Ocena funduszy obligacji pod kątem wyników i ryzyka

Jeśli chodzi o fundusze obligacji, wiedza, które informacje są najważniejsze, może być myląca niezależnie od niezależnie od tego, czy patrzysz na usługę badawczą, taką jak Morningstar, czy na stronę internetową towarzystwa funduszy inwestycyjnych, czy prospekt.

Jako przykład użyjemy tych czynników do porównania dwóch największych funduszy obligacji w branży: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) i Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX). Pierwszy reprezentuje ekstremum aktywne zarządzanie podczas gdy ta ostatnia reprezentuje skrajność pasywnego zarządzania. Barclays Capital Aggregate Bond Index (Agg) jest punktem odniesienia dla obu tych funduszy.

Zrozumienie ryzyka funduszu obligacji

Zrozumienie ryzyka fundusz obligacji powinno oczywiście mieć wysoki priorytet w Twojej analizie. Istnieje wiele rodzajów ryzyka związanych z obligacjami. Oto na przykład niektóre z zagrożeń, jakie prospekt w przypadku list PTTRX: ryzyko stopy procentowej, kredytowe, rynkowe, płynności, inwestycji zagranicznych (lub kraju), ryzyko walutowe, dźwignia finansowa i ryzyko zarządzania. Ale zanim uznasz, że obligacje nie są już bezpieczną inwestycją, pamiętaj o większości krajowych obligacji o ratingu inwestycyjnym fundusze są wystarczająco zdywersyfikowane przed tego rodzaju ryzykami, przy czym głównym jest ryzyko stopy procentowej wyjątek.

Ryzyko stopy procentowej

Zwroty funduszy z obligacji są silnie uzależnione od zmian ogólnych stóp procentowych; to znaczy, gdy stopy procentowe rosną, wartość obligacji spada, co z kolei wpływa na zwrot z funduszu obligacji. Aby zrozumieć ryzyko stopy procentowej, musisz zrozumieć Trwanie.

Duration, w najprostszym ujęciu, jest miarą wrażliwości funduszu obligacji na zmiany stóp procentowych. Im wyższy czas trwania, tym bardziej wrażliwy fundusz. Na przykład czas trwania 4,0 oznacza, że ​​wzrost stopy procentowej o 1% powoduje około 4% spadek funduszu. Duration jest znacznie bardziej złożone niż to wyjaśnienie, ale kiedy porównujemy ryzyko stopy procentowej jednego funduszu z innym, czas trwania jest dobrym punktem wyjścia.

Jako alternatywa dla czasu trwania, średnia ważona dojrzałość (WAM), znany również jako „średnia efektywna dojrzałość”, jest miarą łatwiejszą do zrozumienia. WAM to średni ważony czas do wykupu obligacji w portfelu wyrażony w latach. Im dłuższy WAM, tym portfel będzie bardziej wrażliwy na stopy procentowe. Jednak WAM nie jest tak użyteczny jak czas trwania, co daje precyzyjny pomiar wrażliwości na zainteresowanie, podczas gdy WAM daje tylko przybliżenie.

Ryzyko kredytowe

Biorąc pod uwagę ilość amerykańskich obligacji skarbowych i papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką w indeksie Barclays Capital Aggregate Bond Index większość funduszy obligacji porównywanych z tym indeksem będzie miała najwyższy rating kredytowy AAA.

Chociaż większość funduszy obligacyjnych wystarczająco dobrze dywersyfikuje ryzyko kredytowe, średnia ważona zdolność kredytowa funduszu obligacji wpłynie na jego zmienność. Chociaż obligacje o niższej jakości kredytowej przynoszą wyższe zyski, przynoszą również wyższe zmienność.

Obligacje, które nie mają klasy inwestycyjnej, znane również jako obligacji śmieciowych, nie są częścią indeksu Lehman Aggregate Bond Index ani większości funduszy obligacji o ratingu inwestycyjnym. Jednakże, ponieważ PTTRX może mieć do 10% swojego portfela w obligacjach nieinwestycyjnych, może się to skończyć większą zmiennością niż przeciętny fundusz obligacji.

Dodatkową zmienność można znaleźć nie tylko w obligacjach śmieciowych. Obligacje ocenione jako inwestycyjne mogą czasami być przedmiotem obrotu jak obligacje śmieciowe. Dzieje się tak, ponieważ agencje ratingowe, takie jak Standard & Poor's (S&P) i Moody's, mogą powoli nachylenie emitentów z powodu ich konfliktów agencyjnych (przychody agencji ratingowej pochodzą z Emitent oceniają).

Wiele usług badawczych i funduszy inwestycyjnych korzysta Pudełka w stylu aby pomóc Ci wstępnie zobaczyć stopę procentową i ryzyko kredytowe funduszu obligacji. Porównywane fundusze — PTTRX i VBTLX — mają taki sam styl, jak pokazano poniżej.

Ryzyko walutowe

Inną przyczyną zmienności w funduszu obligacji jest ekspozycja walutowa. Ma to zastosowanie, gdy fundusz inwestuje w obligacje nie denominowane w jego walucie krajowej. Ponieważ waluty są bardziej zmienne niż obligacje, zwroty z waluty za obligacje w walucie obcej mogą w końcu przyćmić jej zwrot o stałym dochodzie.

Na przykład PTTRX dopuszcza do 30% ekspozycji walutowej w swoim portfelu. Aby zmniejszyć związane z tym ryzyko, fundusz żywopłoty co najmniej 75% tej ekspozycji walutowej. Podobnie jak w przypadku ekspozycji o ratingu nieinwestycyjnym, ekspozycja walutowa jest wyjątkiem, a nie regułą w przypadku funduszy obligacji porównywanych z indeksem Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Powrót

W przeciwieństwie do funduszy akcyjnych, przeszłe bezwzględne wyniki funduszy obligacji prawdopodobnie w niewielkim stopniu lub wcale nie będą wskazywać na ich przyszłe zwroty, ponieważ środowisko stóp procentowych ciągle się zmienia. Zamiast patrzeć historyczne powroty, lepiej przeanalizuj sytuację funduszu obligacji plon do dojrzałości (YTM), co daje przybliżenie przewidywanego rocznego zwrotu funduszu obligacji w stosunku do WAM.

Analizując zwrot z funduszu obligacji, należy również przyjrzeć się różnym inwestycjom o stałym dochodzie, które fundusz posiada. Poranna gwiazda dzieli fundusze obligacji na 12 kategorii, każda z własnymi kryteriami zwrotu ryzyka. Zamiast próbować zrozumieć różnice między tymi kategoriami, poszukaj funduszu obligacji, który posiada istotne części tych pięciu kategorii o stałym dochodzie:

1. Rząd (Skarby)
2. Obligacje przedsiębiorstw
3. Papiery wartościowe chronione przed inflacją (PORADY)
4. Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS)
5. Papiery wartościowe zabezpieczone aktywami (ABS)

Ponieważ te rodzaje obligacji mają różne ryzyko oprocentowania i ryzyka kredytowego, uzupełniają się nawzajem, więc ich połączenie pomaga zwrot skorygowany o ryzyko funduszu obligacji.

Na przykład Barclays Capital Aggregate Bond Index nie posiada istotnych wag dla papierów wartościowych zabezpieczonych przed inflacją i papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami. W związku z tym można by prawdopodobnie znaleźć ulepszony profil ryzyka i zwrotu, dodając je do funduszu obligacji. Niestety większość indeksów obligacji naśladuje kapitalizacja swojego rynku, zamiast skupiać się na optymalnym profilu ryzyka i zwrotu.

Zrozumienie struktury benchmarku o stałym dochodzie może ułatwić ocenę funduszy obligacji, ponieważ benchmark i fundusz będą miały podobną charakterystykę ryzyka i zwrotu. Dla inwestor detaliczny, cechy indeksu mogą być trudne do znalezienia; jednak, jeśli istnieje odpowiedni fundusz handlu obligacjami (ETF), powinieneś być w stanie znaleźć odpowiednie informacje o indeksie za pośrednictwem strony internetowej ETF. Ponieważ celem ETF jest minimalizacja błąd trakcji w porównaniu z jego wzorcem, jego skład powinien być reprezentatywny dla jego wzorca.

Koszty

Podczas gdy powyższa analiza daje wyczucie absolutny zwrot funduszu obligacji koszty będą miały duży wpływ na jego względne wyniki, szczególnie w środowisku niskich stóp procentowych. Dodanie wartości powyżej procentu wskaźnika wydatków może być trudną przeszkodą dla aktywnego menedżera obligacji do pokonania, ale pasywnie zarządzane fundusze obligacji mogą naprawdę dodać wartość tutaj ze względu na ich niższe wydatki. Na przykład VBTLX ma wskaźnik wydatków wynoszący tylko 0,05%, co zmniejsza część zwrotów. Zwróć też uwagę na front- i obciążenia zaplecza, co w przypadku niektórych funduszy obligacyjnych może być katastrofalne dla zysków.

Ponieważ fundusze obligacji stale zapadają i są wywoływane i celowo przedmiotem obrotu, fundusze obligacji mają tendencję do wyższych obrót niż fundusze giełdowe. Jednak pasywnie zarządzane fundusze obligacji mają zwykle niższe obroty niż aktywnie zarządzane fundusze, a zatem mogą zapewniać lepszą wartość.

Dolna linia

Ocena funduszy obligacji nie musi być skomplikowana. Wystarczy skoncentrować się na kilku czynnikach dających wgląd w ryzyko i zwrot, co pozwoli wyczuć przyszłą zmienność i zwrot funduszu.

W przeciwieństwie do akcji, obligacje są czarno-białe: trzymasz obligację do terminu zapadalności i wiesz dokładnie, co otrzymasz (z wyjątkiem niewykonania zobowiązania). Fundusze obligacji nie są tak proste ze względu na brak stałego Data waznosci, ale nadal możesz uzyskać przybliżone zwroty, patrząc na YTM i WAM.

Największa różnica między tymi dwoma funduszami sprowadza się do opłat. W środowisku niskich stóp procentowych różnica ta jest jeszcze bardziej uwydatniona. Dodanie obligacji o ratingu nieinwestycyjnym i niezabezpieczonej waluty w PTTRX prawdopodobnie zwiększy jego zmienność, podczas gdy wyższe obroty zwiększą również jego koszty handlowe w porównaniu z VBTLX. Uzbrojony w zrozumienie tych wskaźników, ocena funduszy obligacji powinna być znacznie mniej onieśmielająca.