הגדרת החזרה נפתחת

מהי החזרה מתגלגלת?

תשואה מתגלגלת היא אסטרטגיה למיקסום התשואה הכוללת של איגרת חוב על ידי ניצול עקומת התשואה. זה תלוי בעובדה שערכו של איגרת חוב מתכנס לשווי ככל שמתקרב מועד הפדיון שלה.

גודל התשואה הנפתחת משתנה מאוד בין איגרות חוב לטווח ארוך וקצר. החבילה קטנה יותר עבור איגרות חוב ארוכות טווח שנסחרות רחוקות משווי לעומת אגרות חוב קצרות מועד.

הבנת החזרה מתגלגלת

משקיע אגרות חוב עשוי לחשב את התשואה על איגרת חוב בכמה אופנים. ה תשואה לפדיון (YTM) הוא שיעור התשואה שירוויח אם החוב יוחזק עד שיגיע למועד הפדיון שלו. ה התשואה הנוכחית הוא סך כל תשלומי הקופון שחייבים לאגרת החוב בעת רכישתה. התשואה לרכישה היא שיטה נוספת להערכת רווחי האג"ח.

החזרה המתגלגלת תלויה בצורת ה- עקומת התשואה, המהווה ייצוג גרפי של התשואות למגוון תקופות הבגרות החל מחודש עד 30 שנה. בהנחה ש עקומת התשואה תקינה, כלומר שיפוע כלפי מעלה ימינה, השיעור שהרוויח על איגרות חוב לטווח ארוך יהיה גבוה יותר מהתשואה שהרוויחה מאגרות חוב לטווח קצר.

כיצד פועלת החזרה הנפתחת

התשואה הנפתחת היא, בעצם, אסטרטגיית מסחר באג"ח למכירת איגרות חוב כשהיא מתקרבת לתאריך הפדיון שלה. ככל שעובר הזמן התשואה של איגרת חוב יורדת, ומחירה עולה. משקיעי אגרות חוב תופסים סיכון גדול יותר בהלוואת כסף לתקופה ארוכה יותר ולכן דורשים תשלומי ריבית גבוהים יותר כפיצוי. אם כן, הריבית ההתחלתית הגבוהה יותר של האג"ח לטווח הארוך תרד עם התבגרותו.

באופן כללי, ככל שתאריך הפדיון שלה מתקרב, הריבית של איגרת חוב מתקרבת לאפס. מכיוון שקיים קשר הפוך בין תשואות האג"ח למחירים, מחירי האג"ח עולים ככל שהריבית יורדת.

דוגמה להחזרה מתגלגלת

לדוגמה, נניח 10 שנים תשואת האוצר הוא 2.46% והתשואה לשבע שנים היא 2.28%. לאחר שלוש שנים, איגרת החוב ל -10 שנים תהפוך לאג"ח לשבע שנים.

מכיוון שהפרש התשואה בין 10 ל -7 שנים הוא 2.46%-2.28% = 0.18%, איגרת חוב לשבע שנים יכולה לעלות 0.18% במשך שלוש שנים לפני שתחרוג מהתשואה של המשקיע עד לפדיון, כלומר הוא, 2.46%.

בהנחה שהריבית תישאר זהה, המשמעות החיובית הזו פירושה שמחיר האג"ח יעלה ככל שיעבור הזמן. התשואה הניתנת לניפוח היא הסכום שהריביות יכולות לעלות על פני תקופה מסוימת לפני שהתשואה הנוכחית תעלה על YTM של משקיע. המשקיע שמוכר את האג"ח יקבל יותר ממה ששילמו עבורו, בנוסף לתשלומי הקופונים שכבר התקבלו.

למעשה, המשקיע מרוויח כסף על ידי הורדת עקומת התשואה.

החזרה מתגלגלת פועלת בשתי דרכים. הכיוון תלוי אם האג"ח נסחרת בפרימיום אוֹ בהנחה לערכו הנקוב.

אם האג"ח נסחרת בהנחה, אפקט הגלילה יהיה חיובי. המשמעות היא שההשקה תוריד את המחיר לכיוון השווי. אם האג"ח נסחרת בפרמיה ההפך יקרה. התשואה המתגלגלת תהיה שלילית ותמשוך את מחיר האג"ח בחזרה לשוויון.