5 wniosków z corocznego listu Warrena Buffetta

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) opublikowała swoje sprawozdanie roczne w lutym. 22, 2020. Jak zwykle krzesło Warren BuffettList 's jest interesujący zarówno dla akcjonariuszy Berkshire, jak i innych inwestorów, którzy szukają u mędrca inwestycyjnego pereł mądrości. Oto pięć kluczowych wniosków z tegorocznego listu:

Doroczny list Warrena Buffetta za 2019 r.: Pięć dań na wynos

1. „[Wiceprzewodniczący] Charlie [Munger] i zachęcamy do skupienia się na zyskach operacyjnych – które niewiele się zmieniły w 2019 – i zignorować zarówno kwartalne, jak i roczne zyski lub straty z inwestycji, niezależnie od tego, czy są one zrealizowane, czy niedoszły."
2. „Jeśli coś zbliżonego do obecnych stawek ma przeważać w nadchodzących dziesięcioleciach i jeśli stawki podatku od osób prawnych również utrzymają się na niskim poziomie? przedsiębiorstwa cieszą się teraz, że jest prawie pewne, że akcje będą z biegiem czasu radzić sobie znacznie lepiej niż długoterminowe zadłużenie o stałym oprocentowaniu instrumenty.”
instagram viewer
3. „Nieustannie poszukujemy nowych firm, które spełniają trzy kryteria... Jednak okazje do dokonania dużych przejęć z wymaganymi przez nas atrybutami są rzadkie”.
4. „Przeglądając moje nierówne wyniki, doszedłem do wniosku, że przejęcia są podobne do małżeństwa: zacznij oczywiście od radosnego ślubu – ale wtedy rzeczywistość zwykle odbiega od przedślubnej oczekiwania."
5. "Charlie i ja dawno temu weszliśmy do strefy pilnej [ze względu na wiek]. To nie jest dla nas dobra wiadomość. Ale akcjonariusze Berkshire nie muszą się martwić: Twoja firma jest w 100% przygotowana na nasze odejście”.

Bardziej szczegółowe uwagi zgłoszone przez Buffetta w tych punktach znajdują się poniżej.

Skoncentruj się na zarobkach operacyjnych

„Nasze doradzanie w żaden sposób zmniejsza znaczenie tych inwestycji dla Berkshire. Z biegiem czasu Charlie i ja spodziewamy się, że nasze udziały – jako grupa – przyniosą znaczne zyski, aczkolwiek w nieprzewidywalny i wysoce nieregularny sposób”.W wyniku księgowość rynkowa w swoim portfelu inwestycyjnym, który jest obecnie wymagany zgodnie z GAAP zasad rachunkowości, dochód netto Berkshire wzrósł z zaledwie 4 miliardów dolarów w 2018 roku do 81,4 miliarda dolarów w 2019 roku, pomimo zyski operacyjne które były „mało zmienione”.

„Te wahania rynku doprowadziły do ​​szalonego 1900% wzrostu zarobków GAAP! Tymczasem w tym, co moglibyśmy nazwać światem rzeczywistym, w przeciwieństwie do gruntów księgowych, udziały kapitałowe Berkshire wynosiły średnio około 200 miliardów dolarów w ciągu dwóch lat, a wartość rzeczywista akcji, które posiadamy, rosło stale i znacząco przez cały okres."

Siła akcji w perspektywie długoterminowej

Buffett pozostaje przekonany, że akcje nadal będą osiągać lepsze wyniki niż obligacje, jeśli stopy procentowe i stawki podatku od osób prawnych pozostaną niskie. Największymi akcjami Berkshire na koniec 2019 r. były American Express Co. (AXP), Apple Inc. (AAPL) oraz Bank of America Corp. (BAC). Powtórzył, że wierzy w wielki „amerykański tailwind”, ale dodał trochę ostrożności w kwestii zmienności rynków akcji i tych, którzy zbytnio się lewarują.

„Jutro z cenami akcji może się zdarzyć wszystko. Od czasu do czasu na rynku będą duże spadki, być może o wartości 50% lub nawet większej. Ale połączenie The American Tailwind, o którym pisałem w zeszłym roku, i złożone cuda opisane przez pana Smitha [ekonomista i doradca finansowy Edgar Lawrence Smith, pisząc w książce z 1924 r.], sprawi, że akcje będą o wiele lepszym długoterminowym wyborem dla osoby, która nie korzysta z pożyczonych pieniędzy i która może kontrolować swoje emocje. Inni? Strzec się!"

Trzy kryteria inwestycyjne

„Po pierwsze, muszą zarobić dobre zyski na kapitał rzeczowy netto wymagane w ich działaniu. Po drugie, muszą być prowadzone przez zdolnych i uczciwych menedżerów. Wreszcie muszą być dostępne w rozsądnej cenie”.

„Kiedy zauważymy takie firmy, naszą preferencją byłoby kupienie ich 100%. Jednak rzadko zdarzają się okazje do dokonania dużych zakupów, dysponując wymaganymi przez nas atrybutami. Znacznie częściej niestabilny rynek akcji stwarza nam okazje do kupowania dużych, ale nie kontrolujący, stanowiska w spółkach giełdowych, które spełniają nasze standardy”.

Zyski operacyjne Berkshire GAAP obejmują dochody operacyjne spółek kontrolowanych (gdy Berkshire posiada ponad 50% udziałów). Jednak zyski operacyjne Berkshire obejmują tylko dywidendy od spółek niekontrolowanych, które są znacznie niższe niż proporcjonalne udziały w ich zyskach zatrzymanych.

Zapis śladu akwizycji

„Z biegiem lat Berkshire nabyło wiele dziesiątek firm, z których wszystkie początkowo uważałem za „dobre biznesy”. Niektóre jednak okazały się rozczarowujące; więcej niż kilka z nich to katastrofy. Z drugiej strony, rozsądna liczba przekroczyła moje nadzieje”.

Jeśli chodzi o przejęcia przedsiębiorstw w ogóle, Buffett zauważa: „Zazwyczaj kupujący spotyka się z niemiłymi niespodziankami. Podczas korporacyjnych zalotów łatwo jest mieć rozmarzone oczy”.

Plany sukcesji

Buffett skończył 89 lat w sierpniu 2019 roku, a jego długoletni porucznik Charlie Munger osiągnął 96 lat w styczniu 2020 roku. Brak publicznie ogłoszonego planu sukcesji od wielu lat niepokoi akcjonariuszy.

Buffett nie udzielił żadnych wskazówek w tej sprawie, poza zapewnieniem inwestorów, że „posiadamy umiejętności i oddany top menedżerowie” plus dyrektorzy, którzy „stale skupiają się zarówno na dobru właścicieli, jak i pielęgnowaniu kultury rzadko spotykanej wśród wielkich korporacji”.

Tymczasem Buffett wskazuje, że jego wola wymaga wykonawcy nie sprzedawać żadnej ze swoich wyprzedaży z Berkshire. Zamiast tego, jego posiadane akcje klasy A mają zostać zamienione na akcje klasy B i przekazane różnym fundacjom w uporządkowanym procesie trwającym około 12 do 15 lat po jego śmierci.