Online Broker Battlefield przechodzi od kosztów do jakości wykonania

Świadomi kosztów inwestorzy mieli bardzo szczęśliwy październik, obserwując licznych brokerów online wyeliminować opłaty za składanie zleceń na akcje i opłaty za odcinki dla transakcji opcyjnych. Ci, którzy skupili się na kosztach handlu jako decydującym czynniku przy wyborze brokera internetowego, muszą teraz wybrać inny czynnik różnicujący.

Dla niektórych mogą to być odsetki płacone od nieczynnej gotówki lub pomocy doradców finansowych. Inni inwestorzy mogą szukać narzędzi do oceny potencjalnych transakcji, sposobów obliczania wyników swoich portfeli lub pomocy w obliczaniu wpływu podatkowego ich transakcji. Wielu przedstawicieli branży przewiduje, że w ciągu najbliższych kilku lat dane i udogodnienia badawcze w czasie rzeczywistym mogą podlegać opłatom abonamentowym.

Ale bardzo realnym czynnikiem rentowności inwestora jest taki, który może być trudny do obliczenia: jakość wykonania zlecenia po naciśnięciu przycisku „Handluj”. Czy Twój broker kieruje Twoje zamówienie z korzyścią dla jego wyniku, czy też Twojego?

W szczególności obowiązują obszerne przepisy Rozporządzenie NMS która została uchwalona w 2005 roku, która wymaga od brokera wykonania transakcji na poziomie lub lepszym niż najlepsza krajowa oferta lub oferta (NBBO). NBBO to najlepsza dostępna (najniższa) cena sprzedaży, gdy kupujesz produkt z giełdy, i najlepsza dostępna (najwyższa) cena sprzedaży, gdy sprzedajesz. Teraz niektórzy brokerzy kłócą się o poprawa cen na zleceniach rynkowych lub zleceniach z limitem rynkowym, które w istocie zapewniają niższą cenę przy zakupie lub wyższą cenę przy sprzedaży.

Dodatkowym elementem Reg NMS jest Reguła SEC 606, który wymaga od brokerów-dealerów kierujących zleceniami niekierowanymi w imieniu klientów do publikowania kwartalnych raportów zawierających listę miejsc, w których realizowane są zlecenia klientów. Chociaż niektórzy brokerzy pozwalają klientom wybrać miejsce, w którym realizowane jest ich zlecenie, ogromna większość zleceń wprowadzanych do brokera internetowego platformy są uważane za „niekierowane”. Raporty te można znaleźć na stronach brokerów pod nagłówkiem Raporty Reguła 606, choć nie są one łatwe czytanie. Brokerzy muszą ujawnić każde miejsce, które otrzymuje 5% lub więcej swojego przepływu zleceń. Możesz również poprosić o raport określający, gdzie zamówienia, które osobiście wprowadziłeś, były kierowane w ciągu ostatnich sześciu miesięcy.

Niektórzy brokerzy decydują się na kierowanie zleceń w sposób, który generuje rabaty z giełd oraz płatność za przepływ zamówień od animatorów rynku, podczas gdy inni opracowali algorytmy routingu, które szukają lepszych cen dla klientów.

Fidelity i Schwab kłócą się o jakość wykonania

Gdy prowizje u głównych brokerów internetowych spadły do ​​0 USD, wybuchła wojna na słowa dotyczące jakości wykonania, w szczególności między Fidelity a Charlesem Schwabem.

Fidelity i Schwab publikują statystyki porównujące zamówienia kierowane w imieniu klientów do NBBO. Oto najnowsze dane, które dotyczą II kwartału 2019 roku.

Wierność:

Schwab:

Klienci składający zamówienia na 500-1 999 akcji w Schwab lub Fidelity mogą zaoszczędzić około 12 USD na transakcję. TD Ameritrade statystyki są w tym samym zakresie. Jeśli umieścisz 5 transakcji w tym przedziale miesięcznie, to kolejne 60 USD w Twoim portfelu.

Raz oba Schwab oraz wierność obniżył prowizje do zera, Schwab zaczął kwestionować jakość egzekucji Fidelity. W szczególności Schwab zadzwonił do Fidelity w celu przekierowywania transakcji za pośrednictwem swojej spółki stowarzyszonej National Financial Services, za przyjmowanie rabatów z rynków, na których kieruje swoje zamówienia i otrzymywanie płatności za przepływ zamówień na opcje transakcje.

Fidelity z naciskiem stwierdziło, że nie akceptuje płatności za przepływ zamówień w transakcjach kapitałowych, aw odpowiedzi na to Schwab zwraca uwagę, że niektóre z miejsc, do których kieruje zamówienia, oferują taką możliwość. „Szczerze mówiąc, fakt, że Fidelity tak mocno sprzeciwia się płatnościom za przepływ zleceń na akcje i transakcje ETF, trochę nas zdziwił, biorąc pod uwagę ich własne operacje”, mówi przedstawiciel firmy Schwab.

Fidelity działa i alternatywny system obrotu (ATS) dla transakcji instytucjonalnych i kieruje tam niektóre zamówienia detaliczne, które są realizowane w połowie pomiędzy ofertą kupna i sprzedażą lub lepiej. Rzecznik Fidelity twierdzi, że niewielka liczba transakcji jest faktycznie wykonywana w zastrzeżonym ATS – tylko 3% – ale te transakcje generują 10% wzrostu cen firmy. Zamówienia, które nie są realizowane w ATS Fidelity, są kierowane do innych miejsc.

Jeśli chodzi o płatności za przepływ zleceń dla kontraktów opcyjnych, rynki te różnią się strukturalnie od rynków akcji. Aby uzyskać poprawę ceny dla konkretnego zlecenia opcji, router Fidelity rozpocznie aukcję na giełdzie. Konsolidatorzy tacy jak Citadel i Susquehanna mają afiliowanych animatorów rynku, z których Fidelity skorzysta, aby uzyskać poprawę cen. „Podejmujemy wszystkie nasze decyzje dotyczące routingu na podstawie statystyk poprawy cen. Z opcjami robimy dokładnie to samo, co z akcjami” – powiedział przedstawiciel Fidelity. Według tego przedstawiciela statystyki Fidelity Rule 606 pokazują, że przyjmuje 0,22 USD płatności za przepływ zamówienia na umowę, podczas gdy Schwab akceptuje 0,35 USD, a E*TRADE akceptuje 0,39 USD.

Jeden z dyrektorów, z którymi rozmawialiśmy, zwrócił uwagę, że brokerzy nie muszą akceptować płatności za przepływ zleceń, nawet jeśli są oferowane. Istnieje droga, aby nie brać niczego za przepływ zleceń opcji lub przekazywać te płatności klientowi, ale żaden z brokerów jeszcze nie dokonuje takiego wyboru.

Według dyrektora konkurencyjnego brokera, który rozmawiał z nami w tle, wada w raportowaniu zgodnie z Regułą 606 polega na tym, że raporty te pokazują tylko, gdzie transakcja jest faktycznie wykonywana. Konkurenci Fidelity skarżą się, że algorytm routingu zamówień zaczyna wysyłać zamówienia klientów do własnego wewnętrznego systemu handlu instytucjonalnego, ale większość zamówień kończy się realizacją gdzie indziej. Ten dyrektor powiedział, że zarówno Fidelity, jak i Schwab dobrze sobie radzą z jakością wykonania i zauważył, że skład przepływu zamówień różni się w zależności od firmy. „To, czym handlują nasi klienci, może różnić się od tego, czym handluje klient Fidelity” — zauważył dyrektor.

Oto najnowsze 606 doniesień Fidelity i Schwaba:

• Raport dotyczący usług brokerskich Fidelity zgodnie z regułą 606
• Charles Schwab Reguła 606 Raport

Rola Forum Informacji Finansowej

Na początku tej dekady grupa brokerów i innych uczestników rynku rozpoczęła działalność Forum Informacji Finansowej, który zaczął publikować niektóre raporty dotyczące jakości wykonania w 2015 roku. ten członkostwo obejmuje wielu brokerów detalicznych, a także animatorów rynku i systemy obrotu. Początkowo Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E*TRADE i Fidelity zgodziły się opublikować wykonanie statystyki jakościowe zgodnie z uzgodnionym szablonem, ale jedynym brokerem, który nadal korzysta z tego szablonu, jest: Wierność. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest i E*TRADE odpadły przed opublikowaniem jakichkolwiek statystyk, a Scottrade odszedł, gdy został przejęty przez TD Ameritrade.

Schwab nie używa już kompletnego szablonu; Jego raporty nie obejmują transakcji obejmujących 5000 akcji i więcej na jedno zamówienie. Rzecznik twierdzi, że Fidelity domyślnie ustawia te duże wielkości zamówień w celu ograniczenia zamówień i nie uwzględnia niektórych typów zamówień, na które zezwala Schwab. Fidelity twierdzi, że Schwab wybiera najlepsze transakcje, aby jego statystyki wyglądały lepiej. Schwab zebrał statystyki dla tych transakcji, ponieważ nie było możliwości bezpośredniego porównania dużych zamówień w Schwab z dużymi zamówieniami w Fidelity.

Fidelity odpowiada, że ​​nie zmienia rodzajów zleceń w handlu o dowolnej wielkości, a także kwestionuje założenie Schwaba, że ​​jego statystyki są raportowane niedokładnie. „To kolejny przykład Schwaba, który próbuje odwrócić uwagę tematu, wywołując zamieszanie”, mówi rzecznik Fidelity.

Oto najnowsze statystyki dotyczące jakości realizacji zleceń detalicznych opublikowane przez Fidelity i Schwab.

• Fidelity Brokerage Services Statystyka jakości realizacji transakcji detalicznych
• Charles Schwab Statystyka jakości realizacji w handlu detalicznym

Ścieżka z twojego komputera do rynków

Zasadniczo istnieją trzy ogólne sposoby, w jakie brokerzy przekierowują Twoje zamówienie. Pierwszym sposobem jest routing w celu wygenerowania płatności za przepływ zamówień i rabatów z giełd, co robią Robinhood i IBKR Lite. Te systemy routingu nie dążą do poprawy cen, ale transakcje są wolne od prowizji. Ten system ma teraz dużą konkurencję.

Urzędnicy w Robinhood sprzeciwiają się takiemu przedstawieniu ich systemu routingu zamówień, mówiąc, że jego system routingu automatycznie wysyła zlecenia do animatora rynku spośród tych, które z największym prawdopodobieństwem zapewnią najlepszą realizację w oparciu o dane historyczne występ. Niestety, Robinhood decyduje się na raportowanie swoich statystyk w sposób, który jest unikalny w branży, co uniemożliwia porównanie ich z innymi brokerami.

Druga metoda polega na dążeniu do poprawy ceny przy jednoczesnym przyjmowaniu płatności za przepływ zamówień i rabaty z giełd, na których znajduje się większość branży brokerskiej, w tym Schwab, TD Ameritrade i E*HANDEL.

Fidelity próbuje się wyróżnić, podążając trzecią ścieżką, która odrzuca płatność za przepływ zamówień i nie szuka rabatów na wymianę, ale akceptuje je, jeśli zamówienie się kwalifikuje. Jej głównym celem przy projektowaniu systemów routingu zamówień jest znalezienie poprawy cen. Ponieważ Fidelity jest własnością prywatną, nie ujawnia się przychodów generowanych z prowizji ani praktyk przekazywania zamówień. Firma publikuje swoją przejrzystość, ale nie ujawnia, w jaki sposób zarabia pieniądze.

Czy powinno być więcej informacji dla sprzedawców detalicznych?

Pojawiają się nowe regulacje dotyczące handlu instytucjonalnego, zmieniające Zasadę 606, aby wymagać dodatkowych ujawnień. Społeczność instytucjonalna naciska na przejrzystość i walczy z konfliktami interesów brokerów. „Te rzeczy dotyczą również klientów detalicznych” – Joe Wald, dyrektor generalny Grupa Clearpool, nowojorski dostawca rozwiązań handlu elektronicznego ze stanów. „Jaki rodzaj ujawnienia będą mieli wielcy brokerzy detaliczni z ulepszonym ujawnianiem informacji o routingu?”

Wald mówi, że brokerzy instytucjonalni, którzy rozliczają transakcje za pośrednictwem jego firmy, mają zapewnioną pełną przejrzystość i kontrolę nad miejscami, które chcą wybrać. „Każdy klient może skonfigurować routing w dowolny sposób, w tym indywidualnie dla klientów indywidualnych”, mówi Wald. Jego firma już przestrzega nowo proponowanych przepisów.

Wald mówi, że celem nowych, ulepszonych ujawnień 606 jest zapewnienie klientom instytucjonalnym pełnego obrazu sposobu kierowania ich zamówień. Wald mówi: „W najbliższej przyszłości nie zostanie rozszerzony na handel detaliczny – ale powinien”. Klienci detaliczni mieli wrażenie, że brokerzy konkurowanie o prowizje, ale Wald uważa, że ​​brokerzy powinni być zobowiązani do ujawnienia, w jaki sposób faktycznie zarabiają na zleceniu pływ.

Klienci usług pośrednictwa detalicznego będą potrzebować więcej informacji przy wyborze brokera, ponieważ prowizje zasadniczo nie mają znaczenia. Dane po prostu nie są dostępne w obecnym systemie. Wald chce wprowadzenia dodatkowych zasad ujawniania informacji dla brokerów detalicznych, podobnych do tych, które mają zostać wprowadzone miejsce po stronie instytucjonalnej, aby pomóc traderom w ustaleniu, który broker najlepiej sprawdziłby się przy ich inwestowaniu styl.

Te przepisy jeszcze nie istnieją, ale byłoby mądrze, aby uczestnicy branży wymyślili sposób uczciwego ujawnienia tych danych, zanim zostaną napisane dalsze zasady, których powinni przestrzegać brokerzy detaliczni.