ערך מסוף (טלוויזיה) הגדרה וחישוב

מהו ערך הטרמינל (טלוויזיה)?

ערך מסוף (טלוויזיה) הוא הערך של נכס, עסק או פרויקט מעבר לתקופה הצפויה שבה ניתן לאמוד תזרימי מזומנים עתידיים. ערך הטרמינל מניח שעסק יגדל ב להגדיר קצב צמיחה לנצח לאחר תקופת התחזית. ערך הטרמינל כולל לעתים קרובות אחוז גדול מהערך המוערך הכולל.

הבנת ערך הטרמינל

התחזית הופכת עכורה יותר ככל שאופק הזמן מתארך. זה נכון גם בתחום הפיננסי, במיוחד בכל הנוגע להערכת תזרים המזומנים של החברה גם אל העתיד. יחד עם זאת, צריך להעריך עסקים. כדי "לפתור" זאת, אנליסטים משתמשים במודלים פיננסיים, כגון תזרים מזומנים מוזל (DCF), יחד עם הנחות מסוימות כדי להפיק את הערך הכולל של עסק או פרויקט.

תזרים מזומנים מוזל (DCF) היא שיטה פופולרית המשמשת במחקרי כדאיות, רכישות תאגידיות, והערכת שוק המניות. שיטה זו מבוססת על התיאוריה ששוויו של נכס שווה לכל תזרימי המזומנים העתידיים שמקורם בנכס זה. יש להפחית את תזרימי המזומנים הללו ל- ערך נוכחי בשיעור היוון המייצג את עלות ההון, כגון ריבית.

ל- DCF שני מרכיבים עיקריים: תקופת התחזית וערך הטרמינל. תקופת התחזית היא בדרך כלל כחמש שנים. כל דבר ארוך מזה והדיוק של התחזיות סובלים. זה המקום שבו חישוב ערך הטרמינל הופך להיות חשוב.

ישנן שתי שיטות נפוצות לחישוב ערך סופי: צמיחה תמידית (מודל צמיחת גורדון) ויציאה מרובה. הראשון מניח שעסק ימשיך לייצר תזרימי מזומנים בקצב קבוע לנצח ואילו השני מניח שעסק יימכר בכפולה של מדד שוק כלשהו. אנשי מקצוע להשקעות מעדיפים את הגישה מרובת היציאה ואילו אנשי האקדמיה מעדיפים את מודל הצמיחה התמידי.

סוגי ערך מסוף

שיטת נצח

יש צורך בהנחה כי ערך הזמן של הכסף יוצר אי התאמה בין הערכים הנוכחיים והעתידיים של סכום כסף נתון. בהערכת שווי עסקים, תזרים מזומנים חופשי או שניתן לחזות דיבידנדים לפרק זמן נפרד, אך הביצועים של חששות מתמשכים הופכים להיות מאתגרים יותר לאומדן ככל שהתחזיות נמשכות הלאה אל העתיד. יתר על כן, קשה לקבוע את השעה המדויקת שבה חברה עשויה להפסיק את פעילותה.

כדי להתגבר על מגבלות אלה, המשקיעים יכולים להניח שתזרימי המזומנים יגדלו בקצב יציב לנצח, החל מתישהו בעתיד. זה מייצג את ערך הטרמינל.

ערך הטרמינל מחושב על ידי חלוקת תחזית תזרים המזומנים האחרון בהפרש בין שיעור ההיוון לשיעור הצמיחה הסופי. חישוב ערך המסוף מעריך את שווי החברה לאחר תקופת התחזית.

הנוסחה לחישוב ערך מסוף היא:

(FCF * (1 + גרם)) / (d - g)

איפה:

• FCF = תזרים מזומנים חופשי לתקופת התחזית האחרונה 
• g = קצב גידול מסוף 
• d = שיעור הנחה (שהוא בדרך כלל ה עלות הון ממוצעת משוקללת)

קצב הצמיחה הסופי הוא הקצב הקבוע שאליו צפויה חברה לצמוח לנצח. קצב צמיחה זה מתחיל בסוף תקופת תזרים המזומנים החזוי האחרון במודל תזרים מזומנים והולך לתמיד. קצב צמיחה סופי תואם בדרך כלל את קצב האינפלציה לטווח הארוך, אך לא גבוה משיעור הצמיחה ההיסטורי של התוצר המקומי הגולמי (תוצר).

צא משיטה מרובה

אם המשקיעים מניחים חלון סופי של פעולות, אין צורך להשתמש במודל צמיחת הנצח. במקום זאת, ערך הטרמינל חייב לשקף את השווי המימוש נטו של נכסי החברה באותה תקופה. לרוב זה מרמז שההון יירכש על ידי חברה גדולה יותר, ושווי הרכישות מחושב לעתים קרובות באמצעות מכפילים ליציאה.

מכפילים ביציאה מעריכים מחיר הוגן על ידי הכפלת נתונים סטטיסטיים פיננסיים, כגון מכירות, רווחים או רווחים לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות (EBITDA) לפי גורם מקובל בחברות דומות שהיו לאחרונה נרכש. נוסחת הערך הסופי באמצעות שיטת ריבוי היציאות היא המדד העדכני ביותר (כלומר מכירות, EBITDA, וכו ') מוכפל בכפולה המוחלטת (בדרך כלל ממוצע של מכפילי יציאה אחרונים עבור אחרים עסקאות). בנקים להשקעות נוהגים להשתמש בשיטת הערכה זו, אך כמה גורמים מהססים להשתמש בטכניקות הערכה פנימיות ויחסיות במקביל.

שאלות נפוצות

מדוע עלינו לדעת את הערך הסופי של עסק או נכס?

רוב החברות אינן מניחות שהן יפסיקו את פעילותן לאחר מספר שנים. הם מצפים שהעסקים יימשכו לנצח (או לפחות הרבה מאוד זמן). ערך מסוף הוא ניסיון לחזות חברה ערך עתידי והחילו על הצגת המחירים באמצעות הנחה.

כיצד מעריכים את ערך הטרמינל?

ישנן מספר נוסחאות של ערך סופי. בדומה לניתוח תזרים מזומנים (DCF), רוב נוסחאות הערך הסופי מתכננות תזרימי מזומנים עתידיים להחזרת הערך הנוכחי של נכס עתידי. מודל שווי הפירוק (או שיטת האקזיט) דורש חישוב כוח הרווח של הנכס בשיעור ניכיון מתאים, ולאחר מכן התאמה לשווי המשוער של החוב. מודל הצמיחה היציב (לנצח) אינו מניח שהחברה תחסל לאחר שנת הטרמינל. במקום זאת, הוא מניח שתזרימי מזומנים הם מושקעים מחדש וכי המשרד יכול לצמוח בקצב קבוע לנצח. ה גישה כפולה משתמש בהכנסות המכירה המשוערות של חברה במהלך השנה האחרונה של מודל תזרים מזומנים, ואז משתמש בכפולה של נתון זה כדי להגיע לערך הטרמינל מבלי להחיל הנחה נוספת.

בעת הערכת ערך סופי, האם עלי להשתמש במודל הצמיחה הנצחי או בגישת היציאה?

בניתוח DCF, מודל צמיחת הנצח והגישה מרובת היציאה לא יניבו הערכה מדויקת לחלוטין של הערך הסופי. הבחירה באיזו שיטת חישוב ערך סופני להשתמש תלויה בין היתר אם משקיע מעוניין לקבל אומדן אופטימי יחסית או הערכה שמרנית יחסית. באופן כללי, שימוש במודל צמיחת הנצח להערכת ערך סופי מעניק ערך גבוה יותר. המשקיעים יכולים להרוויח משימוש בחישובי הערך הסופי ולאחר מכן באמצעות ממוצע משני הערכים שאליהם הגיעו להערכה סופית של NPV.

מה המשמעות של ערך מסוף שלילי?

ערך מסוף שלילי יוערך אם עלות ההון העתידי תעלה על שיעור הצמיחה המשוער. אולם בפועל, הערכות שווי מסוף שליליות לא יכולות להתקיים לאורך זמן רב. ערך ההון של חברה יכול לרדת לאפס באופן מינימלי לכל הפחות, וכל שאר ההתחייבויות ימוינו ב פְּשִׁיטַת רֶגֶל ממשיך. בכל פעם שמשקיע נתקל בחברה עם רווחים נטו שליליים ביחס לעלות ההון שלה, כנראה שעדיף להסתמך על כלים בסיסיים אחרים מחוץ להערכת שווי הטרמינל.