Konjunkturdefinition: Hur mäts det?

Vad är en affärscykel?

"Konjunkturcykler är en typ av fluktuationer som finns i den sammanlagda ekonomiska aktiviteten hos nationer... en cykel består av expansioner som sker ungefär samtidigt i många ekonomisk verksamhet, följt av liknande allmänna lågkonjunkturer... den här sekvensen av förändringar är återkommande men inte periodisk. "Den beskrivningen, från magnumet 1946 av Arthur F. Burns och Wesley C. Mitchell, Mäta affärscykler, förblir definitiv idag.

I huvudsak präglas konjunkturcyklerna av växlingen mellan expansions- och kontraktionsfaserna i aggregerad ekonomisk aktivitet och ökningen bland ekonomiska variabler i varje fas av cykel. Aggregerad ekonomisk aktivitet representeras av inte bara reell (dvs. inflationsjusterad) BNP-ett mått på aggregerad produktion-utan också de aggregerade måtten för industrin produktion, sysselsättning, inkomst och försäljning, som är de viktigaste sammanfallande ekonomiska indikatorerna som används för den officiella bestämningen av amerikanska konjunkturens topp och dal datum.

En populär missuppfattning är att en lågkonjunktur definieras helt enkelt som två på varandra följande fjärdedelar av nedgång i real BNP. Framför allt innehöll lågkonjunkturen 1960–61 och 2001 inte två successiva kvartalsminskningar i den reala BNP.

En lågkonjunktur är faktiskt en specifik sorts ond cirkel, med kaskadminskning i produktion, sysselsättning, inkomst och försäljning som återkopplar till en ytterligare minskning av produktionen och sprider sig snabbt från industri till industri och region till region. Denna dominoeffekt är nyckeln till spridningen av lågkonjunkturens svaghet i ekonomin, vilket driver på att de nya ekonomiska indikatorerna sammanfaller och lågkonjunkturen består.

På baksidan börjar en konjunkturåterhämtning när den recessionära onda cykeln vänder och blir en dygd cykel, med ökande produktion som utlöser jobbvinster, ökade inkomster och ökande försäljning som ger tillbaka till en ytterligare ökning av produktion. Återhämtningen kan bestå och resultera i en bestående ekonomisk expansion endast om den blir självmatande, vilket säkerställs av denna dominoeffekt som driver spridningen av väckelsen över ekonomin.

Självklart är inte börsen ekonomin. Därför ska konjunkturcykeln inte förväxlas med marknadscykler, som mäts med hjälp av breda aktiekursindex.

Mätning och dejting affärscykler

Svårighetsgraden av en lågkonjunktur mäts av de tre D: s djup, diffusion och varaktighet. En lågkonjunkturs djup bestäms av storleken på topp-till-nedgången i de breda måtten på produktion, sysselsättning, inkomst och försäljning. Dess spridning mäts med omfattningen av dess spridning över ekonomisk verksamhet, industrier och geografiska regioner. Dess varaktighet bestäms av tidsintervallet mellan toppen och tråget.

På analogt sätt bestäms styrkan i en expansion av hur uttalad, genomträngande och ihållande den visar sig vara. Dessa tre P: s motsvarar recessionens tre D: er.

En expansion börjar vid tråg (eller botten) i en konjunkturcykel och fortsätter till nästa topp, medan en lågkonjunktur börjar vid den toppen och fortsätter till följande tråg.

National Bureau of Economic Research (NBER) fastställer konjunkturens kronologi - start- och slutdatum för lågkonjunkturer och expansioner för USA. Följaktligen anser dess affärscykeldatingkommitté att en lågkonjunktur är "en betydande nedgång i den ekonomiska aktiviteten spridd över ekonomi som varar mer än några månader, normalt synlig i real BNP, realinkomst, sysselsättning, industriproduktion och partihandel försäljning. "

Datingkommittén bestämmer vanligtvis lågkonjunkturens start- och slutdatum långt efter det faktum. Till exempel, efter slutet av lågkonjunkturen 2007–09, väntade den med att fatta sitt beslut tills revideringar av nationalinkomsten och produktkonton [släpptes] den 30 juli och den 27 augusti 2010, "och meddelade slutdatumet för lågkonjunkturen i juni 2009 i september. 20, 2010.Sedan kommittén bildades 1979 har det genomsnittliga eftersläpningen i tillkännagivandet av lågkonjunkturens start- och slutdatum varit åtta månader för toppar och 15 månader för tråg.

Innan kommittén bildades, från 1949 till 1978, bestämdes recessionens start- och slutdatum på NBER: s vägnar av Dr. Geoffrey H. Moore. Han tjänstgjorde sedan som kommitténs ledamot från 1979 till sin död 2000. 1996 grundade Moore Economic Cycle Research Institute (ECRI) som, baserat på samma tillvägagångssätt som används för att bestämma den officiella amerikanska konjunkturkronologin, bestämmer konjunkturkronologier för 21 andra ekonomier, inklusive G7 och BRICS. I analyser som kräver internationella lågkonjunkturdatum som riktmärken är det mest använda förfarandet att hänvisa till NBER -datum för USA och ECRI -datum för andra ekonomier.

Amerikanska expansioner har vanligtvis varat längre än amerikanska lågkonjunkturer. 1854–1899 var de nästan lika långa, med lågkonjunkturer som varade i 24 månader och utvidgningar varade i genomsnitt 27 månader. Den genomsnittliga lågkonjunkturperioden sjönk sedan till 18 månader under perioden 1900–1945 och till 11 månader under perioden efter andra världskriget. Samtidigt ökade den genomsnittliga expansionsperioden successivt, från 27 månader 1854–1899, till 32 månader 1900–1945, till 45 månader 1945–1982 och till 103 månader under perioden 1982–2009.

Nedgångarnas djup har förändrats med tiden. De var vanligtvis mycket djupa under perioden före andra världskriget (andra världskriget) och gick tillbaka till 1800-talet. Med cyklisk volatilitet drastiskt nedväxling efter andra världskriget minskade recessionernas djup kraftigt. Från mitten av 1980-talet till kvällen under den stora lågkonjunkturen 2007–09-en period som ibland kallades den stora måttligheten-skedde en ytterligare minskning av cyklisk volatilitet. Sedan ungefär vid början av den stora måttligheten tycks den genomsnittliga livslängden för utbyggnader ha ungefär fördubblats.

Varianter av cyklisk upplevelse

De flesta marknadsorienterade ekonomiernas erfarenhet före andra världskriget omfattade djupa lågkonjunkturer och starka återhämtningar. Men efter andra världskrigets återhämtning efter den förödelse som kriget på många stora ekonomier resulterade i en stark trendtillväxt som sträckte sig över decennier.

När trendtillväxten är stark - som Kina har visat under de senaste decennierna - är det svårt för konjunkturnedgångar att ta den ekonomiska tillväxten under noll, till lågkonjunktur. Av samma anledning såg Tyskland och Italien inte sin första lågkonjunktur efter andra världskriget förrän i mitten av 1960-talet och fick därför expansioner av två decennier. Från 1950-talet till 1970-talet upplevde Frankrike en 15-årig expansion, Storbritannien såg en 22-årig expansion och Japan njöt av en 19-årig expansion. Kanada fick en 23-årig expansion från slutet av 1950-talet till början av 1980-talet. Även USA njöt av sin längsta expansion fram till den tiden i sin historia, som sträckte sig över nästan nio år från början av 1961 till slutet av 1969.

Eftersom konjunkturnedgångar tydligen har blivit mindre frekventa fokuserade ekonomer på tillväxtcykler, som består av växlande perioder med tillväxt över trenden och under trenden. Men för att övervaka tillväxtcykler krävs en bestämning av den nuvarande trenden, vilket är problematiskt för prognoser för ekonomisk cykel i realtid. Som ett resultat, Geoffrey H. Moore, på ECRI, gick vidare till ett annat cykliskt koncept - tillväxthastighetscykeln.

Tillväxthastighetscykler-även kallade accelerations-retardationscykler-består av alternerande perioder av cykliska upp- och nedgångar i tillväxten ekonomins takt, mätt med tillväxttakten för samma viktiga sammanfallande ekonomiska indikatorer som används för att bestämma konjunkturens topp och dal datum. I den meningen är tillväxthastighetscykeln (GRC) det första derivatet av den klassiska konjunkturcykeln (BC). Men viktigare är att GRC -analys inte kräver trenduppskattning.

Med hjälp av en metod som är analog med den som används för att bestämma konjunkturcykologier, bestämmer ECRI också GRC -kronologier för 22 ekonomier, inklusive USA.Eftersom GRC är baserade på böjpunkterna i konjunkturcykler är de särskilt användbara för investerare som är känsliga för kopplingarna mellan aktiemarknader och konjunkturcykler.

Aktiekurser och konjunkturcykeln

Under perioden efter andra världskriget inträffade vanligtvis-men inte alltid-de största börsnedgångarna kring konjunkturnedgångar (dvs. lågkonjunkturer). Undantag inkluderar kraschen 1987, som var en del av en 35%-plus-störning i S&P 500 det året, dess 23%-plus-tillbakadragning 1966 och dess 28%-plus-minskning under första halvåret 1962.

Var och en av dessa stora börskursnedgångar inträffade dock under nedgångar i GRC. Även om aktiekurserna generellt sett ser stora nedgångar kring konjunkturnedgångar och uppgångar kring konjunkturåterhämtningar, är ett bättre en-till-ett-förhållande fanns mellan börsnedgångar och nedgångar i GRC-och mellan aktiekursuppgångar och uppgångar i GRC-under perioden efter andra världskriget, under decennierna fram till den stora Lågkonjunktur.

Efter den stora lågkonjunkturen 2007–09-medan fullvärdiga börsnedgångar med över 20% nedgångar i de stora genomsnitten inte inträffade förrän 2020 COVID-19-pandemin-mindre 10% –20% "korrigeringar" samlade kring de fyra ingripande nedgångarna i GRC, från maj 2010 till maj 2011, mars 2012 till Jan. 2013, mars till augusti 2014 och april 2014 till maj 2016. 20% -fallet i S&P 500 i slutet av 2018 inträffade också inom den femte nedgången i GRC som började i april 2017 och kulminerade i lågkonjunkturen 2020.

I huvudsak medför utsikterna för lågkonjunktur vanligtvis, men inte alltid, en stor nedgång i aktiekursen. Men utsikterna till en ekonomisk avmattning - och i synnerhet en nedgång i GRC - kan också utlösa mindre korrigeringar och ibland mycket större nedgångar i aktiekurserna.

För investerare är det därför viktigt att vara på utkik efter inte bara konjunkturnedgångar utan också de ekonomiska avmattningar som betecknas som nedgångar i GRC.

[ECRI: s Anirvan Banerji bidrog till den här artikeln.]