יחס התשואה לרווחיות באג"ח - הגדרת בירה

מהו יחס התשואה לרווחיות באג"ח (BEER)?

יחס תשואת רווח ההון (BEER) הוא מדד המשמש להערכת הקשר בין תשואות איגרות חוב לתשואות רווח בבורסה. ל- BEER שני חלקים- המונה מיוצג על ידי תשואת איגרת חוב, כמו למשל משרד אוצר של חמש או עשר שנים, בעוד שהמכנה הוא הנוכחי תשואת רווחים של מדד מניות, כגון S&P 500.

השוואה בין התשואה לטווח ארוך חוב ציבורי והתשואה הממוצעת על מדד שוק המניות יכולה לשמש כאינדיקטור מתי לקנות מניות. אם היחס הוא מעל 1.0 אומרים כי שוק המניות מוערך יתר על המידה; קריאה של פחות מ -1.0 מצביעה על כך שהבורסה לא מוערכת.

יחס התשואה ברווח האג"ח עשוי גם ללכת לפי יחס התשואה המוזהב (GEYR).

הנוסחה לבירה

$\begin{array}{c}\text{בירה.}=\frac{\text{תשואת בונד.}}{\text{תשואת רווחים.}}\end{array}$בירה=תשואת רווחיםתשואת בונד​​

כיצד פועלת בירה

בירה מחושבת על ידי חלוקת התשואה של איגרת חוב ממשלתית בתשואת הרווח הנוכחית של מדד מניות באותו שוק. תשואת הרווחים הנוכחית של שוק המניות (או פשוט מניה בודדת) היא רק ההפוכה של מחיר לרווח (P / E יחס. תשואת הרווחים מצוטטת באחוזים, המודדים את האחוז של כל דולר שהושקע שהרוויחה חברה, מגזר או השוק כולו במהלך 12 החודשים האחרונים.

לדוגמה, אם יחס ה- P/E של S&P 500 הוא 25, הרי שתשואת הרווחים היא 1/25 = 0.04. קל יותר להשוות את תשואת הרווחים לתשואות האג"ח מאשר להשוות את יחס ה- P/E לתשואות האג"ח.

מה אומרת לך בירה?

התיאוריה מאחורי היחס היא שאם מניות מניבות יותר מאגרות חוב, כלומר בירה <1, המניות זולות בהתחשב בכך שנוצר יותר ערך על ידי השקעה במניות. ככל שהמשקיעים מגדילים את הביקוש שלהם למניות, המחירים עולים וגורמים לעליית יחסי P/E. ככל שיחסי ה- P/E גדלים, תשואת הרווחים יורדת, ומביאה אותה ליותר בקנה אחד עם תשואות האג"ח.

לעומת זאת, אם תשואת הרווחים במניות נמוכה מהתשואה על אגרות חוב אוצר (בירה> 1), התמורה ממכירת מניות מושקעת מחדש באגרות חוב. התוצאה היא ירידה ביחס ה- P/E והעלאת תשואת הרווחים. תיאורטית, ביר של 1 מצביע על רמות שוות של סיכון נתפס בשוק האג"ח ובבורסה.

אנליסטים מרגישים לעתים קרובות שיחסי בירה העולים על 1 מרמזים על כך ששוקי המניות מוערכים ביתר מספרים פחות מ -1 פירושם שהם מוערכים פחות או שתשואות איגרות החוב אינן תמחור הולם לְהִסְתָכֵּן. אם ה- BEER עולה על רמות רגילות, ההנחה היא שמחיר המניות יירד ובכך יוריד את ה- BEER.

דוגמה לאופן השימוש ב- BEER

שקול א משרד האוצר ל -10 שנים איגרת חוב עם תשואה של 2.8% ותשואת הרווח על S&P 500 על 4% (מעידה על רווח ברווח של 25x). לפיכך ניתן לחשב את יחס הבירה כך:

$\text{בירה.}=\text{תשואת בונד.}\left(0..0.2.8.\right)/\text{תשואת רווחים.}\left(0..0.4.\right)=0..7.$בירה=תשואת בונד(0.028)/תשואת רווחים(0.04)=0.7

על פי התוצאות לעיל, משקיע יכול להסיק כי שוק המניות אינו מוערך ביתר מכיוון שהיחס מחושב שהוא מתחת ל -1.0.

ההבדל בין BEER למודל הפד

ה מודל Fed הוא מקרה מיוחד של יחס תשואת רווח הון עצמי. ניתן לחשב יחס בירה באמצעות כל תשואת אג"ח מדד ותשואת רווח של שוק המניות. מודל הפד הוא כלי לקביעת האם שוק המניות האמריקאי מוערך בצורה הוגנת בזמן נתון. המודל מבוסס על משוואה המשווה את תשואת הרווחים ספציפית של S&P 500 לתשואה על איגרות חוב של משרד האוצר האמריקאי ל -10 שנים.

הכלכלן אד ירדני יצר את מודל הפד. הוא נתן לו את השם הזה ואמר שזה "מודל הערכת המניות של הפד, אם כי אף אחד בפד לא אישר רשמית מודל ה- Fed מכתיב שאם תשואת הרווחים של S&P גבוהה מתשואת האג"ח ל -10 שנים בארה"ב, השוק הוא "שורי."

שוק שורי מניח שמחירי המניות הולכים לעלות וזמן טוב לרכישת מניות. אם תשואת הרווחים יורדת מתחת לתשואה של איגרת החוב ל -10 שנים, השוק נחשב "דוּבִּי. "שוק דובי מניח שמחירי המניות יירדו. נראה כי מודל הפד לא פעל במהלך המשבר הפיננסי של 2008 ובעקבותיו.במודל הנפוץ והמקובל עדיין יש מומחי השקעות רבים שמטילים ספק בתועלתו בשנים האחרונות.

מגבלות של בירה

יחס התשואה ברווח האג"ח עוזר למשקיעים להבין את הערך שנוצר על ידי השקעה של דולר אחד באג"ח לעומת השקעה של הדולר הזה במניות. עם זאת, המבקרים ציינו כי ליחס ה- BEER יש ערך ניבוי אפסי, בהתבסס על מחקר שנערך על תשואות היסטוריות באוצר ובבורסות.

בנוסף, יצירת מתאם בין מניות לאגרות חוב היא פגומה מכיוון ששתי ההשקעות שונות מספר דרכים - בעוד שבאמצעות חוזה ממשלתי מובטחת החזר לקרן, המניות לא מבטיחות דבר. באופן דומה, בניגוד לריבית על איגרת חוב, רווחי המניה והדיבידנדים אינם צפויים ושוויה אינו מובטח חוזית.