Hur operativ hävstång kan påverka ett företag

Avkastning på eget kapital, fritt kassaflöde (FCF) och pris till vinst nyckeltal är några av de vanliga metoderna som används för att mäta ett företags välbefinnande och risknivå för investerare. En åtgärd som dock inte får tillräckligt med uppmärksamhet är drifthävstång, som fångar förhållandet mellan ett företags fast och rörliga kostnader.

I goda tider kan drifthävstången överladdas vinst tillväxt. I dåliga tider kan det krossa vinsten. Även en grov uppfattning om ett företags operativa hävstång kan berätta mycket om ett företags utsikter. I den här artikeln ger vi dig en detaljerad guide för att förstå drifthävstång.

Vad är operativ hävstång?

I huvudsak handlar operativ hävstång om en analys av fasta kostnader och rörliga kostnader. Operativ hävstång är högst i företag som har en hög andel fasta Operations kostnader i förhållande till rörliga driftskostnader. Denna typ av företag använder mer anläggningstillgångar i sin verksamhet. Omvänt är hävstångseffekten lägst i företag som har en låg andel fasta driftskostnader i förhållande till rörliga driftskostnader.

Fördelarna med hög driftsinflytande kan vara enorma. Företag med hög operativ hävstång kan tjäna mer pengar på varje ytterligare försäljning om de inte behöver öka kostnaderna för att producera mer försäljning. Minuten när verksamheten tar fart, anläggningstillgångar som t.ex. materiella anläggningstillgångar (PP&E), liksom befintliga arbetare, kan göra mycket mer utan att lägga till ytterligare kostnader. Vinstmarginaler expandera och resultatet stiger snabbare.

Verkliga exempel på drifthävstång

Det bästa sättet att förklara operativ hävstång är genom exempel. Ta till exempel en mjukvarutillverkare som Microsoft. Huvuddelen av detta företags kostnadsstruktur är fast och begränsad till utvecklings- och marknadsföringskostnader i förväg. Oavsett om den säljer ett exemplar eller 10 miljoner exemplar av sin senaste Windows -programvara, är Microsofts kostnader i stort sett oförändrade. Så, när företaget har sålt tillräckligt med exemplar för att täcka sina fasta kostnader, varje ytterligare dollar på försäljningsintäkter tappar i slutsats. Med andra ord, Microsoft besitter en anmärkningsvärt hög operativ hävstång.

Däremot uppvisar en återförsäljare som Walmart relativt låg driftsmässig hävstång. Företaget har ganska låga fasta kostnader, medan dess rörliga kostnader är stora. Varuinventering representerar Walmarts största kostnad. För varje produktförsäljning som Walmart ringer in måste företaget betala för leveransen av den produkten. Som ett resultat, Walmart's kostnad för sålda varor (COGS) fortsätter att öka som försäljning intäkter stiga.

Operativ hävstång och vinster

Genom att undersöka hur känsligt ett företags rörelseresultat är för en förändring av intäktsströmmarna, grad av drifthävstång återspeglar direkt ett företags kostnadsstruktur, och kostnadsstrukturen är en betydande variabel när lönsamheten bestäms. Om fasta kostnader är höga kommer ett företag att ha svårt att hantera kortsiktiga intäktssvängningar, eftersom kostnader uppstår oavsett försäljningsnivå. Detta ökar risken och skapar vanligtvis en brist på flexibilitet som skadar slutresultatet. Företag med hög risk och hög grad av operativ hävstång har svårare att få billigt finansiering.

Däremot har ett företag med relativt låg grad av operativ hävstångseffekt milda förändringar när försäljningsintäkterna varierar. Företag med hög grad av operativ hävstång upplever mer betydande resultatförändringar när intäkterna förändras.

Högre fasta kostnader leder till högre grad av operativ hävstång; en högre grad av operativ hävstång skapar ökad känslighet för förändringar i intäkter. En mer känslig operativ hävstång anses vara mer riskfylld, eftersom det innebär att nuvarande vinstmarginaler är mindre säkra när de går in i framtiden.

Även om detta är mer riskabelt betyder det att varje försäljning som görs efter jämnpunkt kommer att ge ett högre bidrag till vinsten. Det finns färre rörliga kostnader i en kostnadsstruktur med en hög grad av operativ hävstångseffekt, och de rörliga kostnaderna skärs alltid in produktivitet- även om de också minskar förluster på grund av brist på försäljning.

Riskabla affärer

Operativ hävstång kan berätta investerare mycket om ett företags riskprofil. Även om hög operativ hävstångseffekt ofta kan gynna företag, är företag med hög operativ hävstång också sårbara för kraftiga ekonomiska och affärscykel gungor.

Som nämnts ovan kan hög driftsinflytande i goda tider överbelasta vinsten. Men företag med många kostnader knutna till maskiner, anläggningar, fastighet och distributionsnät kan inte enkelt sänka kostnaderna för att anpassa till en förändring i efterfrågan. Så, om det finns en nedgång i ekonomin, sjunker intäkterna inte bara, de kan sjunka.

Tänk på mjukvaruutvecklaren Inktomi. Under 1990 -talet förundrades investerare över karaktären av dess mjukvaruverksamhet. Företaget spenderade tiotals miljoner dollar för att utveckla vart och ett av sina program för digital leverans och lagring. Men tack vare internet kunde Inktomis programvara distribueras till kunderna utan kostnad. Med andra ord hade företaget nära noll kostnad för sålda varor. Efter att de fasta utvecklingskostnaderna hade återhämtat sig var varje ytterligare försäljning nästan ren vinst.

Efter kollapsen av dotcom efterfrågan på teknikmarknaden år 2000, drabbades Inktomi av den mörka sidan av operativ hävstång. I takt med att försäljningen tog slut, svängde vinsten dramatiskt till en svindlande förlust på 58 miljoner dollar Q1 2001 - sjönk från vinsten på 1 miljon dollar som företaget hade haft under första kvartalet 2000.

Den höga hävstången som ingår i att räkna med försäljning för att återbetala fasta kostnader kan sätta företag och deras aktieägare i fara. Hög operativ hävstångseffekt under en nedgång kan vara en akilleshäl, vilket sätter press på vinstmarginalerna och gör en sammandragning av resultatet oundviklig. Faktum är att företag som Inktomi, med hög operativ hävstång, vanligtvis har större volatilitet i sina rörelseresultat och aktiekurser. Som ett resultat måste investerare behandla dessa företag med försiktighet.

Mätning av arbetshävstång

Operativ hävstång uppstår när ett företag har fasta kostnader som måste uppfyllas oavsett försäljningsvolym. När företaget har fasta kostnader kommer procentuell förändring i vinst på grund av förändringar i försäljningsvolymen är större än den procentuella försäljningsförändringen. Med positiva (dvs. större än noll) fasta driftskostnader ger en förändring med 1% i försäljningen en förändring på mer än 1% i rörelseresultat.

Ett mått på denna hävstångseffekt kallas grad av drifthävstång (DOL), som visar i vilken utsträckning rörelseresultatet förändras när försäljningsvolymen ändras. Detta indikerar förväntat resultatsvar om försäljningsvolymerna ändras. Specifikt är DOL den procentuella inkomstförändringen (brukar tas som resultat före ränta och skatt, eller EBIT) dividerat med den procentuella förändringen i försäljningsnivån.

​DOL=F(P−V)−FF(P−V)​var:F=mängd producerad eller såldV=rörlig kostnad per enhetP=försäljningsprisF=fasta driftskostnader​

Låt oss säga att ett mjukvaruföretag har investerat 10 miljoner dollar i utveckling och marknadsföring för sitt senaste applikationsprogram, som säljer för 45 dollar per kopia. Varje kopia kostar företaget $ 5 att sälja. Försäljningsvolymen når en miljon exemplar.

​F=1,000,000 kopiorV=$5.00P=$45.00F=$10,000,000​

DOL​=1,000,000×($45−$5)−$10,000,0001,000,000×($45−$5)​=$30,000,000$40,000,000​​

Så, mjukvaruföretaget har en DOL på 1,33. Med andra ord skulle en 25% förändring i försäljningsvolymen ge 1,33 x 25% = 33% förändring av rörelseresultatet.

Tyvärr, om du inte är ett företag insider, kan det vara mycket svårt att skaffa all information som är nödvändig för att mäta ett företags DOL. Tänk till exempel på fasta och rörliga kostnader, som är viktiga ingångar för att förstå drifthävstång. Det skulle vara förvånande om företag inte hade denna typ av information om kostnadsstruktur, men företag är inte skyldiga att lämna ut sådan information i publicerade konton.

Investerare kan komma med en grov uppskattning av DOL genom att dividera förändringen i ett företags rörelseresultat med förändringen i försäljningsintäkterna.

​DOL≅ΔFörsäljningsintäkterΔEBIT​​

Ser tillbaka på ett företags resultaträkningarkan investerare beräkna förändringar i rörelseresultat och försäljning. Investerare kan använda förändringen i EBIT dividerat med förändringen i försäljningsintäkter för att uppskatta vad värdet av DOL kan vara för olika försäljningsnivåer. Detta gör att investerare kan uppskatta lönsamhet under en rad scenarier.

Programvara kan göra matte för dig.

Var mycket försiktig med någon av dessa metoder. De kan vara vilseledande om de tillämpas urskillningslöst. De anser inte ett företags förmåga att öka försäljningen. Få investerare vet verkligen om ett företag kan expandera försäljningsvolymen över en viss nivå utan att säga, underentreprenad till utomstående eller gör vidare huvudstad investeringar, vilket skulle öka de fasta kostnaderna och förändra den operativa hävstången. Samtidigt, ett företags priser, produktmix och kostnad på lager och råmaterial alla kan komma att ändras. Utan en god förståelse för företagets inre arbete är det svårt att få ett riktigt exakt mått på DOL.

Poängen

Inom finanser bedömer företag sina affärsrisk genom att fånga en mängd olika faktorer som kan resultera i lägre än väntat vinster eller förluster. En av de viktigaste faktorerna som påverkar ett företags affärsrisk är hävstångseffekt; det inträffar när ett företag måste ådra sig fasta kostnader under produktionen av sina varor och tjänster. En högre andel av de fasta kostnaderna i produktionsprocessen innebär att den operativa hävstången är högre och företaget har mer affärsrisk.

När ett företag får fasta kostnader i produktionsprocessen är den procentuella förändringen i vinst när försäljningsvolymen växer större än den procentuella försäljningsförändringen. När försäljningsvolymen minskar är den negativa procentuella vinstförändringen större än försäljningsminskningen. Operativ hävstång ger stora fördelar i goda tider när försäljningen växer, men det förstärker avsevärt förluster i dåliga tider, vilket resulterar i en stor affärsrisk för en företag. ​​​​​

Även om du måste vara försiktig när du tittar på operativ hävstång, kan det berätta mycket om ett företag och dess framtida lönsamhet och risknivån det erbjuder för investerare. Även om man använder hävstångseffekten inte berättar hela historien, kan det verkligen hjälpa.