Obligacje na żądanie: prowadzenie podwójnego życia

Zwykle obligacja to bardzo prosty instrument inwestycyjny. Płaci odsetki do wygaśnięcia i ma jeden, stały czas życia. Jest przewidywalny, prosty i bezpieczny. Z drugiej strony obligacja płatna może być postrzegana jako ekscytująca, nieco niebezpieczna kuzynka standardowej więzi.

Obligacje płatne mają „podwójne życie”. Są bardziej złożone niż standardowe obligacje i wymagają większej uwagi inwestorów. W tym artykule przyjrzymy się różnicom między obligacjami standardowymi a obligacjami z opcją wykupu. Następnie sprawdzamy, czy obligacje płatne na żądanie są odpowiednie dla Twojej inwestycji teczka.

Obligacje na żądanie i podwójne życie

Obligacje płatne mają dwa potencjalne okresy życia, z których jeden kończy się na oryginale Data waznosci a drugi na data połączenia.

W dniu rozmowy Emitent może wycofać obligacje od swoich inwestorów. Oznacza to po prostu, że emitent wycofuje (lub spłaca) obligację, zwracając pieniądze inwestorów. To, czy tak się stanie, zależy od oprocentowanie środowisko.

Rozważmy przykład 30-letniej obligacji na żądanie wyemitowanej z 7% kupon to jest możliwe po pięciu latach. Załóżmy, że oprocentowanie nowych 30-letnich obligacji wynosi 5% pięć lat później. W takim przypadku emitent prawdopodobnie wycofałby obligacje, ponieważ dług mógłby zostać zrefinansowany po niższym oprocentowaniu. I odwrotnie, załóżmy, że stawki przesunęły się do 10%. W takim przypadku emitent nie zrobiłby nic, ponieważ obligacja jest stosunkowo tania w porównaniu ze stawkami rynkowymi.

Zasadniczo obligacje płatne na żądanie reprezentują standardową obligację, ale z osadzonym opcja połączenia. Opcja ta jest pośrednio sprzedawana emitentowi przez inwestora. Uprawnia emitenta do: wycofać obligacje po pewnym czasie. Mówiąc prościej, emitent ma prawo „odwołać” obligacje od inwestora, stąd termin „obligacja na żądanie”. Ta opcja wprowadza niepewność w czasie życia obligacji.

Odszkodowanie z tytułu kaucji na żądanie

Aby zrekompensować inwestorom tę niepewność, emitent zapłaci nieco wyższe oprocentowanie niż byłoby to konieczne w przypadku podobnego niemożliwy do wywołania obligacja. Ponadto emitenci mogą oferować obligacje z opcją wykupu po cenie wyższej niż pierwotna wartość nominalna. Na przykład obligacja może zostać wyemitowana o wartości nominalnej 1000 USD, ale zostanie wykupiona po 1050 USD. Koszt emitenta przybiera formę ogólnie wyższych koszty odsetek, a korzyścią dla inwestora jest ogólnie wyższe zainteresowanie.

Pomimo wyższych kosztów dla emitentów i zwiększonego ryzyka dla inwestorów, obligacje te mogą być bardzo atrakcyjne dla każdej ze stron. Inwestorzy lubią je, ponieważ dają wyższą niż normalnie stopę zwrotu, przynajmniej do czasu, aż obligacje zostaną wezwany. I odwrotnie, obligacje na żądanie są atrakcyjne dla emitentów, ponieważ pozwalają im obniżyć koszty odsetek w przyszłości, jeśli stopy spadną. Ponadto służą cennemu celowi w rynki finansowe poprzez stwarzanie firmom i osobom indywidualnym możliwości działania zgodnie z ich oczekiwaniami dotyczącymi stóp procentowych.

Ogólnie rzecz biorąc, obligacje płatne również mają jedną dużą zaletę: inwestorzy. Są mniej poszukiwane ze względu na brak gwarancji otrzymania odsetek przez cały okres. Dlatego emitenci muszą płacić wyższe stopy procentowe, aby przekonać ludzi do inwestowania w nich. Zwykle, gdy inwestor chce obligacji o wyższym oprocentowaniu, musi zapłacić premię za obligację, co oznacza, że ​​płaci więcej niż wartość nominalna obligacji. Jednak w przypadku obligacji płatnych na żądanie inwestor może otrzymywać wyższe odsetki bez premia za obligacje. Obligacje na żądanie nie zawsze są sprawdzane. Wiele z nich w końcu płaci odsetki przez cały okres, a inwestor cały czas czerpie korzyści z wyższych odsetek.

Spójrz, zanim wskoczysz w obligacje płatne

Przed przystąpieniem do inwestycji w obligację z opcją wykupu inwestor musi zrozumieć te instrumenty. Wprowadzają nowy zestaw czynników ryzyka i czynników wykraczających poza te związane ze standardowymi obligacjami. Zrozumienie różnicy między rentownością a terminem zapadalności (YTM) i poddaj się wywołaniu (YTC) jest pierwszym krokiem w tym zakresie.

Obligacje standardowe są kwotowane na podstawie ich YTM, który jest oczekiwaną rentownością płatności odsetek od obligacji i ostateczną zwrot kapitału. YTC jest podobny, ale uwzględnia tylko oczekiwaną stopę zwrotu w przypadku wykupu obligacji. Ryzyko wycofania obligacji wiąże się z kolejnym istotnym ryzykiem dla inwestorów: ryzyko reinwestycji.

Przykład ryzyka reinwestycji

Ryzyko reinwestycji, choć łatwe do zrozumienia, ma głębokie konsekwencje. Rozważmy na przykład dwie 30-letnie obligacje wyemitowane przez równo zdolność kredytowa firmy. Załóżmy, że firma A emituje standardową obligację z YTM 7%, a firma B emituje obligację na żądanie z YTM 7,5% i YTC 8%. Na pierwszy rzut oka obligacja na żądanie Firmy B wydaje się bardziej atrakcyjna ze względu na wyższe YTM i YTC.

Załóżmy teraz, że stopy procentowe spadną w ciągu pięciu lat, tak aby firma B mogła wyemitować standardową 30-letnią obligację za jedyne 3%. Co zrobiłaby firma? Najprawdopodobniej wycofałby swoje obligacje i wyemitowałby nowe obligacje po niższym oprocentowaniu. Osoby, które zainwestowały w obligacje firmy B na żądanie, byłyby teraz zmuszone do reinwestowania swoich stolica przy znacznie niższych stopach procentowych.

W tym przykładzie prawdopodobnie lepiej byłoby kupić standardową obligację Firmy A i trzymać ją przez 30 lat. Z drugiej strony, inwestorowi byłoby lepiej z obligacją na żądanie Firmy B, gdyby stopy pozostały bez zmian lub wzrosły.

Inna reakcja na stopy procentowe

Oprócz stopa reinwestycji ryzyko, inwestorzy muszą również to zrozumieć ceny rynkowe w przypadku obligacji na żądanie zachowują się inaczej niż standardowe obligacje. Zazwyczaj ceny obligacji rosną wraz ze spadkiem stóp procentowych. Nie dotyczy to jednak obligacji na żądanie. Zjawisko to nazywa się kompresją cen i jest integralnym aspektem zachowania obligacji na żądanie.

Ponieważ standardowe obligacje mają stały czas życia, inwestorzy mogą liczyć na odsetki płatności będzie trwać do dojrzałość i odpowiednio wycenić te płatności. W związku z tym płatności odsetkowe stają się bardziej wartościowe, gdy stopy spadają, więc cena obligacji rośnie.

Ponieważ jednak obligację na żądanie można wykupić, przyszłe płatności odsetek są niepewne. Im bardziej spadają stopy procentowe, tym mniej prawdopodobne stają się przyszłe płatności odsetkowe, ponieważ prawdopodobieństwo, że emitent zażąda obligacji wzrośnie. W związku z tym, do góry Cena £ uznanie jest na ogół ograniczony dla obligacji na żądanie, co jest kolejnym kompromisem w celu uzyskania wyższej niż zwykle stopy procentowej od emitenta.

Czy obligacje na żądanie to dobry dodatek do portfela?

Podobnie jak w przypadku każdego instrumentu inwestycyjnego, obligacje z opcją wykupu mają miejsce w obrębie urozmaicony teczka. Inwestorzy muszą jednak pamiętać o ich wyjątkowych walorach i wyrobić sobie odpowiednie oczekiwania.

Nie ma darmowy obiad, a wyższe płatności odsetkowe otrzymywane za obligacje płatne na żądanie wiążą się z kosztem ryzyka reinwestycji i zmniejszonego potencjału aprecjacji ceny. Ryzyka te są jednak związane ze spadkami stóp procentowych. To sprawia, że ​​obligacje płatne na żądanie są jednym z wielu narzędzi, dzięki którym inwestorzy mogą wyrazić swoje taktyczne poglądy na rynki finansowe i osiągnąć optymalną alokację aktywów.

Obstawianie stóp procentowych przy wyborze obligacji z opcją kupna

Efektywne taktyczne wykorzystanie obligacji na żądanie zależy od oceny przyszłych stóp procentowych. Należy pamiętać, że obligacja płatna na żądanie składa się z dwóch podstawowych elementów, obligacji standardowej i wbudowanej opcji kupna na stopy procentowe.

Jako nabywca obligacji zasadniczo obstawiasz, że stopy procentowe pozostaną takie same lub wzrosną. Jeśli tak się stanie, będziesz korzystać z wyższego niż normalnie oprocentowania przez cały okres ważności obligacji. W takim przypadku emitent nigdy nie miałby możliwości wycofania obligacji i ponownej emisji długu po niższym oprocentowaniu.

I odwrotnie, twoja obligacja zyska mniejszą wartość niż standardowa obligacja, jeśli stopy spadną, a nawet mogą zostać wycofane. Gdyby tak się stało, skorzystałbyś na krótkoterminowy z wyższego oprocentowania. Będziesz jednak musiał ponownie zainwestować swoje aktywa po niższych obowiązujących stawkach.

Dolna linia

Jako generał praktyczna zasada w inwestowaniu najlepiej zdywersyfikuj swoje aktywa tak dużo jak to możliwe. Obligacje z opcją kupna są jednym z narzędzi zwiększających stopa zwrotu portfela o stałym dochodzie. Z drugiej strony robią to z dodatkowym ryzykiem i stanowią zakład przeciwko niższym stopom procentowym. Te atrakcyjne krótkoterminowe stopy zwrotu mogą w dłuższej perspektywie kosztować inwestorów.