הגדרת קופון ממוצע משוקלל (WAC)

מהו הקופון הממוצע המשוקלל (WAC)?

הקופון הממוצע המשוקלל (WAC) הוא מדידה של שיעור התשואה על מאגר משכנתאות הנמכרות למשקיעים כערך נייר מגובה משכנתא (MBS). המשכנתאות הבסיסיות נפרעות בפרקי זמן שונים, כך שה- WAC מייצג את התשואה שלו בזמן הנפקתו ועשוי להיות שונה מה- WAC שלה מאוחר יותר.

הבנת קופון ממוצע משוקלל (WAC)

הבנקים מוכרים באופן שוטף את המשכנתאות שהם מנפיקים בשוק משכנתאות משני. הרוכשים הם משקיעים מוסדיים כמו קרנות גידור ובנקים להשקעה. קונים אלה אורזים את המשכנתאות לניירות ערך סחירים אותם ניתן לסחור למשקיעים בשוק הפתוח כמו ניירות ערך בגיבוי משכנתא (MBS).

מחזיקי MBS מקבלים ריבית או תשלומי קופונים המחושבים כממוצע המשוקלל של הקופון הבסיסי של הלוואות המשכנתא המגבות את ה- MBS.

חישוב ה- WAC

הקופון הממוצע המשוקלל (WAC) מחושב על ידי לקיחת ברוטו של הריביות החייבות על הבסיס משכנתאות ה- MBS ושקלולן לפי אחוז הביטחון שכל משכנתא מייצג.

ה- WAC מייצג את הריבית הממוצעת של מאגרי משכנתאות שונים בריביות משתנות. בחישוב הממוצע המשוקלל, יתרת הקרן של כל משכנתא בסיסית משמשת כגורם השקלול.

לחישוב ה- WAC, שיעור הקופון של כל משכנתא או MBS מוכפל ביתרת הקרן הנותרת. התוצאות מתווספות יחד, והסכום הכולל מחולק ביתרה הנותרת.

דרך נוספת לחשב את הקופון הממוצע המשוקלל היא על ידי לקיחת המשקלים של כל מאגר משכנתאות, הכפלה בשיעורי הקופון שלהם, והוספת התוצאה כדי לקבל את ה- WAC.

לדוגמה, נניח ש- MBS מורכב משלוש מאגרי משכנתאות שונים עם יתרת קרן של 11 מיליון דולר. צרור המשכנתאות הראשון, או נתח, מורכב משכנתאות בשווי 4 מיליון דולר המניבים 7.5%. למאגר השני יתרת משכנתא של 5 מיליון דולר בשיעור של 5%. לבריכה השלישית יש משכנתאות בשווי 2 מיליון דולר בשיעור של 3.8%.

שימוש בשיטה הראשונה שתוארה למעלה:

WAC = [(4 מיליון דולר x 0.075) + (5 מיליון דולר x 0.05) + (2 מיליון דולר x 0.038)] / 11 מיליון דולר.

WAC = (300,000 $ + 250,000 $ + 76,000 $) / 11 מיליון דולר.

WAC = 626,000 $/11 מיליון $ = 5.69%

לחלופין, יש לחשב את ה- WAC על ידי הערכת המשקל של כל אחת ממחוזות המשכנתא תחילה:

משקל בריכה 1: 4 מיליון דולר / 11 מיליון דולר = 36.36%

משקל בריכה 2: 5 מיליון דולר / 11 מיליון דולר = 45.45%

משקל בריכה 3: 2 מיליון דולר / 11 מיליון דולר = 18.18%

סכום המשקולות הוא 100%. לפיכך, ה- WAC מחושב כך:

WAC = (36.36 x 0.075) + (45.45 x 0.05) + (18.18 x 0.038)

WAC = 2.727 + 2.2725 + 0.6908 = 5.69%

שיעור הקופונים הממוצע המשוקלל עשוי להשתנות במהלך חיי ה- MBS, שכן מחזיקי משכנתא שונים משלמים את המשכנתא שלהם בריביות שונות ובלוחות זמנים שונים.

כאשר MSB הופך להיות מסוכן

שום אזכור של ניירות ערך בגיבוי משכנתא אינו מושלם ללא התייחסות למשבר הפיננסי 2007-2008, שהאשימו אותם במידה רבה.

רבות מהשקעות ה- MBS של אותה תקופה היו מגובות במשכנתאות שהונפקו במהלך בועת הדיור בפריסה ארצית ובמקרים רבים הונפקו ללווים שלא יכלו להרשות לעצמם לפרוע אותם. כשהבועה התפוצצה, רבים מהלווים הללו נאלצו להיכנס למחדל ושווי איגוח הנכסים הללו נמס.

הם למעשה היו ערובים עם הלוואות תת פריים.