הגדרת רצועות בלבד (IO)

מהן רצועות בלבד?

לפעמים חברות השקעה או סוחרים לוקחים על עצמם התחייבות חוב או מאגר התחייבויות - משכנתאות, אגרות חוב אוצר אגרות חוב אחרות - ואחרי מפרידים בין נתחי הקרן והריבית שלהם, מוכרים אותם כמוצרי אבטחה מובחנים למשקיעים, וכך נוצרים מה שמכונה א קשר רצועה. רצועת ריבית בלבד היא אחת מניירות הערך המופרדים הללו - החלק המורכב רק מחלק הריבית של התשלומים החודשיים.

למרות שניתן ליצור רצועות ריבית בלבד מכל נייר ערך מגובה חובות המייצר תשלומים תקופתיים, המונח בדרך כלל קשור ניירות ערך בגיבוי משכנתא (MBS).

כיצד עובדות ריבית בלבד

תהליך הפרדת הקרן והריבית על התחייבות חוב ידוע בשם הַפשָׁטָה. נייר ערך מגובה משכנתא (MBS) שעובר תהליך זה-הפרדת זרמי התשלום והקרן-נקרא בשם MBS מופשט.

החצי השני של הביטחון המופשט - החלק שאינו רצועת הריבית בלבד - ידוע בשם רצועת המנהלת בלבד (PO). משקיעים שקונים קרן רצועות בלבד מקבלים את חלק התשלום החודשי ממאגר המשכנתא הבסיסי המוחל על יתרת ההלוואה.

מכיוון שהנכסים הבסיסיים ב- MBS הם משכנתאות, הריבית מתפקדת רק כמו חלק תשלום הריבית במשכנתא. ריבית היא החלק הגדול יותר של תשלום המשכנתא בשנים הראשונות של המשכנתא. בשנים מאוחרות יותר, חלק התשלום בריבית הופך להיות קטן יותר כאשר יותר מהתשלום מגיע לקרן. במקביל, המשקיעים מקבלים תשלומים קטנים יותר מרצועות ריבית בלבד כשהם מתקרבים לסוף תקופת המשכנתא.

שיקולי ריבית

רצועות ריבית בלבד נוצרו כדי לפנות למשקיעים עם ראייה מסוימת של סביבת הריבית. כל התחייבויות החוב רגישות לשינויים בסביבת הריבית אך המשכנתאות רגישות במיוחד. כאשר הריבית יורדת, ללווים יש גם אפשרות (וגם תמריץ) למחזר את המשכנתא שלהם בריבית הנוכחית והנמוכה יותר. זה מוביל לסיכון תשלום מראש למשקיעים המחזיקים בריבית רק רצועות MBS מופשטות. אם היה מתרחש תשלום מראש, המשקיעים היו מוותרים על תשלומי ריבית עתידיים ולא מקבלים דבר מהחזרת הקרן.

עם זאת, כאשר שיעור התשלום מראש על החוב הבסיסי נמוך והריביות עולות, משקיעים המחזיקים ברצועות בלבד נמצאים ברצועה בעמדה להפיק תועלת מכיוון שהם חושבים שיש להם את העסקה הטובה ביותר שיש, סביבת ריבית מסוג זה מעודדת לווים להיאחז בהשקעות הנוכחיות שלהם. משכנתאות.

עם MBS מלא או איגרת חוב, המחזיק בדרך כלל רוצה שהתשלומים יתקיימו כמתוכנן לאורך חיי ההשקעה. עם זאת, מוצר מפוספס מציג רצונות שונים בנוגע לביצוע החוב הבסיסי בהתאם לחלק האבטחה שהמשקיע מחזיק.

בעוד שמחזיקי הריבית רק רוצים לראות שיעורים עולים וללא תשלום מראש, הקרן בלבד מחזיקי רצועות מברכים על פעולות תשלום מראש והורדת הריביות המניעות את הלווים לעשות זאת למחזר. בפועל, המשקיעים בדרך כלל אינם עושים משחק בינארי על ריבית או קרן בלבד, אלא בונים אחזקות שיש להן הטייה כלפי זה או אחר מבלי להשאיר את הצד השלילי לחלוטין ללא גידור.

שיקולים מיוחדים

תפקיד התשלומים המופשטים בהערכת שווי פיננסי

מהנדסים פיננסיים, כמו סוחרי וול סטריט, מפשיטים לעתים קרובות ומבנים מחדש את תשלומי האג"ח במטרה להרוויח רווחי ארביטראז '. לדוגמה, ניתן להפשיט את התשלומים התקופתיים של מספר איגרות חוב כדי ליצור סינתטי איגרות חוב קופון. רצועות אפס קופונים מהוות אבן בניין חשובה בחישובים פיננסיים רבים והערכות שווי אגרות חוב. עקומת תשואת האפס או ריבית הנקודה של האוצר משמשת ב מרווח מותאם אופציות חישובי (OAS) ולערכות הערכה אחרות של איגרות חוב עם אופציות מוטבעות.

יתר על כן, ניתן לשלב רצועת ריבית מחדש למוצרים סינתטיים אחרים. לדוגמה, ניתן לרכז רצועות ריבית בלבד ליצירה או להוות חלק מהתחייבות למשכנתא בטחונות גדולה יותר (CMO), נייר ערך מגובה נכסים (ABS) או התחייבות לחוב ערובה מבנה (CDO).