איגרת חוב להמרה הפוכה (RCB)

מהו איגרת חוב להמרה הפוכה (RCB)?

איגרת חוב להמרה הפוכה (RCB) היא איגרת חוב שניתן להמיר אותה במזומן, חוב או הון לפי שיקול דעתו של המנפיק במועד שנקבע. למנפיק יש אופציה ביום הפדיון לפדות את האג"ח במזומן או למסור מספר מניות שנקבע מראש.

הבנת איגרות חוב להמרה (RCB)

א איגרת חוב להמרה יש אפשרות שיחה משובצת זה נותן לבעלי האג"ח את הזכות להמיר את איגרות החוב שלהם להון בזמן נתון למספר מניות קבוע בחברה המנפיקה. התשואה על איגרת חוב להמרה נמוכה בדרך כלל מהתשואה על איגרת חוב דומה ללא אופציה להמרה מכיוון שהאופציה המוטבעת נותנת לבעל האג"ח יתרונות נוספים. סוג אחר של איגרת חוב עם אופציה להמרה מוטבעת היא איגרת ההמרה ההפוכה.

לאיגרת ההמרה ההפוכה (RCB) יש מוטבע

אופציית מכר זה נותן ללווה או למנפיק האג"ח את הזכות להמיר את קרן האג"ח למניות הון במועד שנקבע. האופציה, אם מומשה, מאפשרת למנפיק "לשים" את האג"ח למחזיקי האג"ח במועד קבוע לחוב קיים או למניות של חברה בסיסית. החברה הבסיסית לא צריכה להיות קשורה בשום אופן לעסקי המנפיק. למעשה, עשויות להיות יותר ממניות בסיס אחת הקשורות לאיגרת חוב להמרה.

שיקולי בגרות ותשואה

לניירות ערך RCB בדרך כלל יש תקופות קצרות לפדיון ותשואות גבוהות יותר מרוב האג"ח האחרות בגלל הסיכונים הכרוכים במשקיעים. המשקיעים עשויים להיאלץ לפדות את איגרות החוב שלהם לניירות ערך בחברה שהורדה משמעותית בערך. השוק הנ"ל קוּפּוֹן משולם מדי חודש או רבעוני. בנוסף לתשלומי הריבית, המשקיע מקבל 100% מההשקעה הראשונית קֶרֶן במזומן או במספר מניות שנקבע מראש במניות הבסיס עם הבגרות.

משקיעי RCB אינם זוכים להשתתף בשום הערכה כלפי מעלה של נכסי הבסיס. במקום זאת, מחזיקי האג"ח נותנים למעשה למנפיק אופציית מכר על נכסי הבסיס. המשקיעים מקבלים סיכון זה בתמורה לתשלומי קופונים גבוהים יותר במהלך חיי האג"ח. נניח שמחיר הנכס הבסיסי המקושר לאג"ח יורד מתחת לסכום שנקבע מראש, הנקרא גם רמת נוק-אין. לאחר מכן, הגיוני מנפיק האג"ח לממש את זכותו לפרוע את הקרן במניות ולא במזומן. מכיוון ש- RCB משאירה את ההמרה לשיקול דעתו של המנפיק, שווי המניות יהיה נמוך מהסכום שהושקע בהתחלה.

אם מחיר הנכס הבסיסי נשאר מעל לרמת ההדפקה, מחזיקי האג"ח מקבלים את תשלום הקופון הגבוה לכל חיי האג"ח. כשהאג"ח מבשילה, הם מקבלים את מלוא הקרן בחזרה במזומן. זה בדרך כלל התרחיש הטוב ביותר עבור משקיעי אגרות חוב להמרה הפוכה.

היתרונות של איגרות חוב להמרה (RCB)

היתרון המשמעותי ביותר של RCBs הוא שיעורי הקופונים הגבוהים שלהם. לפי איגרות חוב להמרה הפוכה תשואות גבוהות בין 7% ל -30%, לפי FINRA. זה מעלה את השאלה מדוע חברות ירצו לשלם תעריפים כה גבוהים. לעתים קרובות, הם מצפים מנכסי הבסיס לרדת במחיר. במקביל, משקיעים אחרים מוכנים לרכוש את נכסי הבסיס ולהחזיק בהם. מחזיקי מניות בדרך כלל מקבלים הרבה פחות פיצויים מדיבידנדים מאשר משקיעי RCB מקבלים בריבית. רכישת איגרת חוב להמרה הפוכה יכולה להיות חלופה רווחית לרכישת מניות החברה.

ביקורת על איגרות חוב להמרה (RCB)

איגרות חוב להמרה סובלות מפגמים הדומים לבעיות עם קשרים ניתנים להתקשרות אך עם סיכון חיסרון גבוה בהרבה. בדומה לאגרות חוב הניתנות לביטול, לרשויות RCB יש תכונות מסובכות המגינות על מנפיקות אג"ח מתוחכמות על חשבון משקיעים פחות מושכלים.

למשקיעים קל להתעלם מסעיפי הבריחה ולהיגרר לאגרות חוב המבטיחות ריביות גבוהות. במקרה של איגרות חוב הניתנות לשינוי, המנפיק יכול לצאת מתשלום שיעורים גבוהים באמצעות מיחזור אם דירוג העסקים והאשראי משתפר. עם איגרות חוב להמרה, מנפיק יכול לברוח מהחזר הקרן המלאה על ידי מימוש אופציית המרת ההון. עם RCBs, מחירי העסקים והמניות חייבים לרדת כדי שהמנפיק ירוויח על חשבון מחזיקי האג"ח.

הבעיה הגרועה ביותר באג"ח להמרה הפוכה היא שמשקיעים לפעמים חושבים שהם קונים נכס הדומה לאג"ח רגילה. מה שקונים RCB באמת עושים הוא מכירת עירום על נכסי הבסיס. ככלל, למשקיעים אסור לרכוש איגרות חוב להמרה אלא אם יהיה להם נוח להחזיק בנכסי הבסיס.