Varför Kinas valutatangos med USD

Det krävs två för att tango, men om inte båda parter rör sig i perfekt sammanhållning kan en sekvens av graciösa manövrar reduceras till en rad klumpiga drag. Den senare skildringen verkar vara särskilt lämplig när det gäller att förklara gyrationerna mellan den kinesiska yuanen och den amerikanska dollarn, tack vare Kinas motvillighet i frågan om uppskattning av yuan och USA: s ovilja att vara partner i denna valuta tango.

Här står mycket på spel. Den omtvistade frågan om yuan omvärdering har konsekvenser inte bara för världens två största ekonomier och den globala ekonomin, utan också för din personligt välbefinnande genom dess potentiella inverkan på dina utgifter, investeringar och kanske till och med jobb framtidsutsikter.

Ett ekonomiskt mirakel

Kina påbörjade sin övergång till ett globalt kraftverk 1978, då Deng Xiaoping inledde genomgripande ekonomiska reformer. Under de tre decennierna från 1980 till 2010 uppnådde Kina BNP tillväxt på i genomsnitt 10%, i processen med att lyfta hälften av sin 1,3 miljarder befolkning ur fattigdom. Den kinesiska ekonomin växte fem gånger i dollar från 2003 till 2013, och med 9,2 biljoner dollar var det lätt världens näst största ekonomi i slutet av den perioden.

Men trots en avtagande tillväxtbana som fick ekonomin att expandera med "bara" 7,7% 2013, Kina verkar vara på väg att överträffa USA som världens största ekonomi någon gång i 2020 -talet. Faktiskt baserat på köpkraftsparitet - som justerar för skillnader i valutakurser - Kina kan dra sig före USA redan 2016, enligt en rapport om globala långsiktig tillväxt framtidsutsikter som släppts av Organisationen för ekonomiskt samarbete och utveckling i november 2012. (Det bör noteras att sådana hausseartade uppskattningar om Kinas långsiktiga tillväxtutsikter ses med stor skepsis av ett växande antal ekonomer och marknadsövervakare.)

Kinas snabba tillväxt sedan 1980 -talet har drivits av massiv export. En betydande del av denna export går till USA, som passerade europeiska unionen som Kinas största exportmarknad 2012. Kina var i sin tur USA: s näst största handelspartner fram till juli 2019, och dess tredje största exportmarknad, och den överlägset största importkällan. Den enorma expansionen av de ekonomiska banden mellan USA och Kina - som accelererade med Kinas inträde i Världshandelsorganisationen 2001 - är uppenbart i den mer än 100 -faldiga ökningen av den totala handeln mellan de två nationerna, från 5 miljarder dollar 1981 till 559 miljarder dollar 2013.

USA: s handelskrig i Kina

År 2018 lanserade Trump -administrationen, som rutinmässigt anklagade Kina för att manipulera sin valuta för att öka sin export, en rad tullar mot kinesisk import. Kina hämnades med egna tullar på import från USA, och världens två största ekonomier har förstärkt handelsspänningarna under sommaren 2019. Den 5 augusti 2019 sänkte Kina värdet på Yuan under 7 till 1 peg mot dollarn svar på en ny serie amerikanska tullar på varor för 300 miljarder dollar som träder i kraft i september 1.

Kinas valutapolitik

En hörnsten i Kinas ekonomiska politik är att hantera yuanen växlingskurs för att gynna exporten. Kina har inte en flytande växelkurs som bestäms av marknadskrafterna, som är fallet med de flesta avancerade ekonomier. Istället knyter den sin valuta, yuanen (eller renminbi), till den amerikanska dollarn. Yuanen var knuten till greenback på 8,28 till dollarn i mer än ett decennium med början 1994. Det var först i juli 2005, på grund av påtryckningar från Kinas stora handelspartners, som yuanen var tillåtet att stiga med 2,1% mot dollarn, och flyttades också till ett "managed float" -system mot a korg av större valutor som inkluderade den amerikanska dollarn. Under de kommande tre åren fick yuanen uppskatta med cirka 21% till en nivå på 6,83 mot dollarn. I juli 2008 stoppade Kina yuanens uppskattning eftersom den globala efterfrågan på kinesiska produkter sjönk pga den globala finanskrisen. I juni 2010 återupptog Kina sin politik att gradvis flytta upp yuanen, och i december 2013 hade valutan kumulativt stärkts med cirka 12% till 6,11.

Det verkliga värdet av yuanen är svårt att fastställa, och även om olika studier genom åren tyder på en bred intervall av undervärdering - från så lågt som 3% till så högt som 50% - det allmänna avtalet är att valutan är väsentligen undervärderad. Genom att hålla yuanen på artificiellt låga nivåer gör Kina sin export mer konkurrenskraftig på den globala marknaden. Kina uppnår detta genom att knyta yuanen till amerikanska dollar dagligen referensränta inställd av People's Bank of China (PBOC) och låta valutan fluktuera inom ett fast band (satt till 1% från januari 2014) på ​​vardera sidan av referensräntan. Eftersom yuanen skulle uppskatta avsevärt mot greenbacken om den fick flyta fritt, täcker Kina sin uppgång genom att köpa dollar och sälja yuan. Denna obevekliga dollarackumulering ledde till Kinas valutareserver växte till rekord 3,82 biljoner dollar vid fjärde kvartalet 2013.

Motstående synpunkter

Kina ser sitt fokus på export som ett av de främsta sätten att uppnå sina långsiktiga tillväxtmål. Denna åsikt stöds av det faktum som de flesta nationer i modern tid, särskilt de asiatiska tigrarna, har uppnått ökade inkomster per capita för sina medborgare främst genom exportorienterade tillväxt.

Som ett resultat har Kina konsekvent motstått krav på en väsentlig uppåtgående revision av yuanen, eftersom en sådan omvärdering kan påverka exporten negativt och ekonomisk tillväxt, vilket i sin tur kan orsaka politisk instabilitet. Det finns ett prejudikat för denna försiktighet, baserat på Japans erfarenhet i slutet av 1980- och 1990-talen. Förhöjningen på 200% i yenen mot dollarn från 1985 till 1995 bidrog till en förlängd deflationsperiod i Japan och ett ”förlorat årtionde” av ekonomisk tillväxt för den nationen. Yenens kraftiga uppgång föll ut 1985 Plaza Accord, ett avtal om att depreciera dollarn för att hejda det stigande USA. bytesbalansunderskott och massiva bytesbalansöverskott i Japan och Europa i början av 1980 -talet.

De senaste årens krav från amerikanska lagstiftare att omvärdera yuanen har ökat i direkt proportion till nationens växande handelsunderskott med Kina, som steg från 10 miljarder dollar 1990 till 315 miljarder dollar 2012. Kritiker av Kinas valutapolitik hävdar att den undervärderade yuanen förvärrar globala obalanser och kostar jobb. Enligt en studie från Economic Policy Institute 2011 förlorade USA 2,7 miljoner jobb - främst inom tillverkningssektorn - mellan 2001 (då Kina gick in i WTO) och 2011, vilket resulterade i 37 miljarder dollar i årliga löneförluster eftersom dessa fördrivna yrkesarbetare fick nöja sig med jobb som betalade mycket mindre.

En annan kritik mot Kinas valutapolitik är att den hindrar uppkomsten av en stark inhemsk konsumentmarknad i nationen eftersom:

a) den låga yuanen uppmuntrar till överinvesteringar i Kinas exporttillverkningssektor på hemmamarknadens bekostnad, och.

b) den undervärderade valutan gör importen till Kina dyrare och utom räckhåll för den vanliga medborgaren.

Konsekvenser av Yuan -omvärdering

Sammantaget är effekterna av Kinas valutapolitik ganska komplexa. Å ena sidan är den undervärderade yuanen lik en export bidrag som ger amerikanska konsumenter tillgång till billiga och rikliga tillverkade varor, vilket sänker deras kostnader och levnadskostnad. Kina återvinner också sina enorma dollaröverskott till inköp av amerikanska statskassor, vilket hjälper den amerikanska regeringen att finansiera sina budgetunderskott och håller obligationsräntor låg. Kina var världens största innehavare av amerikanska statskassor i november 2013 och innehade 1,317 biljoner dollar eller cirka 23% av det totala antalet. Å andra sidan gör den låga yuan USA: s export till Kina relativt dyr, vilket begränsar USA: s exporttillväxt och kommer därför att öka handelsunderskottet. Som nämnts tidigare har den undervärderade yuanen också lett till permanent överföring av hundratusentals tillverkningsjobb från USA.

En omfattande och plötslig omvärdering av yuanen, om än osannolik, skulle göra den kinesiska exporten konkurrenskraftig. Även om översvämningen av billig import till USA skulle sakta ner och förbättra handelsunderskottet med Kina, skulle amerikanska konsumenter behöva hämtar många av deras tillverkade varor - till exempel dator- och kommunikationsutrustning, leksaker och spel, kläder och skor - från någon annanstans. Yuan omvärdering kan dock inte göra mycket för att stoppa utflyttningen av amerikanska tillverkningsjobb, eftersom dessa bara kan flytta från Kina till andra billigare jurisdiktioner.

Dämpande faktorer och glimmer av hopp

Det finns några förmildrande faktorer och glimtar av hopp om frågan om omvärdering av yuan. Ett antal analytiker hävda att en orsak till den enorma ökningen av amerikansk import från Kina beror på global leveranskedjor. Specifikt är en betydande andel av denna import från multinationella företag baserade i Kina som använder anläggningar i landet som den sista samlingsplatsen för sina produkter. Många av dessa företag har flyttat sina produktionsanläggningar från högre kostnadsnationer som Japan och Taiwan till Kina.

Likaså ökningen i Kinas bytesbalansöverskott och tillväxten i valutareserver har avtagit avsevärt de senaste åren. Så trots att yuanen stärktes med mindre än 4% mot dollarn under 2012-13 tror vissa analytiker att valutan inte är lika undervärderad som den var tidigare.

PBOC sade i november 2013 att Kina inte ser några ytterligare fördelar med att öka sin utländska valuta innehav. Detta har tolkats som en signal om att dollarinköp som täcker yuanens uppgång kan minskas, vilket gör att valutan gradvis kan stiga.

Slutligen verkar oron för att Kina kan dumpa sina innehav av amerikanska statskassor vid omvärdering av yuan i stort sett överblåst. Storleken på Kinas finansinnehav i sig är ett argument mot plötslig omvärdering av yuan, eftersom en övernattning 10% en ökning av valutan skulle innebära en tänkt förlust på 130 miljarder dollar på Kinas statskassa i amerikanska dollar innehav.

Poängen

Lite är att vinna på att amerikanska lagstiftare försöker få tag på USA: s finansdepartement att citera Kina som en ”valutamanipulator” eller genom att införa räkningar i kongressen som syftar till att tvinga takten i Kinas valutareform, eftersom dessa bara kan stärka Kinas beslutsamhet att ta sin egen tid att ändra sin valuta politik.

Kallare huvuden måste sejra när man tar itu med den här brinnande frågan, eftersom det värsta fallet skulle vara ett akut handelskrig mellan världens två största ekonomier. Ett handelskrig skulle skapa global finansiell oro och skapa kaos på investeringsportföljer, förutom att reglera den globala ekonomiska tillväxten och kanske till och med utlösa en lågkonjunktur.

Men det där skrämmande scenariot är ganska osannolikt, även om retoriken är upprörd av båda sidor. Det mest troliga resultatet framöver är en gradvis uppskattning av yuanen, åtföljd av uppmätt demontering av valutakontroller när Kina går mot ett fritt konvertibel valuta. Så det kan dröja några år innan yuanen avslutar sin tango med greenbacken och ger sig ut på egen hand.