מדוע פיליפ מוריס ואלטריה נפרדו ומה השתנה

פיליפ מוריס אינטרנשיונל בע"מ (אחר הצהריים) ו-Altria Group Inc. (MO), שתיים מחברות הטבק הגדולות בעולם, התפצלו לפני יותר מ-10 שנים על רקע חששות לגבי תשלומים לבעלי מניות ותביעות עישון. כעת, הם מדברים על לחזור יחד עם הכוונות לשלוט בשוק הצומח במהירות של סיגריות אלקטרוניות. המיזוג כולו ייצור חברה עם שווי שוק כולל של יותר מ-200 מיליארד דולר, מה שהופך אותה לרביעית בגודלה אִמָא עסקה אי פעם, לפי רויטרס.

מניות אלטריה עלו בתחילה בחדשות של יום שלישי לפני שנפלו לאחר שנחשף שבעלי המניות לא יקבלו פּרֶמיָה במקרה של עסקה, לפי CNBC. המניה נסגרה בירידה של כמעט 4% ביום. מניית פיליפ מוריס ירדה ביום שלישי הקרוב ל-8%. שווי השוק הנוכחי של אלטריה הוא 86.3 מיליארד דולר בעוד של פיליפ מוריס עומד על 129.4 מיליארד דולר.

מה זה אומר למשקיעים

שתי ענקיות הטבק התפרקו לראשונה ב-2008 כשאלטריה הייתה הסתובב של פיליפ מוריס. המהלך התרחש עקב לחץ מצד משקיעים אמריקאים שרצו דיבידנדים גבוהים יותר ויותר מניות קניות חוזרות, והיא הוצעה כדרך לשחרר את הפוטנציאל של פעילות מעבר לים שצומחת במהירות רבה יותר על רקע תביעות מעשנים העומדות בפני הזרוע האמריקאית של העסק, לפי בלומברג.

אלטריה נשארה ממוקדת בשוק המקומי של ארה"ב, ומכרה את סיגריות המרלבורו שלה, בעוד פיליפ מוריס מרכז את עסקי הטבק שלה בשווקים בחו"ל. בזמן ששתי החברות נפרדו לשלום, מכירות הסיגריות הלכו והתמעטו בארה"ב תוך עלייה בחו"ל. אבל מאז 2012, המכירות החלו לרדת בעולם. בין 2017 ל-2018, פיליפ מוריס ראה את נפח משלוח הסיגריות שלה יורד ב-3%. על בסיס מותאם, היקפי מכירת סיגריות בתעשייה ירד ב-4.5% ב-2018.

אבל ככל שהעישון המסורתי של סיגריות דעך, צץ אופן חדש ומלוטש יותר של שאיפת טבק - הסיגריה האלקטרונית. שוק הסיגריות האלקטרוניות היה שווה משהו 11 מיליארד דולר ב-2018 וצפוי לצמוח בקצב שנתי של יותר מ-8% בחמש השנים הקרובות. שתי החברות הסתגלו לשינוי בטעם הצרכנים, מגוונות את תיקי ההשקעות שלהן כדי לכלול מוצרי טבק המתאימים לעידן טכנולוגי יותר.

פיליפ מוריס חרש יותר מ-6 מיליארד דולר לתוך iQOS, מכשיר שמחמם מקלות מלאי טבק עטופים בנייר, ומייצר אירוסול המכיל ניקוטין. כבר עכשיו, למכשיר יש כ-11 מיליון משתמשים ברחבי העולם והוא הוצג ל-48 שווקים ברחבי העולם. מוקדם יותר השנה, iQOS אושרה לשוק האמריקאי על ידי מנהל המזון והתרופות (ה-FDA) וכבר ניתן לשווק על ידי אלטריה במסגרת הסכם רישיון שנערך בעבר עם פיליפ מוריס, על פי רויטרס.

אבל אלטריה ביצעה גם השקעות משלה בסיגריות אלקטרוניות. החברה השקיעה 12.8 מיליארד דולר עבור נתח של 35% בחברת Juul, חברת הסיגריות האלקטרוניות הגדולה ביותר ב-Juul בארה"ב, שלה. סיגריה אלקטרונית מאדה נוזל מלא ניקוטין, מובילה את שוק מוצרי האידוי האלקטרוני עם נתח של כ-18% מסך הקמעונאות ערך המכירות. לארבע החברות הבאות - ריינולדס אמריקן, בריטיש אמריקן טבק, אימפריאל ברנדס ויפן טבק - לכל אחת יש נתח של 5% או פחות. לאלטריה יש גם 45% ממניות חברת הקנאביס הקנדית Cronos Group Inc. (CRON).

מיזוג עם פיליפ מוריס יעזור לאלטריה לתדלק את ההתרחבות הבינלאומית של ג'ול, ויהפוך את iQOS לחסכוני עוד יותר בארה"ב. העסקה, שכבר ארוכה השערות על ידי אנליסטים ומשקיעים יעניקו לפיליפ מוריס כ-58% בעלות על החברה הממוזגת, בעוד אלטריה תהיה הבעלים של החברה האחרת. 42%.

האנליסט של ברנשטיין, קאלום אליוט, כתב לאחרונה במכתב ללקוחות, "עם הפרעה בפני עולם הטבק, אנחנו יכולים לראות יתרונות מסוימים במיזוג מחדש". לפי MarketWatch, אנליסטית וולס פארגו בוני הרצוג אמרה ש"יהיה ערך אדיר" אם תתרחש עסקה ושפיליפ מוריס יוכל "ללכוד את מלוא הרווח ולהאיץ את הצמיחה של iQOS בארה"ב בהינתן שליטתה המלאה במכירות ובהפצה." אנליסט ג'פריס ריאן טומקינס כינה זאת "תזמון מוזר" בשל "הסיכון האפשרי לג'ול בארה"ב בכל הקשור לפעולה רגולטורית". הוא הוסיף, "אולי פיליפ מוריס מוכן לקחת את הסיכון הזה כפי שהם מאמינים שהוא יכול להתקזז בקלות על ידי ההזדמנות הבינלאומית הפוטנציאלית עבור Juul בהפצתם והערך של בעלות מלאה על IQOS בסיכון המופחת הגדול ביותר בעולם שׁוּק."

להסתכל קדימה

עם זאת, כל עסקה עדיין צריכה לקבל אישור מהדירקטוריונים ובעלי המניות של כל חברה. ניתוק אחד שעלול להוות בעיה הוא ההסכם בין Juul ו-Altria, שמונע מאלטריה להחזיק או לעבוד עם מתחרה בעסקי ה-e-vapor. זה אומר פיליפ מוריס. סיכונים אחרים למיזוג הפוטנציאלי עשויים להסתובב סביבם הגבלים עסקיים רגולציה, שכן העסקה תהפוך משמעותית שליטה בשוק האידוי לחברה החדשה.