מהן חברות לפיתוח עסקים לא סחורות (BDC)?

מהן חברות לפיתוח עסקים לא סחורות (BDC)?

חברת פיתוח עסקי (BDC) היא חברת השקעות סגורה שמשקיעה בעסקים קטנים ובינוניים, כולל חברות חדשות ומצוקה. ה מימון חוב שמספקות BDC מאפשרות לעסקים אלה לצאת לדרך עם בסיס פיננסי תקין. ככזה, BDCs נדרשים להירשם תחת ה- חוק חברות ההשקעות משנת 1940.

BDCs יכולים להיות ציבוריים ופרטיים כאחד. שני סוגי BDC משקיעים מינימום של 70% מהנכסים שלהם בחברות פרטיות בארה"ב. על מנת לסחור בבורסה, יש לרשום BDCs ציבורי או נסחר ב רשות ניירות ערך ובורסה (SEC). החל מה -4 במאי 2021 היו בשוק קצת יותר מ- 30 BDC הנסחרות.

בדיוק כמו מניות, משקיעים יכולים לקנות ולמכור מניות ב- BDC הנסחרות ב לְהַחלִיף. חברות BDC פרטיות נקראות חברות פיתוח עסקי ללא סחר ואינן בעלות סיכון תנודתיות מחירי המניות האופן שבו עמיתיהם הנסחרים נמצאים בשוק הציבורי. לחברות שאינן נסחרות, לעומת זאת, יש סיכונים חמורים אחרים, כולל:

• דרישות בעלות ערך גבוה
• השקעות ראשוניות גבוהות יותר
• מכירות גבוהות עמלות ומבני אגרות
• חוסר נכונות
• אופקי השקעה לטווח ארוך
• גבולות גאולה והשעיות

בשנה טובה, בעלי המניות יכולים להתגבר על סיכונים ועלויות גבוהות אלה באמצעות נדיבות

הפצות. אבל כאשר חברה ערך נכס נטו (NAV) יורד, העלות הגבוהה של ההשקעות האלה בולטת כאגודל כואב. גורמים אלה ואחרים גרמו לפופולריות של ה- BDC שאינם נסחרים לצנוח מאז שיאם בשנת 2014. אבל איך הנוף של BDCs שאינם נסחרים כעת?

הימור גבוה, עמלות גבוהות

BDCs קיימים מאז 1980. כמו נאמנויות להשקעה בנדל"ן (REITs), BDCs המתאימים ל- חברות השקעה רשומות (RIC) לא צריך לשלם מס חברות כל עוד הם מפיצים לפחות 90% מהסכום שלהם הכנסה החייבת במס לבעלי המניות מדי שנה. רובם היו כספים סגורים שנסחרים בבורסות כמו בורסת ניו יורק (NYSE). זה השתנה בסביבות 2009 כאשר העניין ב- BDCs שאינם נסחרים עלה לראשונה.

חלק ממה שמייחד את ה- BDC הוא העמלות הדו ספרתיות הקשורות בדרך כלל למגזר נישה זה. משקיעים רבים משלמים לברוקרים שלהם עמלה של 10% בעוד BDCs אחרים בנויים עם שתיים ועשרים מבנה העמלות, בדומה ל קרנות גידור, לפיה ה- BDC גובה 2% בשנה על סך הערך שלך נכסים בנוסף לתשלום 20% על כל רווחים. המשמעות היא שהתשואות צריכות להיות הרבה יותר טובות מהזדמנויות השקעה אחרות כדי להפוך אותן לבחירה חכמה.

למשקיעים יש הזדמנות נדירה להשקיע בחברות צעירות ומבטיחות. BDCs מסורתיים מבטיחים הכנסה מריבית גבוהה מהממוצע, ולכן הם לעתים קרובות מעריכים אותם. הם בדרך כלל מחזירים תשואות של לפחות 5%. הסיבה לכך היא שהם חשופים לסיכון אשראי רב מינוף. מניב את הבסיס שלהם חוֹב על פי חברת ניתוח ההשקעות FactRight בין 7 ל -10% בין 2015 ל -2017.

בניגוד קרנות הון סיכון, אפילו קטן, לאמשקיעים מוסמכים יכול לקנות מניות. אבל גם BDCs שאינם נסחרים מסוכנים לשמצה, אפילו בהשוואה למסורתית קשר זבל כְּסָפִים. לא רק ההוצאות הכבדות (יש שיאמרו שערורייתיות), זו גם העובדה שהן אינן רשומות, מה שהופך אותן לבלתי נזילות למדי.

ה רשות הפיקוח על התעשייה הפיננסית (FINRA) נזהרה מהמכשירים הלא נסחרים הללו, וציינה את מגבלות ההזדמנויות ליציאה המשקיעות. "בשל אופים הבלתי נזיל של BDCs שאינם נסחרים, הזדמנויות היציאה של המשקיעים עשויות להיות מוגבלות רק לרכישת מניות תקופתיות על ידי ה- BDC בהנחות גבוהות", נכתב במכתב מ- 2013.

BDCs צלילה

לאחר שנחשבו להשקעות אטרקטיביות, תנאי השוק הובילו לירידה בביצועים ובמכירות. הדבר נבע, בין היתר, מגידול בהלוואה ברירות מחדל, כללי רגולציה שמשנים נתח הַעֲרָכָה (עבור BDCs הנסחרים), ועלייה ב- שְׁקִיפוּת לגבי עמלות החברה. בעיותיה של שוק ה- BDC הלא נסחרות הורכבו גם על ידי השקעה כבדה בשוק האנרגיה, שנפגעה מהירידה במחירי הנפט העולמיים.

הכאב נמשך במגזר זה. כתוצאה מתנאי השוק הגרועים, גיוס הכספים הלא-סחור של BDC הסתכם ב -1.9 מיליארד דולר בלבד בשנת 2016 וירד ב -58% בשנה שלאחר מכן, עד ל -840 מיליון דולר הון עצמי מוּרָם. החל מהרבעון הראשון של 2018 גייסו BDC 112 מיליון דולר תוך הכנסת 362.3 מיליון דולר בלבד בשנת 2019.

המכירות המשיכו להראות סימני האטה בגלל COVID-19 מגפה, שהפיצו בהלה ברחבי העולם כַּלְכָּלָה. משקיעים רבים נזהרו מהכנסת כסף להשקעות כל כך מסוכנות. זכור כי BDC משתמשים עיר בירה המתאגדת ממשקיעים כדי להלוות לחברות בסיכון גבוה אלה. בהתחשב בנסיבות, משקיעים רבים הרגישו כאילו חברות אלו יעמדו כברירת מחדל והן לא יקבלו את כספם בחזרה.

מגזר ה- BDC הלא נסחר לא הצליח לחקות את התשואות של הבסיס שלהם אינדקסים, גם. מדד התשואה הכוללת BDC הכוללת סטנג'ר שאינה רשומה רשמה תשואה של -14.3% בשנת 2019, לעומת מדד התשואה הכוללת של S&P BDC, שהחזיר -8.8%. אבל BDCs הם לא רכבי החוב היחידים שספגו מכה. מדד איגרות החוב של חברות S&P, א אמת מידה ל אג"ח זבל, ירדה ב -1.4% בשנת 2015 ונותרה שטוחה יחסית. המדד החזיר 7.18% בלבד בתקופת חמש השנים שבין 2016 ל -30 באפריל 2021.

משקיעים מושכים

רוב החברות מתירות פדיון רק אחת לרבעון, אך חלקן נאלצו לנקוט בצעד יוצא הדופן של הקפאת בקשות לחלוטין. תאגיד הפיתוח העסקי של אמריקה הודיע ​​כי הוא הגיע לגבול הקבוע של 2.5% ממניותיה המצטיינות בשנת 2016. החברה כיבדה רק 41% ממניות 7.4 מיליון גְאוּלָה בקשות ממשקיעים. התוצאה נטו בכללותה הייתה ירידה של 3.4% בתשואה הכוללת של החברה באותה שנה.

אז כמה משקיעים הוציאו? על פי הדיווחים, המשקיעים פדו עד 25.7 מיליון דולר ברבעון השני של 2015 ועוד 47.3 מיליון דולר ברבעון שלאחר מכן. 64 מיליון דולר נוספים נשלפו על ידי המשקיעים ברבעון האחרון של 2015.

בשורה התחתונה

למניות BDC שאינן נסחרות יש עמלות גבוהות, נמוכות נְזִילוּתושקיפות מועטה בהשוואה להשקעות אחרות. אלה שלוש שביתות שעשויות להקשות על הצדקה להשאיר אותן במערך ההשקעות שלך.

אבל התעשייה התאחדה עם פחות כספים וטובים יותר. הרבה BDCs זזו, וקיבלו על עצמם גמישות יותר, קרן אינטרוולים מבנה תוך הורדת עמלותיהם. בנוסף, "כניסת מנהלים מוסדיים וקבלת מבנה קרן המרווחים עשויים לספק נקודת מפנה נחוצה", ציין יועץ נכסים אמיתיים דו"ח ביוני 2018. "הגישה לקליבר המנהל הזה והאסטרטגיות הייחודיות המותרות במבנה קרנות המרווחים מעניקות למשקיעים הקמעונאים אפשרויות גדולות יותר במרחב הבלתי מוסדר".