Jak Fed może zabić hossę
Przy spadających cenach akcji, spowolnieniu wzrostu gospodarczego i niższym tempie wzrostu zysków przedsiębiorstw perspektywa dalszych podwyżek stóp procentowych niepokoi inwestorów. Zmiany te grożą nie tylko zatrzymaniem hossy, ale też by wyruszyć rynek niedźwiedzia wpaść. „Przez cały rok najbardziej martwiliśmy się kurczeniem płynność warunki jak Fed i inne banki centralne zaostrzyłeś się Polityka pieniężna”, pisze zespół US Equity Strategy w Morgan Stanley w swoim najnowszym raporcie Weekly Warm-Up.
Nawet więcej niż wędrówki po Stopa funduszy federalnych, Morgan Stanley koncentruje się na odwróceniu luzowanie ilościowe przez Fed i inne banki centralne na całym świecie, co może mieć jeszcze większy wpływ na wzrost stóp procentowych. Raport ostrzega: „Wzrost bilansów globalnego banku centralnego… gwałtownie spada i do stycznia będzie ujemny, jeśli Fed, EBC oraz BOJ nie zmieniaj kursu. Historycznie, ilekroć tak się stało, kończyło się na kryzys finansowy, a recesja lub obie."
Podwyżki stóp Fed zagrażają hossy
| 8 podwyżek stopy funduszy federalnych od IV kw. 2015 do III kw. 2018 |
| 4 dodatkowe podwyżki oczekiwane do końca 2019 r. |
Źródła: Rezerwa Federalna, CNN
Znaczenie dla inwestorów
Jak to ujął Morgan Stanley, „rynki… przez cały rok cicho buntowały się. Teraz, gdy te rewolty dotarły do wybrzeży USA i Duża czapka akcje spółek technologicznych, coraz więcej osób zwraca uwagę. Nie sądzimy, aby rewolty ustały, dopóki banki centralne nie wstrzymają się lub przynajmniej zasygnalizują, że są zaniepokojone”. Raport dodaje, „przyglądając się szerszym rynku, wygląda na to, że ten toczący się niedźwiedź szybko zamienia się w niedźwiedzia cyklicznego… prawie połowa wszystkich akcji na rynku MSCI Amerykański indeks akcji spadł teraz o co najmniej 20% z 52-tygodniowego maksimum”.
Toczący się rynek niedźwiedzia, zdefiniowany przez Morgana Stanleya, to taki, w którym różne sektory na zmianę doświadczają spadków. To, co nazywają cykliczną bessą, jest bardziej skoordynowanym spadkiem cen akcji, który jednak trwa krócej niż świecki rynek niedźwiedzi.
Jak twierdzi raport, duża część winy leży po stronie polityki pieniężnej: „Fed i inne banki centralne [zacieśniają] bardziej niż rynek (i prawdopodobnie gospodarka) sobie z tym poradzi, a wzrost zysków ma znacznie spowolnić w przyszłym roku”. W rezultacie raport mówi że prognozy zarobków na 2019 r. wyglądają zbyt optymistycznie i że szanse na „całkowitą recesję zarobków w przyszłym roku…wyglądają bardziej prawdopodobne."
„Przez cały rok byliśmy najbardziej zaniepokojeni kurczącą się płynnością, tak jak Fed i inne banki centralne zacieśnialiśmy politykę monetarną… płynność rynku [jest] mniej więcej tak zła, jak widzieliśmy w naszej karierze” — Morgan Stanleya.
Jeśli chodzi o wpływ spadającej płynności, Morgan Stanley mówi: „spodziewamy się gwałtownych wzrostów po drodze, ale z rynkiem płynność mniej więcej tak zła, jak widzieliśmy w naszych karierach, próba ich uchwycenia będzie trudna że Indeks S&P 500 (SPX) jako całość, jak również większość sektorów w jej obrębie, są obecnie notowane poniżej swoich 200-dniowych średnie kroczące, kluczowy niedźwiedzi wskaźnik techniczny. Co więcej, przytacza niedawne załamanie w szerokość rynku jako dowód na to, że ostatnie spowolnienie na rynku „jest więcej zasadniczo bardziej niż większość uczestników rynku i komentatorów przyznała”.
Patrząc w przyszłość
Pomimo ogólnego niedźwiedziego nastawienia raportu Morgan Stanley, stwierdzają, że „dla jasności uważamy, że S&P 500 znajduje się w świeckiej hossy które rozpoczęło się w 2011 roku i w tym roku reprezentuje cyklicznego niedźwiedzia w świeckim byku… uważamy, że ten cykliczny niedźwiedź przybiera kurs konsolidacja który utrzyma indeks S&P 500 w szerokim zakresie 2400-3000 przez okres do dwóch lat.” S&P 500 otworzył handel w październiku. 30 przy 2640,68, czyli 10,0% powyżej dolnego zakresu i 13,6% poniżej jego szczytu. Biorąc pod uwagę determinację Fedu, by kontynuować podwyżki stopy funduszy federalnych i rozwiązać swój ogromny bilans, obecnie wyceniany na 4,2 biliona dolarów za sztukę. Fed, nacisk, jaki rosnące stopy procentowe wywrą na gospodarkę, zyski przedsiębiorstw i kapitał własny wyceny jest mało prawdopodobne, aby słabło.