP תלויה ב ניירות ערך בסיסיים.

תעלות

צינור הוא שלטון פשיטת רגל רכב למטרה מיוחדת או ישות, כלומר מדובר בישות עסקית נפרדת ואינה מגולסת לחברה המממנת מאזן. אתה לא תראה את נכסים ו התחייבויות של תוכנית ABCP בחברה המממנת דוחות כספיים מאוחדים. זה נעשה על מנת לפנות את המאזן של חברת החסות ולשפר את היחסים הכספיים שלה.

ABCP מונפק על ידי אחד מאותם צינורות נידחים לפשיטת רגל בהון בעל ערך נקוב. ישנן ארבע קטגוריות של צינורות: רב מוכר, מוכר יחיד, אבטחה ארביטראז ', ו- SIVs.

כאן נתמקד בעיקר ב- SIVs מכיוון שהם מועדים ביותר לבעיות בתנאי שוק מסוימים. עם זאת, מבנה הצינור הנבחר תלוי במטרה של נותן החסות לתכנית. לדוגמה, ההכנסות מהנפקת ABCP במסגרות מרובות ומוכרים בודדות עשויות לשמש למימון הלוואות משכנתא חדשות במקרה של חברה למימון משכנתאות. מבנה או סוג הצינור חשוב מכמה סיבות שנדון בהם בהמשך.

עם צינור מרובה מוכרים, ניירות הערך המגובים בנכסים שנרכשים לשימוש בתוכנית נקנים ביותר מאחד יוֹזֵם. אצל מוכר יחיד, הוא רק מקור אחד. מסיבה זו, צינור מרובה מוכרים מספק יותר גיוון ממקור והוא פוטנציאלי פחות מסוכן. תוכניות מרובות מוכרים גם לעתים קרובות משתמשות בשיפור אשראי כלשהו המסייע להפחתת סיכוני אשראי ונזילות. זֶה שיפור האשראי יכול להיות עתודה במזומן או ערבויות מבנקים נותני חסות או של צד שלישי.

צינורות מוכרים בודדים אינם נוהגים להשתמש באותו סוג של שיפורי אשראי כמו צינורות מרובי מוכרים. עם זאת, רוב הצינורות של מוכר יחיד הם ניתנים להרחבה, כך שהם יכולים להאריך את תאריך הפדיון המקורי אם הם לא יכולים לגלגל את ה- ABCP עם הבגרות. לגלגל פירושו החזר נייר מסחרי עם ההכנסות מהנפקה חדשה של נייר מסחרי. עם זאת, ההרחבה אינה בלתי מוגבלת; הם צריכים למכור נכסים במכירה פומבית אם הם לא יכולים לגלגל את המועד המורחב.

במסלול ארביטראז 'לניירות ערך, מטרתו של נותן החסות הפיננסי היא להנפיק ABCP כדרך לקבל כספים לרכישת ניירות ערך לטווח ארוך. בדרך זו הם מרוויחים א התפשטות על התעריף שהם משלמים לרוכשי ה- ABCP (נמוך יותר) והתשואה שהם מקבלים על טווח ניירות הערך שרכשו (גבוה יותר). בדומה לתוכניות מרובות מוכרים, לרוב צינורות ארביטראז 'האבטחה יש סוג כלשהו של שיפור אשראי מצד שלישי.

SIVs

רכב השקעות מובנה, או SIV, הוא סוג מיוחד של צינור מכיוון שהוא מנפיק ABCP. SIVs רבים מנוהלים בגדול בנקים מסחריים או אחר מנהלי נכסים כמו בנקי השקעות אוֹ קרנות גידור. הם מנפיקים ABCP כדרך למימון רכישות של דירוג השקעה ניירות ערך וגם כדי להרוויח את המרווח.

בדרך כלל הם משקיעים את רוב התיקים שלהם בנכסי AAA ו- AA, הכוללים הקצאה למגורים ניירות ערך בגיבוי משכנתא. בניגוד למערך רב-מוכר או לנימוקי ארביטראז ', SIV אינו משתמש בשיפור אשראי, ונכסי ה- SIV הבסיסיים הם מסומן לשוק לפחות מדי שבוע.

שיבושים בשוק

מה קורה ל- ABCP כאשר ערך השוק של נכסי הבסיס יורד? הפחתה זו מביאה לסיכון נזילות. מדוע שיהיו חששות נזילות בשוק זה? כל נייר המסחר צריך להיות השקעות יציבות ובטוחות, נכון? ובכן, שוק ABCP שונה במקצת, בכך שגורלו קשור בערך הנכסים הבסיסיים.

שוק ABCP הולך בדרך של שוק הנכסים הבסיסיים. אם יתרחשו שיבושים בשוק בשוק הבסיסי, הדבר יכול להיות בעל השפעות של ממש בשוק ABCP.

לדוגמה, ניתן ליצור ABCP מכל סוג של נייר ערך מגובה נכסים, כגון מגובה נכסי הלוואה לסטודנטים, מגובה נכסי כרטיס אשראי או מגובה נכסי משכנתא (כולל פריים ו תת -פריים) ניירות ערך. אם יהיו התפתחויות שליליות משמעותיות בכל אחד מהשווקים הבסיסיים, הדבר ישפיע על האיכות ועל הסיכון של ABCP.

מכיוון שמשקיעים בנייר מסחר עלולים להימנע מסיכונים, חששות בנוגע ל- ABCP עשויים לגרום להם לחפש השקעות אחרות לטווח קצר ושוות ערך במזומן, כגון נייר מסחרי מסורתי, שטרות וכולי. המשמעות היא שמנפיקי ABCP לא יוכלו לגלגל את ה- ABCP שלהם, מכיוון שלא יהיו להם משקיעים לרכוש את ההנפקה החדשה שלהם.

חיסול וכשלים SIVs

ישנן הוראות מסוימות הנוגעות לתוכניות ABCP שעשויות לדרוש חיסול של נכסי הבסיס אם לא מתקיימים תנאים מסוימים. המשמעות היא שאולי יהיו לך מספר תוכניות ABCP גדולות שמוכרות את הנכסים המדוכאים שלהן בו זמנית—להפעיל לחץ מחירים עוד יותר כלפי מטה על שוק ניירות ערך המגובים בנכסים. הוראות אלה נקבעו להגנה על משקיעי ABCP.

לדוגמה, חיסול בכפייה עלול להתרחש אם ירידת ערך סימן לשוק גדולה מ- 50%. לכן, הרכב הנכסים הבסיסיים חשוב בתקופות של לחץ בשוק. אם ה- SIV תהיה מרוכזת במחלקת נכסים שחווה לחץ מחירים גדול כלפי מטה, היא תהיה בסיכון גבוה יותר לחיסול או להיכשל.

נותני החסות של SIV אינם אחראים באופן ספציפי לביצוע ה- ABCP שהונפק, אך עלולים לסבול מכך סיכון מוניטין אם הם לא מחזירים למשקיעים. לכן, לבנק מסחרי גדול המעורב ב- SIV כושל עשוי להיות תמריץ רב יותר להחזר משקיעים לעומת קרן גידור קטנה או חברת השקעות שהוקמה במיוחד עבור סוג זה של ארביטראז '. זה ייחשב כעסק גרוע אם בנק גדול וידוע יאפשר למשקיעים—שחשבו שכספם בטוח בנכס דמוי מזומנים-מפסידים כסף על השקעה ABCP.

בשורה התחתונה

הבנת המשקיעים נוטה לפגר אחרי התפתחויות חדשות בשווקים הפיננסיים. משקיעים יכולים לפעמים לקחת כמובן מאליו שלמה שרכשו יש מערך סיכונים שונה מקודמיו. לעתים קרובות, סיכונים אלה אינם נראים לעין בעת ​​של מתח בשוק. ABCP הוא נייר מסחרי, אך יש לו מאפיינים שבתנאי שוק מסוימים הופכים אותו למסוכן הרבה יותר מאשר נייר מסחרי מסורתי.