Analys av resultat för fonder

Det finns ett antal attraktiva fonder och fondförvaltare som har fungerat mycket bra både på lång och kort sikt. Ibland kan prestationer hänföras till en fondförvaltares överlägsna aktieplockningsförmåga och/eller tillgångsallokering beslut. I den här artikeln kommer vi att sammanfatta hur man analyserar en investeringsfonds portfölj och avgör om det finns specifika prestationsdrivrutiner.

Portföljanalys

Alla fonder har ett uttalat investeringsmandat som anger om fonden kommer att investera i stora eller små företag, och om dessa företag uppvisar tillväxt eller värde egenskaper. Det förutsätts att fondförvaltaren kommer att följa det angivna investeringsmål. Det är en bra början att förstå fondens specifika investeringsmandat, men det finns mer att finansiera resultat som bara kan avslöjas genom att gräva lite djupare i fondens portfölj över tid.

Sektorvikter

Ibland drar fondförvaltare till vissa sektorer antingen för att de har djupare erfarenhet inom dessa sektorer, eller att de egenskaper de söker i företag tvingar dem till vissa branscher. Ett beroende av en viss sektor kan lämna en förvaltare med begränsade möjligheter om de inte har breddat sitt investeringsnät.

För att fastställa en fonds sektorsvikt måste vi antingen använda analytisk programvara eller källor som Yahoo eller MSN. Oavsett hur informationen erhålls måste investeraren jämföra fonden med dess relevanta index med avgöra var fondförvaltaren ökade eller minskade sitt tilldelning till specifika sektorer i förhållande till index. Denna analys kommer att belysa chefens över-/underexponering för specifika index (i förhållande till index) för att få ytterligare insikt om fondförvaltarens tendenser eller prestationer förare.

Analysen kan vara så enkel som att notera fonden och relevanta index sida vid sida med en uppdelning efter sektor. Till exempel för en stor keps förvaltare, är det enklaste sättet att avgöra sektorberoendet att placera fondens sektorsfördelning bredvid båda S&P 500/Citigroup Growth Index och den S&P 500/Citigroup Value Index. Båda dessa index uppvisar unika sektorsuppdelningar eftersom vissa sektorer rutinmässigt faller i värdekategorin, medan andra faller i tillväxtkategorin. Teknik, mer känd som en tillväxtsektor, kommer att ha en högre vikt i S & P/Citigroup Growth Index än i S&P 500/Citigroup Value Index. Industrier, å andra sidan, kända som en värdesektor, kommer att ha en högre vikt i S&P 500/Citigroup Value Index än i S&P 500/Citigroup Growth Index. En jämförelse av fonden i förhållande till sektorsfördelningen av dessa två index visar om fonden överensstämmer med sitt angivna mandat och avslöjar över eller under tilldelningar till en specifik sektor.

Nyckeln till denna analys är att utföra den på aktuella såväl som historiska data för att identifiera eventuella tendenser fondförvaltaren kan ha.

Tillskrivningsanalys

Det finns fondförvaltare som påstår sig ha en uppifrån och ner tillvägagångssätt och andra som påstår sig ha en botten upp tillvägagångssätt för aktieplockning. Top-down anger att en fondförvaltare utvärderar den ekonomiska miljön för att identifiera global trender, och bestämmer sedan vilka regioner eller sektorer som kommer att dra nytta av dessa trender. Fondförvaltaren kommer sedan att leta efter specifika företag inom de regioner eller sektorer som är attraktiva.

En bottom-up-strategi, å andra sidan, ignorerar för det mesta, makroekonomiskt faktorer när man letar efter företag att investera i. En chef som använder en bottom-up-metod kommer att filtrera hela företagsuniversum baserat på vissa kriterier, t.ex. värdering, förtjänst, storlek, tillväxt eller en mängd olika kombinationer av dessa typer av faktorer. De presterar sedan strikt due diligence på de företag som går igenom varje fas i filtreringsprocessen.

För att avgöra om en fondförvaltare faktiskt tillför något värde till resultatet baserat på tillgångstilldelning eller aktieplockning måste en investerare slutföra en tillskrivningsanalys som avgör en fonds prestation som drivs av tillgångstilldelning kontra prestation som drivs av aktieval. Tillskrivningsanalys kan till exempel avslöja att en chef har lagt fel spel på sektorer men har valt de bästa aktierna inom varje sektor. Med hjälp av detta exempel bör den här chefen ha en bottom-up-strategi. Om förvaltarens mandat beskriver en top-down-metod kan detta vara en anledning till oro eftersom vi har upptäckt att fondförvaltaren har gjort ett dåligt jobb med tillgångsfördelning (uppifrån och ner).

Låt oss titta på en femsektorportfölj som ett exempel:

I tabellerna nedan jämför vi en fondportfölj med dess relevanta riktmärke och identifiera hur stor del av portföljens resultat som hänför sig till tillgångstilldelning (sektorvikter) kontra hur mycket som kan hänföras till överlägsen aktieplockning.

I det första diagrammet ser vi sektorns vikter för fondens portfölj för var och en av de fem sektorerna. Den andra kolumnen i diagrammet visar lämna tillbaka av varje sektor inom den portföljen, och den tredje kolumnen beräknar varje sektors bidrag till fondens total avkastning (vikt x retur).

Steg 1: Bestäm sektorns vikter för både fonden och indexet.

Steg 2: Beräkna bidraget från varje sektor för fonden genom att multiplicera sektorns vikt med sektorns avkastning. Upprepa för index.

Steg 3: Beräkna avkastning för fonden genom att lägga samman varje sektors bidrag. Upprepa för index. I detta fall hade fonden en avkastning för perioden på 4,38%. Det andra diagrammet visar samma beräkningar för det relevanta riktmärket. Vi kunde se att totalavkastningen för riktmärket var 3,55% och att fonden överträffade jämförelseindexet med 0,83%.

Steg 4: Beräkna övervikt belopp genom att subtrahera indexvikten för varje sektor från fondvikten för varje sektor.

Steg 5: Beräkna prestanda genom att subtrahera indexavkastningen för varje sektor från fondavkastningen för varje sektor. Lägg märke till att fonden hade en vikt på 30% till sektor 1 medan riktmärket bara hade en vikt på 20%. Som sådan överförde fondförvaltaren till denna sektor under förutsättning att det skulle överträffa. Vi kan se att avkastningen på 4,2% för sektor 1 inom fonden var 2% mindre än avkastningen för samma sektor inom riktmärket. Nu kan det här bli lite knepigt: Fondförvaltaren gjorde rätt val av att tilldela sektor 1 eftersom sektorn för riktmärket hade en avkastning på 6,2%, den högsta av alla fem sektorer. Säkerhetsvalet inom sektorn var dock inte särskilt bra och därför hade fonden bara en avkastning på 4,2%.

Steg 6: Beräkna urvalsattributionen genom att multiplicera riktvärdet med skillnaden i prestanda.

Steg 7: Beräkna allokeringsattributionen genom att multiplicera indexavkastningen för varje sektor med överviktsbeloppet.

Steg 8: Beräkna interaktionen genom att multiplicera kolumnen med övervikt med kolumnen prestanda.

Det tredje diagrammet visar beräkningen av både tilldelning och säkerhetsval. I detta exempel var chefsbidraget till prestanda för överviktning Sektor 1 0,62%, men chefen gjorde ett dåligt jobb med säkerhetsval, vilket resulterade i ett bidrag på -0,4%.

Den sista tabellen visar aktiv ledning effekt av positiva 0,88% minus den oförklarliga delen av -0,055, vilket resulterar i ett aktivt förvaltningsbidrag på 0,825%.

Som du kan se är denna information mycket användbar för att avgöra om en chef driver prestanda genom tillgångstilldelning (uppifrån och ner) eller säkerhetsval (nedifrån och upp) analys. Resultaten av denna analys bör jämföras med fondens angivna mandat och fondförvaltarens process.

Poängen

Det finns många andra faktorer att tänka på när man analyserar en fondfonds portfölj. Genom att analysera sektorns vikter för en fond och fondförvaltarens tillskrivningar till prestanda kan en investerare bättre förstå fondens historiska utveckling och hur den ska användas inom en diversifierad portfölj av andra medel. En investerare kan också dela upp portföljen i marknadsvärdesgrupper och avgöra om fondförvaltaren är särskilt skicklig på att välja företag med vissa storleksegenskaper.

Oavsett vilken faktor eller egenskap en investerare vill analysera, kan resultaten ge värdefull insikt i en förvaltares skicklighet och ytterligare förbättra investerarens portföljkonstruktion. Helst skulle en investerare vilja ha en blandning av bra tilldelare och bra aktieplockare, liksom fondförvaltare med olika kompetensnivåer inom vissa sektorer. Denna typ av analys, även om den tar tid, kan ge den information som krävs för att korrekt konstruera en portfölj.