Handel nieparzystymi lotami rośnie
Według statystyk opublikowanych przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd, handel dziwne partie, które obejmują mniej niż 100 akcji na transakcję, osiąga historyczne maksima. Wstępne statystyki za październik 2019 r. pokazują, że nieparzyste transakcje, jako procent wszystkich transakcji, stanowią prawie połowę rynku. Teraz, gdy większość brokerów internetowych obniżyła swoje standardowe prowizje od kapitału do zera i umożliwia handel akcjami ułamkowymi, oczekuje się, że liczba ta wzrośnie.
Jak handel nieparzystymi lotami wpływa na traderów detalicznych? Brokerzy są zobowiązani, zgodnie z różnymi przepisami, ale przede wszystkim Rozporządzenie NMS, aby zrealizować zamówienie na krajowa najlepsza oferta lub najlepsza oferta (NBBO). NBBO to najlepsza dostępna (najniższa) cena sprzedaży, gdy kupujesz produkt z giełdy, i najlepsza dostępna (najwyższa) cena sprzedaży, gdy sprzedajesz. Połów? Transakcje na nieparzyste pozycje nie są zgłaszane w większości publicznych kanałów danych, więc inwestorzy nie mają pełnego obrazu bieżącej płynności i nie są objęte przepisami, które wymagają, aby transakcja była realizowana w NBBO – ale co gorsza, nie wiedzą, czy uzyskują najlepszą cenę lub nie.
Wyższe ceny akcji prowadzą do większego handlu nieparzystymi lotami
Poniższy wykres, który można zbudować za pomocą Narzędzie do wizualizacji danych SEC, pokazuje procent nieparzystych transakcji posortowanych według ceny akcji bazowej. Górna linia, w kolorze fioletowym, pokazuje, że transakcje na nieparzystych lotach osiągnęły zakres 65% w czerwcu 2019 r., reprezentując górne 10 procent akcji pod względem ceny za akcję. Dolna czerwona linia reprezentuje najtańsze 10 procent. Zielona linia to 50NS percentyl lub średnia cena akcji.
Chociaż w czerwcu 2019 r. nastąpił wzrost cen tańszych akcji, ta grupa od 2014 r. utrzymuje 10-15% akcji w obrocie w nieparzystych lotach. Akcje ze średniej półki wzrosły z 24% w lipcu 2014 r. do ponad 40% w 2019 r., podczas gdy najdroższe akcje wzrosły ze średniego przedziału 30% w 2015 r. do 65% w 2019 r.
Transakcje z zerową prowizją zwiększą transakcje z nieparzystymi lotami
Wraz z rozwojem handlu z zerową prowizją dla transakcji detalicznych spodziewamy się, że te wartości procentowe wzrosną jeszcze w 2020 r. i później. Ale niepokojące jest to, że transakcje na nieparzyste pozycje nie muszą być widoczne dla uczestników rynku, ponieważ zwiększa to niepewność danych dostępnych dla tych osób. W przypadku akcji w górnych 10% przedziału cenowego oznacza to, że do 2/3 akcji będących w obrocie nie jest wyświetlanych. Nie masz pewności, że dostajesz najlepszą cenę.
Kluczowym czynnikiem dla traderów detalicznych, którzy realizują zlecenia na nieparzyste pozycje, jest cena najbardziej aktywnych akcji. Apple (AAPL), który prawie zawsze pojawia się na codziennych listach „Najbardziej aktywnych”, od późnego lata kosztuje ponad 200 USD za akcję, a bliżej 250 USD. Oznacza to, że pojedyncza okrągła lot lub zamówienie 100 akcji kosztowałoby 20–25 000 USD, co jest wartością, której wielu małych inwestorów detalicznych nie ma pod ręką, aby zająć jedną pozycję. Ale jeśli kupią kilka akcji, powiedzmy 5 lub 10, ta transakcja nie wytrąci ich portfeli z równowagi. Jeśli handlujesz tylko kilkoma akcjami naraz, nie będzie miało dużej różnicy, że nie otrzymujesz najlepszych możliwa cena tej konkretnej transakcji, ale jeśli często handlujesz nieparzystymi lotami, z czasem złe wypełnienia mogą dodać w górę.
Jak to się sumuje
Załóżmy, że składasz zamówienia na nieparzyste pozycje dwa razy w miesiącu, kupując jednocześnie 2 akcje Amazona lub 5 akcji Apple. W przypadku pojedynczej transakcji, jeśli cena, którą otrzymujesz, wynosi, powiedzmy, 0,02 USD od NBBO, nie brzmi to zbyt dużo. Jednak w ciągu dziesięciu lat straciłeś 168 dolarów.
Przed hossą, która rozpoczęła się w 2008 r., wiele spółek notowanych na giełdzie dzieliło swoje akcje, gdy zbliżały się one do 100, a nawet 50 USD. A podział zapasów to akcja korporacyjna, w której firma dzieli swoje istniejące akcje na wiele akcji, aby zwiększyć płynność akcji. Nie zwiększa to ogólnej kapitalizacji rynkowej firmy notowanej na giełdzie, ale obniża cenę akcji, ułatwiając handel. Jeśli spółka, w której posiadasz akcje ogłosiła podział akcji 2 za 1, a Ty posiadasz 100 akcji, to w dniu wejścia w życie podziału będziesz posiadał 200 akcji. Historycznie rzecz biorąc, po podziale akcji cena za akcję rosła wraz ze wzrostem obrotów.
Ale teraz widzimy, że coraz więcej spółek unika podziałów i po prostu pozwala, aby cena ich akcji weszła w zakresy wcześniej niewidziane. Amazon (AMZN) osiągnął w lecie 2000 dolarów za akcję, a październik spędził na flirtowaniu z kwotą 1800 dolarów. Jeśli chciałbyś posiadać 100 akcji Amazona, patrzyłbyś na transakcję o wartości prawie 180 000 USD. Amazon handluje średnio 3,1 miliona akcji dziennie, podczas gdy akcje takie jak Advanced Micro Devices (AMD), w których ostatnio notowano od 30 do 35 dolarów, prawie 50 milionów akcji zmienia właściciela dziennie. Inwestorzy indywidualni, którzy chcą mieć Amazon w swoich portfelach, są zasadniczo zmuszeni do kupowania go w nieparzystych partiach i mogą nie uzyskać najlepszej dostępnej ceny.
Dodatkowo, jeśli chcesz napisać a zakryta rozmowa, popularna strategia opcyjna wykorzystywana do generowania dochodu w postaci premii opcyjnych, musisz mieć pod ręką okrągły lot, ponieważ każdy kontrakt opcyjny reprezentuje 100 akcji bazowych akcji.
Jak HFT używają Odd Lots
Profesjonalni inwestorzy o wysokiej częstotliwości używają nieparzystych partii do testowania ceny rynkowej lub odcinają duże zlecenie na mniejsze rozmiary, aby ukryć ich aktywność, ponieważ tylko okrągłe partie muszą być wyświetlane w magazynie wymiany. Brokerzy interaktywni, na przykład umożliwia swoim klientom korzystanie z kilku algorytmów handlowych, które mogą wysyłać duże zamówienia w bardzo małe plastry, ukrywając w ten sposób całkowity rozmiar transakcji, aby uniknąć przesunięcia ceny na udział.
Ówczesny dyrektor generalny FINRA, Richard Ketchum, mówił o transakcjach nieparzystych w 2014 roku, mówiąc, że takie transakcje, które zostały wyłączone z Skonsolidowane taśmy ze względu na swój rozmiar odgrywają istotną rolę na rynku, w odpowiedzi na badanie przeprowadzone przez badaczkę Cornell Maureen O’Hara. „Kiedy transakcje na nieparzyste partie stanowiły znikomy ułamek aktywności rynkowej, ich pominięcie w skonsolidowanej taśmie nie miało większego znaczenia. Ale nowe praktyki rynkowe oznaczają, że te brakujące transakcje stały się zarówno liczne, jak i ważne” – powiedział Ketchum. Transakcje te były niewidoczne na taśmie skonsolidowanej, ale nie były niewidoczne dla wszystkich uczestników rynku. FINRA rozpoczęła rozpowszechnianie transakcji nieparzystych na rynkach pozagiełdowych za pośrednictwem usługi rozpowszechniania danych handlowych.
W lipcu 2019 r. NASDAQ dodał zlecenia nieparzyste do jednego z dostępnych typów zleceń, Pośredni wydłużony porządek życia (MELO), który wcześniej był dostępny tylko dla tych, którzy wprowadzali zamówienia na okrągłą partię. Ten typ zlecenia dodaje krótką przerwę ½ sekundy do transakcji, próbując powstrzymać zlecenia natychmiastowe lub anulować, zwykle używane przez traderów o wysokiej częstotliwości do testowania zmieniającego się rynku. Zlecenia MELO mogą być realizowane tylko przez kontrahenta również przy użyciu tego samego rodzaju zlecenia i są wykorzystywane przez traderów o dłuższych horyzontach inwestycyjnych. Twórcy reguł NASDAQ zauważyli, że liczba drogich papierów wartościowych wzrosła w ciągu ostatnich kilku lat i istnieje zauważalnie duży odsetek nieparzystych transakcji na tych akcjach. Propozycja NASDAQ, aby zezwolić na nieparzyste MELO wielkości lota, aby zapewnić dodatkowe możliwości handlowe dla rodzaj zlecenia, szczególnie w droższych papierach wartościowych, jest potwierdzeniem wzrostu tego typu transakcje.
Raportowanie w stylu forum informacji finansowych może pomóc
Brokerzy, którzy stosują się do raportów opracowanych przez Forum Informacji Finansowej (FIF) pokazują, że ich nieparzyste egzekucje są prawie zawsze wykonywane w NBBO lub lepiej, ale są tylko dwie, które to robią. wierność informuje, że w II kwartale 2019 r. transakcje w lotach nieparzystych obejmowały średnio 27 akcji na zamówienie na akcje S&P 500, a prawie wszystkie zostały zrealizowane w NBBO. Schwaba statystyki są podobne. Ale żaden z innych brokerów nie zgłasza tych statystyk, więc nie ma sposobu, aby dowiedzieć się o przeciętnym kliencie pośrednictwa internetowego.
Następnym krokiem w celu zapewnienia dodatkowej przejrzystości dla inwestorów zajmujących się nieparzystymi lotami jest wymaganie, aby te zlecenia były wyświetlane i wykorzystywane do obliczania NBBO. Wraz ze wzrostem cen akcji handlowcy detaliczni będą składać więcej zamówień na nieparzyste pozycje. Rozwiązaniem jest albo wywieranie nacisku na spółki giełdowe, aby podzieliły swoje akcje, aby obniżyć ceny ze stratosfery, albo aby regulacje doścignęły obecne praktyki.
