הגדרת עקומת תשואה הפוכה

מהי עקומת תשואה הפוכה?

הפוך עקומת התשואה מייצג מצב שבו למכשירי חוב לטווח ארוך יש תשואות נמוכות מ- חוב לטווח קצר מכשירים בעלי אותה איכות אשראי. עקומת תשואה הפוכה מכונה לעתים עקומת תשואה שלילית.

הבנת עקומת התשואה ההפוכה

עקומת התשואה מייצגת באופן גרפי תשואות על איגרות חוב דומות במגוון של בגרות. זה ידוע גם בשם מבנה טווח של ריביות. עקומת תשואה רגילה משופעת כלפי מעלה, המשקפת את העובדה שריביות קצרות טווח בדרך כלל נמוכות משיעורים לטווח ארוך. זה תוצאה של סיכון מוגבר ודמי נזילות להשקעות לטווח ארוך.

כאשר עקומת התשואה הופכת, הריבית לטווח הקצר הופכת גבוהה יותר מהריביות לטווח הארוך. עקומת תשואה מסוג זה היא הנדירה ביותר מבין שלושת העקומות העיקריות ונחשבת כמנבא כלכלי

שֵׁפֶל. בגלל נדירות היפוכות עקומת התשואה, הם בדרך כלל מושכים תשומת לב מכל חלקי העולם הפיננסי.

מבחינה היסטורית, היפוכות עקומת התשואה קדמו למיתון בארה"ב עקב המתאם ההיסטורי הזה, עקומת התשואה נתפסת לעתים קרובות כ- דרך לחזות נקודות המפנה של מחזור העסקים. המשמעות של עקומת תשואה הפוכה היא שרוב המשקיעים מאמינים כי ריבית לטווח קצר הולכת לרדת בחדות בשלב כלשהו בעתיד. כעניין מעשי, מיתון בדרך כלל גורם לירידת ריבית. עקומות התשואה ההפוכות כמעט תמיד אחריהן מיתונים.

ניתן לבנות עקומות תשואה לכל סוג של מכשירי חוב בעלי איכות אשראי דומה ובשל תשלומים שונים. חלק מעקומות התשואה הנפוצות ביותר הן אלה שמשוות מכשירי חוב קרובים ללא סיכון כמו אפשרי על מנת לקבל אות ברור ככל האפשר, ללא סיבוכים על ידי גורמים אחרים שעשויים להשפיע על סוג נתון של חוֹב. בדרך כלל, פירוש הדבר הוא ניירות ערך או שיעורי האוצר הקשורים לפדרל ריזרב כגון שיעור כספים מוזנים.

עקומת תשואה אמיתית משווה את השיעורים על רוב או על כל הפדיונות של סוג מכשיר נתון, המוצגים כטווח מספרים או כגרף קו. לדוגמה, משרד האוצר האמריקאי מפרסם א עקומת התשואה לשטרות ואגרות חוב שלה יומי. כדי להקל על הפרשנות, כלכלנים משתמשים לעתים קרובות בפשוט התפשטות בין שתי תשואות לסיכום עקומת תשואה. החיסרון בשימוש בפריסה פשוטה הוא שזה עשוי להצביע רק על היפוך חלקי בין שתי התשואות, בניגוד לצורת עקומת התשואה הכוללת. היפוך חלקי מתרחש כאשר רק לאג"ח לטווח קצר יש תשואות גבוהות יותר מכמה של אג"ח לטווח ארוך.

אחת השיטות הפופולריות ביותר למדידת עקומת התשואה היא להשתמש בפריסה בין התשואות של האגרות לעשר שנים לבין האוצר לשנתיים כדי לקבוע אם עקומת התשואה הופכת. ה שירות פדרלי שומר א תרשים של התפשטות זו, והיא מתעדכנת ברוב ימי העסקים והיא אחת מסדרות הנתונים שהורדו בפופולריות ביותר.

מרווח האוצר לעשר שנים/שנתיים הוא אחד המדדים המובילים האמינים ביותר למיתון בשנה שלאחר מכן. כל עוד הבנק הפדרלי פרסם את הנתונים האלה עד 1976, הוא ניבא במדויק כל מיתון מוכרז בארה"ב, ולא נתן אות חיובי כוזב אחד. ב -25 בפברואר 2020 ירד המרווח מתחת לאפס, מה שמעיד על עקומת תשואה הפוכה ומאותת על מיתון כלכלי אפשרי בארה"ב בשנת 2020.

שיקולי בגרות

התשואות בדרך כלל גבוהות יותר הכנסה קבועה ניירות ערך עם מועדי פדיון ארוכים יותר. תשואות גבוהות יותר בניירות ערך לטווח ארוך הן תוצאה של הפדיון פרמיית סיכון. כל שאר הדברים, מחירי איגרות החוב בעלות פדיון ארוך יותר משתנים יותר עבור כל שינוי בריבית נתונה. זה הופך את האג"ח לטווח הארוך למסוכן יותר, ולכן בדרך כלל צריך לפצות על המשקיעים על הסיכון הזה עם תשואות גבוהות יותר.

אם משקיע חושב שהתשואות יורדות, זה הגיוני לרכוש איגרות חוב עם פדיון ארוך יותר. כך המשקיע יכול לשמור על ריבית גבוהה יותר כיום. המחיר עולה ככל שמשקיעים רבים יותר רוכשים איגרות חוב לטווח ארוך, מה שמניע את התשואות. כאשר התשואות לאג"ח ארוכות טווח יורדות מספיק רחוק, היא מייצרת עקומת תשואה הפוכה.

שיקולים כלכליים

צורת עקומת התשואה משתנה עם מצב הכלכלה. עקומת התשואה הנורמלית או כלפי מעלה מתרחשת כאשר הכלכלה צומחת. שתי תיאוריות כלכליות עיקריות מסבירות את צורת עקומת התשואה; תיאוריית הציפיות הטהורות ותורת העדפת הנזילות.

בתיאוריה של ציפיות טהורות, שיעורי קדימה ארוכי טווח נחשבים כממוצע של שיעורי טווח קצר צפויים על פני אותה תקופת בגרות כוללת. תיאוריית העדפת הנזילות מצביעה על כך שהמשקיעים ידרשו פרמיה על התשואה שהם מקבלים בתמורה לקשירת נזילות באג"ח לטווח ארוך יותר. יחד תיאוריות אלו מסבירות את צורת עקומת התשואה כפונקציה של זרם המשקיעים העדפות וציפיות עתידיות ומדוע, בזמנים רגילים, עקומת התשואה משתפלת כלפי מעלה ימין.

בתקופות רגילות של צמיחה כלכלית, ובמיוחד כאשר הכלכלה מגורה על ידי ריבית נמוכה המונעת על ידי הפד במדיניות המוניטרית, עקומת התשואה משתפלת כלפי מעלה הן משום שהמשקיעים דורשים תשואה פרמיה לאגרות חוב לטווח ארוך והן משום שהם לצפות שבשלב כלשהו בעתיד הפד יצטרך להעלות את הריבית לטווח קצר כדי להימנע מכלכלה מתחממת מדי ו/או בורחת אִינפלַצִיָה. בנסיבות אלה, הן הציפיות והן העדפת הנזילות מחזקות זו את זו ושתיהן תורמות לעקומת תשואה כלפי מעלה.

כאשר מתחילים להופיע אותות של כלכלה מחוממת מדי או כאשר למשקיעים אחרת יש סיבה להאמין שהעלאת ריבית לטווח קצר של הפד קרובה, אז תיאוריות אלו מתחילות לפעול בכיוון ההפוך ושיפוע עקומת התשואה משתטחת ואף יכולה להפוך שלילית (והפוכה) אם השפעה זו חזקה מספיק.

המשקיעים מתחילים לצפות שהמאמצים של הפד לצנן את הכלכלה המחוממת מדי על ידי העלאת ריבית לטווח קצר יובילו להאטה. בפעילות הכלכלית, ואחריה חזרה למדיניות ריבית נמוכה על מנת להילחם בנטייה להאטה להפוך ל שֵׁפֶל. הציפייה של המשקיעים בירידה בריבית לטווח הקצר בעתיד מובילה לירידה בטווח הארוך תשואות ועלייה בתשואות לטווח הקצר בהווה, וגורמת לעקומת התשואה להשתטח או אפילו לַהֲפוֹך.

זה הגיוני לחלוטין לצפות בריבית לרדת במהלך מיתון. אם יש מיתון, המניות הופכות פחות אטרקטיביות ועשויות להיכנס ל שוק הדובים. זה מגדיל את הביקוש לאגרות חוב, מה שמעלה את המחירים שלהן ומוריד את התשואות. הבנק הפדרלי גם בדרך כלל מוריד את הריבית לטווח קצר כדי לעורר את הכלכלה בזמן מיתון. ציפייה זו הופכת את איגרות החוב לטווח ארוך יותר מושכות יותר, מה שמעלה עוד יותר את מחיריהן ומוריד את התשואות בחודשים שקדמו למיתון.

דוגמאות היסטוריות לעקומות תשואה הפוכות

• בשנת 2006 עקומת התשואה התהפכה במהלך רוב השנה. אגרות החוב לטווח הארוך המשיכו להעלות את ביצועי המניות במהלך שנת 2007. בשנת 2008 זינקו האוצר לטווח הארוך כאשר שוק המניות התרסק. במקרה זה, ה מיתון גדול הגיע והתברר שהוא גרוע מהצפוי.
• בשנת 1998 עקומת התשואה התהפכה לזמן קצר. במשך כמה שבועות זינקו מחירי האג"ח האוצר לאחר מחדל החוב הרוסי. הורדות ריבית מהירות של הבנק הפדרלי סייעו למניעת מיתון בארצות הברית. עם זאת, ייתכן שפעולותיו של הפד תרמו להמשך בועת dotcom.

שאלות נפוצות

מה עקומת תשואה הפוכה יכולה לספר למשקיע?

מבחינה היסטורית, היפוכות עקומת התשואה קדמו למיתון בארה"ב עקב היסטוריה זו בקורלציה, עקומת התשואה נתפסת לעתים קרובות כדרך לחזות את נקודות המפנה של מחזור העסקים. המשמעות של עקומת תשואה הפוכה היא שרוב המשקיעים מאמינים כי ריבית לטווח קצר הולכת לרדת בחדות בשלב כלשהו בעתיד. כעניין מעשי, מיתון בדרך כלל גורם לירידת ריבית.

מהי עקומת תשואה?

עקומת תשואה היא קו המתווה תשואות (ריביות) של איגרות חוב בעלות איכות אשראי שווה אך מועדי פדיון שונים. עקומת התשואות הנפוצה ביותר משווה את חובות האוצר האמריקאי לשלושה חודשים, שנתיים, חמש שנים, 10 שנים ו -30 שנים. שיפוע עקומת התשואה נותן מושג לגבי שינויי ריבית עתידיים ופעילות כלכלית. עקומת תשואה רגילה משופעת כלפי מעלה, המשקפת את העובדה שריביות קצרות טווח בדרך כלל נמוכות משיעורים לטווח ארוך, ומעידות על התרחבות כלכלית. זה תוצאה של סיכון מוגבר ודמי נזילות להשקעות לטווח ארוך.

מדוע מרווח 10Yr - 2Yr חשוב?

אחת השיטות הפופולריות ביותר למדידת עקומת התשואה היא להשתמש בפריסה בין התשואות של האגרות לעשר שנים לבין האוצר לשנתיים כדי לקבוע אם עקומת התשואה הופכת. התפשטות זו היא אחד המדדים המובילים האמינים ביותר למיתון במהלך השנה שלאחר מכן. כל עוד הפד פרסם נתונים אלה (מאז 1976), הוא ניבא במדויק כל מיתון מוכרז בארצות הברית. ב -25 בפברואר 2020 ירד המרווח מתחת לאפס, מה שמעיד על עקומת תשואה הפוכה ומעיד על אפשרות למיתון כלכלי שלמעשה הגיע לידי ביטוי בארה"ב בשנת 2020.

מהן התאוריות המסבירות את צורת עקומת התשואה?

שתי תיאוריות כלכליות עיקריות מסבירות את צורת עקומת התשואה; תיאוריית הציפיות הטהורות ותורת העדפת הנזילות. בתיאוריה של ציפיות טהורות, שיעורי קדימה ארוכי טווח נחשבים כממוצע של שיעורי טווח קצר צפויים על פני אותה תקופת בגרות כוללת. תיאוריית העדפת הנזילות מצביעה על כך שהמשקיעים ידרשו פרמיה על התשואה שהם מקבלים בתמורה לקשירת נזילות באג"ח לטווח ארוך יותר. יחד תיאוריות אלו מסבירות את צורת עקומת התשואה כפונקציה של זרם המשקיעים העדפות וציפיות עתידיות ומדוע, בזמנים רגילים, עקומת התשואה משתפלת כלפי מעלה ימין.