Wspierane aktywami (ABS) vs. Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS): jaka jest różnica?

Papiery wartościowe zabezpieczone aktywami (ABS) a Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS): przegląd

Papiery wartościowe zabezpieczone aktywami (ABS) i papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) to dwa z najważniejszych rodzajów klas aktywów w sektorze o stałym dochodzie. MBS są tworzone z łączenie kredytów hipotecznych które są sprzedawane zainteresowanym inwestorom, podczas gdy ABS powstaje z połączenia aktywów niehipotecznych. Te papiery wartościowe są zwykle zabezpieczone należnościami z tytułu kart kredytowych, pożyczkami pod zastaw domu, pożyczkami studenckimi i pożyczkami samochodowymi. Rynek ABS rozwinął się w latach 80. i nabiera coraz większego znaczenia dla amerykańskiego rynku długu.Pomimo pozornych podobieństw, te dwa rodzaje aktywów mają kluczowe różnice.

Struktura tego typu papierów wartościowych opiera się na trzech stronach: sprzedającym, emitencie i inwestorze. Sprzedawcy to firmy, które generują pożyczki na sprzedaż emitentom i działają jako podmioty obsługujące, pobierając kwoty kapitału i odsetek od pożyczkobiorców. ABS i MBS przynoszą korzyści sprzedawcom, ponieważ można je usunąć z rynku

bilans, co pozwala sprzedawcom uzyskać dodatkowe finansowanie.

Emitenci kupują pożyczki od sprzedawców i łączą je, aby udostępnić inwestorom ABS lub MBS, i mogą być firmą zewnętrzną lub pojazd do zadań specjalnych (SPV).Inwestorzy ABS i MBS to zazwyczaj inwestorzy instytucjonalni, którzy wykorzystują ABS i MBS, aby uzyskać wyższe zyski niż obligacje rządowe i zapewnić dywersyfikację.

Papiery wartościowe zabezpieczone aktywami (ABS)

Istnieje wiele rodzajów ABS, każdy o innej charakterystyce, przepływach pieniężnych i wycenie. Oto niektóre z najczęstszych typów.

Strona główna Kapitał ABS

Pożyczki pod zastaw domu są bardzo podobne do kredytów hipotecznych, co z kolei sprawia, że ​​ABS pod zastaw domu jest podobny do MBS. Główna różnica między pożyczkami pod zastaw domu a hipotekami polega na tym, że pożyczkobiorcy pożyczki pod zastaw domu zazwyczaj nie mają dobrych ratingów kredytowych, dlatego nie byli w stanie otrzymać kredytu hipotecznego. W związku z tym inwestorzy muszą dokonać przeglądu ratingów kredytowych kredytobiorców podczas analizy ABS zabezpieczonego kredytem hipotecznym.

Auto Pożyczka ABS

Pożyczki samochodowe to rodzaje aktywów amortyzujących, a więc przepływy pieniężne z ABS pożyczki samochodowej obejmują miesięczne odsetki, spłatę kapitału i przedpłatę. Ryzyko wcześniejszej spłaty w przypadku kredytu samochodowego ABS jest znacznie niższe w porównaniu z kredytem hipotecznym typu ABS lub MBS. Przedpłata ma miejsce tylko wtedy, gdy pożyczkobiorca ma dodatkowe środki na spłatę pożyczki.

Refinansowanie występuje rzadko, gdy stopa procentowa spada, ponieważ samochody tracą na wartości szybciej niż saldo kredytu, co powoduje, że wartość zabezpieczenia samochodu jest niższa niż saldo zadłużenia. Salda tych pożyczek są zwykle niewielkie, a pożyczkobiorcy nie będą w stanie zaoszczędzić znacznych kwot z refinansowania przy niższym oprocentowaniu, co stanowi niewielką zachętę do refinansowania.

Należności z tytułu kart kredytowych ABS

Należności z tytułu kart kredytowych są rodzajem nieamortyzowanego aktywa ABS.Nie mają zaplanowanych kwot płatności, a do składu puli można dodawać nowe pożyczki i zmiany. Przepływy pieniężne należności z tytułu kart kredytowych obejmują odsetki, raty kapitałowe i opłaty roczne.

W przypadku należności z tytułu kart kredytowych zwykle występuje okres blokady, w którym nie zostanie spłacony żaden kapitał. Jeżeli kapitał zostanie spłacony w okresie blokady, nowe kredyty zostaną dodane do ABS z spłatą kapitału, co spowoduje, że pula należności z tytułu kart kredytowych pozostanie niezmieniona. Po okres blokady, spłata kapitału jest przekazywana inwestorom ABS.

Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS)

Większość papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką jest emitowanych przez Ginnie Mae (rządowe krajowe stowarzyszenie hipoteczne), Fannie Mae (stowarzyszenie federalne). National Mortgage Association) lub Freddie Mac (Federal Home Loan Mortgage Corporation), które są sponsorowane przez rząd USA przedsiębiorstw.

MBS od Ginnie Mae są wspierane pełną wiarą i kredytem rządu USA, co gwarantuje inwestorom pełne i terminowe spłaty kapitału i odsetek. W przeciwieństwie do tego, Fannie Mae i Freddie Mac MBS nie są wspierani przez pełną wiarę i kredyt rządu USA, ale obaj mają specjalne uprawnienia do pożyczania od Skarbu USA w razie potrzeby.

Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką można kupić w większości firm maklerskich oferujących pełen zakres usług oraz u niektórych brokerów oferujących zniżki. Minimalna inwestycja to zazwyczaj 10 000 USD; istnieją jednak pewne odmiany MBS, takie jak zabezpieczone zobowiązania hipoteczne (CMO), które można kupić za mniej niż 5000 USD.Inwestorzy, którzy nie chcą inwestować bezpośrednio w papier wartościowy zabezpieczony hipoteką, ale chcą ekspozycji na: rynek kredytów hipotecznych może rozważyć fundusze ETF, które inwestują w zabezpieczone hipoteką papiery wartościowe.

Znane ETF-y inwestujące w MBS obejmują iShares MBS ETF (MBB) i Vanguard Mortgage-Backed Securities Index ETF (VMBS).ETFy handlują podobnie do akcji na regulowanych giełdach i mogą być sprzedawane w krótkich terminach i kupowane z marżą.Podobnie jak akcje, ceny ETF zmieniają się podczas każdej sesji handlowej w odpowiedzi na wydarzenia rynkowe i działania inwestorów.

Uwagi specjalne

Zarówno ABS, jak i MBS wiążą się z ryzykiem przedpłaty, chociaż jest ono szczególnie wyraźne w przypadku MBS. Ryzyko wcześniejszej spłaty oznacza, że ​​kredytobiorcy płacą więcej niż wymagane miesięczne płatności, zmniejszając w ten sposób oprocentowanie pożyczki.Ryzyko wcześniejszej spłaty można określić na podstawie aktualnej i wystawionej różnicy oprocentowania kredytów hipotecznych, obrotów mieszkaniowych oraz oprocentowania kredytów hipotecznych.

Na przykład, jeśli oprocentowanie kredytu hipotecznego zaczyna się od 9%, spada do 4%, wzrasta do 10%, a następnie spada do 5%, właściciele domów prawdopodobnie zrefinansowaliby swoje kredyty hipoteczne przy pierwszym spadku stóp. Dlatego, aby poradzić sobie z ryzykiem przedpłaty, ABS i MBS posiadają struktury transz, które pomagają rozłożyć ryzyko przedpłaty.Inwestorzy mogą wybrać transzę w oparciu o własne preferencje i tolerancję ryzyka.

Dodatkowym rodzajem ryzyka związanego z ABS jest ryzyko kredytowe. ABS ma strukturę nadrzędną i podporządkowaną, która zajmuje się ryzykiem kredytowym zwanym transzami kredytowymi. Transze podporządkowane lub niższe pokryją wszystkie straty do ich wartości, zanim transze uprzywilejowane zaczną przynosić straty. Transze podporządkowane zazwyczaj przynoszą wyższe zyski niż transze uprzywilejowane ze względu na wyższe ryzyko.

Papiery wartościowe zabezpieczone na aktywach i hipotece mogą być dość skomplikowane pod względem struktury, cech i wyceny. Inwestorzy mają dostęp do tych papierów wartościowych za pośrednictwem indeksów, takich jak amerykański indeks ABS. Dla tych, którzy chcą bezpośrednio inwestować w ABS lub MBS, konieczne jest przeprowadzenie dokładnych badań i zważenie Twoja tolerancja na ryzyko przed dokonaniem jakichkolwiek inwestycji.

ABS vs. Przykład MBS

Ważne jest, aby zmierzyć spread i wycenę obligacji oraz znać rodzaj spreadu, który powinien być stosowany dla różnych rodzajów ABS i MBS. Jeżeli papiery wartościowe nie mają wbudowanych opcji, takich jak opcja kupna, sprzedaży lub niektórych opcji przedpłaty, spread o zerowej zmienności (Z-spread) może być używany jako pomiar. Spread Z to stały spread, który sprawia, że ​​cena papieru wartościowego jest równa bieżącej wartości jego przepływu pieniężnego po dodaniu do każdego kursu kasowego skarbu.

Na przykład, możemy użyć Z-spread do pomiaru ABS karty kredytowej i kredytu samochodowego. Karta kredytowa ABS nie ma żadnych opcji, co sprawia, że ​​Z-spread jest odpowiednim pomiarem. Chociaż ABS pożyczki samochodowe mają opcje przedpłaty, zazwyczaj nie są one wykonywane, co umożliwia użycie spreadu Z do pomiaru.

Jeśli zabezpieczenie ma wbudowane opcje, należy użyć spreadu dostosowanego do opcji (OAS). OAS to spread dostosowany do wbudowanych opcji. Aby wyprowadzić OAS, model dwumianowy może być stosowany, jeśli przepływy pieniężne zależą od bieżących stóp procentowych, ale nie od ścieżki, która doprowadziła do bieżącej stopy procentowej.

Innym sposobem uzyskania OAS jest model Monte Carlo, który należy stosować, gdy przepływ pieniężny z papieru wartościowego zależy od ścieżki stopy procentowej. MBS i Home Equity ABS to rodzaje papierów wartościowych zależnych od stopy procentowej, w których do wyceny zastosowano OAS z modelu Monte Carlo. Jednak ten model może być dość złożony i musi być sprawdzany pod kątem dokładności przez cały okres użytkowania.