תורת התיקים המודרנית: למה זה עדיין היפ
אם היית מייצר את ההשקעה המושלמת, סביר להניח שהיית רוצה שתכונותיה יכללו תשואות גבוהות וסיכון נמוך.
המציאות, כמובן, היא שכמעט בלתי אפשרי למצוא השקעות מסוג זה. באופן לא מפתיע, אנשים מבלים זמן רב בפיתוח שיטות ואסטרטגיות המתקרבות ל"השקעה המושלמת ". אבל אף אחד מהם לא היה פופולרי כמו תיאוריית תיקים מודרנית (MPT).
כאן, אנו בוחנים את הרעיונות הבסיסיים מאחורי MPT, היתרונות והחסרונות שלה, וכיצד היא צריכה להתייחס לניהול התיקים שלך.
תיקי המפתח
- תיאוריית התיקים המודרנית (MPT) טוענת שאפשר לעצב תיק אידיאלי שיספק למשקיע תשואות מרביות על ידי לקיחת כמות הסיכון האופטימלית.
- MPT פותח על ידי הכלכלן הארי מרקוביץ בשנות החמישים; התיאוריות שלו מקיפות את חשיבות התיקים, הסיכונים, הגיוון והקשרים בין סוגי ניירות ערך שונים.
- בפרט, MPT דוגלת בגיוון של ניירות ערך וקבוצות נכסים או היתרונות של אי הכנסת כל הביצים לסל אחד.
- MPT אומרת כי המניות מתמודדות גם עם סיכון שיטתי - סיכוני שוק כמו ריבית ומיתון - כסיכון לא שיטתי - סוגיות ספציפיות לכל מניה, כגון שינויים בניהול או לקויות מכירות.
- גיוון נכון של תיק לא יכול למנוע סיכון שיטתי, אך הוא יכול לדכא, אם לא לחסל, סיכון לא שיטתי.
התיאוריה
אחת התיאוריות הכלכליות החשובות והמשפיעות ביותר העוסקות במימון והשקעות, MPT פותחה על ידי הארי מרקוביץ ופורסם תחת הכותרת "בחירת תיק" ב כתב העת של האוצר בשנת 1952.
התיאוריה מבוססת על השערתו של מרקוביץ 'כי המשקיעים יכולים לעצב תיק אופטימלי כדי למקסם את התשואה על ידי לקיחת כמות סיכון ניתנת לכימות. בעיקרו של דבר, משקיעים יכולים להפחית את הסיכון באמצעות גיוון באמצעות שיטה כמותית.
תיאוריית התיקים המודרנית אומרת שזה לא מספיק להסתכל על הצפוי סיכון ותשואה של מניה מסוימת. על ידי השקעה ביותר ממניה אחת, משקיע יכול להפיק את היתרונות של גִוּוּן- מנהיג ביניהם, הפחתה בסיכון של התיק. MPT מכמת את היתרונות של גיוון, או לא לשים את כל הביצים שלך בסל אחד.
עבור רוב המשקיעים, הסיכון שהם לוקחים כאשר הם קונים מניה הוא שהתשואה תהיה נמוכה מהצפוי. במילים אחרות, זו החריגה מ- תשואה ממוצעת. לכל מניה משלה סטיית תקן מ ה מתכוון, שתורת התיקים המודרנית מכנה "סיכון".
הסיכון בתיק של מניות בודדות מגוונות יהיה קטן מהסיכון הטמון בהחזקת כל אחת מהמניות הבודדות, בתנאי שהסיכונים של המניות השונות אינם קשורים ישירות. חשבו על תיק המכיל שתי מניות מסוכנות: אחת שמשתלמת כשיורד גשם ואחת נוספת שמשתלמת כשלא יורד גשם. תיק המכיל את שני הנכסים תמיד ישתלם, ללא קשר אם יורד גשם או זורח. הוספת נכס מסוכן אחד למשנהו יכולה להפחית את הסיכון הכולל של תיק לכל מזג אוויר.
במילים אחרות, מרקוביץ הראה כי ההשקעה אינה רק בבחירת מניות, אלא בבחירת שילוב המניות הנכון ביניהן לחלק את אחת מהן. קן ביצים.
מרקוביץ, יחד עם מרטון ה. מילר וויליאם פ. שארפ, שינה את הדרך בה אנשים משקיעים; על מפעל חייהם, שלושתם חילקו את פרס נובל למדעי הכלכלה ב -1990.
סוגים של סיכונים
תיאוריית התיקים המודרנית קובעת כי הסיכון לתשואות מניות בודדות כולל שני מרכיבים:
סיכון שיטתי: אלו הם סיכוני שוק שלא ניתן לגוון משם. שיעורי ריבית, מיתונים, ומלחמות הן דוגמאות לסיכונים שיטתיים.
סיכון לא שיטתי: המכונה גם "סיכון ספציפי", סיכון זה ספציפי למניות בודדות, כגון שינוי בניהול או ירידה בפעילות. ניתן לגוון סוג זה של סיכונים כאשר אתה מגדיל את מספר המניות בתיק שלך (ראה האיור להלן). הוא מייצג את מרכיב התשואה של מניה שאינו מְתוּאָם עם מהלכי שוק כלליים.
עבור תיק מגוון היטב, הסיכון-או הסטייה הממוצעת מהממוצע-של כל מניה תורם מעט לסיכון התיק. במקום זאת, זה ההבדל - או שונות- בין רמות הסיכון של מניות בודדות הקובעות את הסיכון הכולל של התיק. כתוצאה מכך, המשקיעים נהנים מהחזקת תיקים מגוונים במקום מניות בודדות.
הגבול היעיל
כעת, כאשר אנו מבינים את יתרונות הגיוון, עולה השאלה כיצד לזהות את רמת הגיוון הטובה ביותר. להיכנס ל גבול יעיל.
לכל רמת תשואה ישנו תיק אחד המציע את הסיכון הנמוך ביותר האפשרי, ולכל רמת סיכון ישנו תיק המציע את התשואה הגבוהה ביותר. שילובים אלה ניתנים לשרטט על גרף, והקו המתקבל הוא הגבול היעיל. האיור שלהלן מציג את הגבול היעיל לשתי מניות בלבד-מניית טכנולוגיה בסיכון גבוה/תשואה גבוהה (כמו גוגל) ומניה צרכנית בסיכון נמוך/תשואה נמוכה (כמו קוקה קולה).
כל תיק שנמצא בחלק העליון של העקומה יעיל: הוא נותן את המקסימום חזרה צפויה לרמת סיכון נתונה. משקיע רציונלי רק יחזיק תיק העומד אי שם על הגבול היעיל. רמת הסיכון המרבית שהמשקיע ייקח על עצמה קובעת את מיקומו של התיק על הקו.
תורת התיקים המודרנית לוקחת את הרעיון הזה עוד יותר. הוא מציע ששילוב תיק מניות היושב על הגבול היעיל עם נכס ללא סיכון, שרכישתו ממומנת על ידי הלוואות, יכולה למעשה להגדיל את התשואות מעבר לגבול היעיל. במילים אחרות, אם היית לווה כדי לרכוש מניה נטולת סיכון, אזי לתיק המניות הנותר יכול להיות פרופיל מסוכן יותר ולכן תשואה גבוהה יותר מכפי שהיית בוחרת אחרת.
כאשר תיק מאוזן היטב, הסיכון האינדיבידואלי של כל מניה משפיע מעט על הסיכון הכולל של התיק; במקום זאת, ההבדל בין רמת הסיכון של כל מניה הוא שמשפיע על הסיכון הכולל של התיק.
מה המשמעות של MPT עבורך
לתורת התיקים המודרנית הייתה השפעה ניכרת על האופן שבו המשקיעים תופסים סיכון, תשואה וכו ' ניהול פורטפוליו. התיאוריה מוכיחה שגיוון תיקים יכול להפחית את הסיכון להשקעה. למעשה, מודרני מנהלי כספים לעקוב באופן שגרתי אחר הוראותיו. השקעה פסיבית משלבת גם MPT כאשר המשקיעים בוחרים בקרנות מדד בעלות נמוכה ומגוונות היטב. הפסדים במניה בודדת אינם מהותיים מספיק כדי לפגוע בביצועים עקב הגיוון, וההצלחה והשכיחות של השקעות פסיביות מהוות אינדיקציה לכל מקום הפורטפוליו המודרני תֵאוֹרִיָה.
חסרונות ל- MPT
עד כמה ש- MPT יכול להיות בכל מקום, עדיין יש לו כמה חסרונות בעולם האמיתי. בתור התחלה, זה לעתים קרובות דורש ממשקיעים לחשוב מחדש על מושגי הסיכון. לפעמים הוא דורש מהמשקיע לקחת על עצמו השקעה מסוכנת (עתידים, למשל) על מנת להפחית את הסיכון הכולל. זה יכול להיות מכירה קשה למשקיע שאינו מכיר את היתרונות של טכניקות מתוחכמות לניהול תיקים.
יתר על כן, MPT מניח כי ניתן לבחור מניות שהביצועים האינדיבידואליים שלה אינם תלויים בהשקעות אחרות בתיק. אבל היסטוריונים בשוק הראו שאין מכשירים כאלה. בעת לחץ שוק, השקעות עצמאיות לכאורה פועלות כאילו הן קשורות.
באופן דומה, זה הגיוני ללוות כדי להחזיק נכס ללא סיכון ולהגדיל את ההשקעה שלך תשואות תיק, אבל מציאת נכס ללא סיכון באמת הוא עניין אחר. האג"ח הנתמכות על ידי הממשלה נחשבות ללא סיכונים, אך במציאות הן אינן. ניירות ערך כגון גילטים ו איגרות חוב של האוצר האמריקאי הם ללא סיכון ברירת מחדלאבל הציפיות לאינפלציה גבוהה יותר ושינויי ריבית יכולות להשפיע על ערכן.
ואז ישנה שאלה לגבי מספר המניות הנדרשות לפיזור. כמה זה מספיק? קרנות נאמנות יכולות להכיל עשרות ועשרות מניות. גורו ההשקעות וויליאם ג. ברנשטיין אומר שאפילו 100 מניות לא מספיקות כדי לגוון את הסיכון הלא שיטתי. לעומת זאת, אדווין ג. אלטון ומרטין ג'יי. גרובר בספרו תורת התיקים המודרנית ו ניתוח השקעות (1981), הסיקו כי תתקרבו להשגת גיוון אופטימלי לאחר הוספת המניה ה -20.
בשורה התחתונה
עיקרו של MPT הוא שקשה לנצח את השוק ושהאנשים שמנצחים את השוק הם אלה שלוקחים על עצמם סיכון מעל הממוצע. משתמע גם שלוקחי סיכון אלה יקבלו את היתרון שלהם כאשר השווקים יורדים.
ואז שוב, משקיעים כגון וורן באפט תזכיר לנו שתורת התיקים היא בדיוק זאת - תיאוריה. בסופו של יום, הצלחת תיק נשענת על כישורי המשקיע והזמן שהם מקדישים לו. לפעמים עדיף לבחור במספר קטן של השקעות שאינן בעד ולחכות שהשוק יפנה לטובתך מאשר להסתמך על ממוצעים בשוק לבד.