הגדרת אפקט ביטוח משותף

מהו אפקט הביטוח המשותף?

אפקט הביטוח המשותף הוא תיאוריה כלכלית המציעה מיזוגים ורכישות (M & M&A) מקטינים את הסיכון להחזקת חובות בכל אחת מהגופים המשולבים. על פי תיאוריה זו, ניתן היה לצפות שהגיוון המוגבר שנגרם כתוצאה מפעילות רכישה יפחית את עלויות ההלוואות של הישות המשולבת.

הבנת השפעת הביטוח המשותף

השפעת הביטוח המשותף גורמת לכך שחברות העוסקות במיזוגים ורכישות בסופו של דבר נהנות מהגיוון המוגבר. גידול זה בגיוון נובע מתיק מוצרים רחב יותר או מערך לקוחות מורחב.

גם כאשר החברה הרוכשת לוקחת על עצמה חובות של חברה אחרת, החוסן הפיננסי של המשולב ישות מתגוננת באופן תיאורטי מפני ברירת מחדל טוב יותר מכל אחת מהחברות שהייתה יכולה לעשות בנפרד. לכן, אפקט הביטוח המשותף מציע לחברות שיתמזגו יחוו סינרגיות פיננסיות באמצעות שילוב פעולות.

צמצום ה סכנת ברירת מחדל על החוב שלה אמור להפחית את התשואה שמשקיעים דורשים מהנפקות האג"ח של התאגיד. תשואות האג"ח עולות ויורדות בהתבסס על רמת סיכון ההחזר המחזיקים באג"ח מתחייבים לממן את החוב של החברה. מאחר והישות המשולבת צריכה להיות בטוחה יותר מבחינה כלכלית, היא יכולה להפחית את עלות הנפקת החוב החדש, וכך יהיה זול יותר לגייס כספים נוספים.

דוגמה לאפקט הביטוח המשותף

נניח שלחברה יש נכסי נדל"ן מסחריים המרוכזים במטרופולין מסוים. זרמי ההכנסות מחכירות מסחריות בדרך כלל יהיו נתונים לסיכון בהאטה כלכלית אזורית. לדוגמה, אם מעסיק גדול יוצא מהעסק או עובר לאזור אחר, הפחתת הפעילות הכלכלית עלולה לפגוע במקומיים חנויות, מסעדות וחברות אחרות הקשות מספיק כדי להניב את הרווחים האזוריים הכוללים ואולי אפילו לסגור חלק עסקים.

תחום מסחרי פחות תוסס ישפיע על החברה עם שיעורי תפוסה נמוכים יותר. בתורו, משמעות הדבר תהיה הכנסות נמוכות יותר, כך שהסיכוי שחברת נדל"ן מסחרית תחדל מחובותיה תגדל.

כעת נניח כי אותה חברה רכשה גוף נדל"ן מסחרי אחר באזור אחר. הסיכון ששני האזורים ייתקלו בירידה כלכלית בלתי צפויה בו זמנית קטן מהסיכוי שאחד או אחר עלול להתמודד עם בעיות.

קיימת סבירות גבוהה יותר שהכנסות מאחד משני האזורים עלולות להשאיר את החברה המשולבת על הפרצוף אם השנייה נקלע לזמנים קשים. הפחתת סיכונים זו מצביעה על כך שהחברה תוכל להנפיק חובות בשיעור נמוך יותר לאחר רכישתה מאז גיוון גיאוגרפי היא זכתה במיזוג הפחיתה את הסבירות לפירעון חוב.

שיקולים מיוחדים

מחקרים על השפעת הביטוח המשותף מצביעים על כוח מנוגד בפעילות מיזוג ורכישה (M&A), המכונה לפעמים הנחת גיוון. השפעה זו מצביעה על כך שהמשקיעים עשויים להתייחס לעיון בגיוון בנסיבות מסוימות. אירועים אלה יכולים לכלול השקפה ציבורית שלילית על האיגוד, דאגות מסגנונות ניהול משתנים של הישות הגדולה יותר וחוסר שקיפות במהלך תהליך ה- M&A.

במקרים אלה, עשויה להתרחש הנחה ממחיר המניות כתוצאה מכך, למרות עלייה בהכנסות לאחר המיזוג. כמה כלכלנים סבורים כי השפעה זו יכולה להקל או אפילו לבטל את השפעת הביטוח המשותף במקרים מסוימים.