Täckte samtalsstrategier för en fallande marknad

Täckt samtal strategier kan vara användbara för att generera vinster på platta marknader och i vissa scenarier kan de ge högre avkastning med lägre risk än deras underliggande investeringar. I den här artikeln kommer du att lära dig hur du tillämpar hävstångseffekt för att ytterligare öka kapitaleffektiviteten och den potentiella lönsamheten.

Tre metoder för att genomföra en sådan strategi är genom användning av olika typer av värdepapper:

ETF: er köpt på marginal
index terminer
LÖPAR

Även om alla dessa metoder har samma syfte, är mekaniken väldigt olika, och var och en passar bättre för en viss typ av investerares krav än de andra.

Täckt samtal returnerar

Täckta samtalsstrategier par a lång position med en kortköpoption på samma säkerhet. Kombinationen av de två positionerna kan ofta resultera i högre avkastning och lägre volatilitet än själva det underliggande indexet.

Till exempel på en platt eller fallande marknad mottagandet av det täckta samtalet premie kan minska effekten av en negativ avkastning eller till och med göra den positiv. Och när marknaden stiger, kommer avkastningen för den täckta samtalsstrategin vanligtvis att ligga efter den för det underliggande indexet men kommer fortfarande att vara positiv. Täckte samtalsstrategier är dock inte alltid så säkra som de verkar. Investeraren är inte bara exponerad för marknaden

instagram viewer

risk men också risken att de ackumulerade premierna under långa perioder kanske inte är tillräckliga för att täcka förlusterna. Denna situation kan uppstå när volatiliteten förblir låg under en lång tid och klättrar sedan plötsligt.

Tillämpa hävstång

Hävstång investering är praxis att investera med lånade pengar för att öka avkastningen. Den lägre volatiliteten i avkastning på täckt samtalsstrategi kan göra dem till en bra grund för en hävstångseffekt investeringsstrategi. Till exempel, om en täckt samtalsstrategi förväntas ge 9% avkastning, kan kapital lånas på 5% och investeraren kan bibehålla en hävstångskvot på 2 gånger ($ 2 i tillgångar för varje $ 1 av rättvisa); en 13% avkastning skulle då förväntas (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). Och om den årliga volatiliteten i den underliggande strategin för täckt samtal är 10%, så skulle volatiliteten för den 2 gånger belånade investeringen vara dubbelt så mycket.

Att tillämpa hävstång ger naturligtvis bara mervärde när den underliggande investeringsavkastningen är betydligt högre än kostnaden för de lånade pengarna. Om avkastningen på en täckt samtalsstrategi bara är 1% eller 2% högre, kommer tillämpningen av 2 gånger hävstångseffekt endast att bidra med 1% eller 2% till avkastningen men skulle öka risken kraftigt.

Täckta samtal på marginalkonton

Marginalkonton låta investerare köpa värdepapper med lånade pengar, och om en investerare har både marginal och optioner tillgängliga i samma konto, kan en hävstångsdriven call -strategi implementeras genom att köpa en aktie eller ETF på marginal och sedan sälja månadsvis täckt samtal. Det finns dock några potentiella fallgropar. Först, marginal räntor kan variera mycket. Ett mäklare kan vara villig att låna pengar till 5,5% medan en annan tar ut 9,5%. Som visas ovan kommer högre räntor att sänka lönsamheten avsevärt.

För det andra måste alla investerare som använder mäklarmarginal hantera sin risk noggrant, eftersom det alltid finns en möjlighet att en värdeminskning i underliggande säkerhet kan utlösa en marginalanrop och en tvångsförsäljning. Marginalanrop uppstår när eget kapital sjunker till 30% till 35% av kontovärdet, vilket motsvarar ett maximum hävstångskvot cirka 3,0 gånger. (Obs: marginal = 100/hävstång).

Medan de flesta mäklarkonton tillåter investerare att köpa värdepapper med 50% marginal, vilket motsvarar en hävstångskvot på 2,0 gånger, då skulle det bara ta ungefär 25% förlust för att utlösa en marginal ringa upp. För att undvika denna fara skulle de flesta investerare välja lägre hävstångskvot; sålunda kan den praktiska gränsen vara endast 1,6 gånger eller 1,5 gånger, eftersom en investerare på den nivån tål en förlust på 40% till 50% innan han får ett marginalsamtal.

Täckta samtal med index futures

A terminsavtal ger möjlighet att köpa ett värdepapper till ett fast pris i framtiden, och det priset innehåller en kapitalkostnad lika med mäklarsamtalet minus utdelningsavkastning.

Framtider är värdepapper som främst är avsedda för institutionella investerare men blir alltmer tillgängliga för detaljhandelsinvesterare.

Eftersom ett terminsavtal är en lång hävstångsinvestering med en gynnsam kapitalkostnad, kan den användas som grund för en täckt samtalsstrategi. Investeraren köper en index framtid och säljer sedan motsvarande antal månatliga köpoptionskontrakt på samma index. Transaktionens art gör att mäklaren kan använda de långa terminsavtalen som säkerhet för de täckta samtalen.

Mekaniken för att köpa och ha ett terminsavtal skiljer sig dock mycket från de som finns i lager i en detaljhandel mäklarkonto. Istället för att behålla rättvisa på ett konto, a kontantkonto innehas och fungerar som säkerhet för indexets framtid, och vinster och förluster regleras varje marknadsdag.

Fördelen är en högre hävstångskvot, ofta så hög som 20 gånger för breda index, vilket skapar enormt kapital effektivitet. Byrden är dock på investeraren att se till att de har tillräcklig marginal för att hålla sina positioner, särskilt under perioder med hög marknadsrisk.

Eftersom terminsavtal är utformade för institutionella investerare är dollarbeloppen som är förknippade med dem höga. Till exempel om S&P 500 index handlas med 1 400 och ett terminkontrakt på indexet motsvarar 250 gånger indexets värde, då motsvarar varje kontrakt en investering på 350 000 dollar. För vissa index, inklusive S&P 500 och Nasdaq, minikontrakt finns i mindre storlekar.

LEAPS omfattade samtal

Ett annat alternativ är att använda ett LEAPS -samtalsalternativ som säkerhet för det täckta samtalet. Ett LEAPS -alternativ är ett alternativ med mer än nio månader kvar utgångsdatum. LEAPS -samtalet köps på den underliggande säkerheten och korta samtal säljs varje månad och köps tillbaka omedelbart före utgångsdatum. Vid denna tidpunkt inleds nästa månadsförsäljning och processen upprepar sig tills LEAPS -positionen löper ut.

Kostnaden för LEAPS -alternativet bestäms, precis som alla alternativ, av:

de egenvärde
räntan
tiden till dess utgångsdatum
den uppskattade långsiktiga volatiliteten i säkerheten

Även om LEAPS samtalsalternativ kan vara dyra på grund av deras höga tidsvärdeär kostnaden vanligtvis mindre än att köpa den underliggande säkerheten på marginal.

Eftersom investerarens mål är att minimera tidsförfall, köpsalternativet LEAPS köps vanligtvis djupt i pengarna, och detta kräver viss kontantmarginal för att behålla positionen. Till exempel, om S&P 500 ETF handlas till $ 130, ett tvåårigt LEAPS-köpoption med en strejkpris på $ 100 skulle köpas och en kontantmarginal på $ 30 hållas, och sedan en månadssamtal säljas med ett lösenpris på $ 130, dvs. vid pengarna.

Genom att sälja köpoptionen LEAPS vid dess utgångsdatum kan investeraren förvänta sig att fånga uppskattning av den underliggande säkerheten under innehavstid (två år, i exemplet ovan), färre eventuella intressekostnader eller säkringskostnader. Ändå bör alla investerare som har ett LEAPS -alternativ vara medvetna om att dess värde kan fluktuera avsevärt från denna uppskattning på grund av förändringar i volatiliteten.

Om indexet under nästa månad plötsligt vinner $ 15, kommer kort samtal alternativ måste köpas tillbaka innan dess utgångsdatum så att en annan kan skrivas. Dessutom kommer kraven på kontantmarginal också att öka med $ 15. Den oförutsägbara tidpunkten för pengaflöde kan genomföra en omfattad samtalsstrategi med LEAPS -komplex, särskilt på volatila marknader.

Poängen

Levererade strategier för täckt samtal kan användas för att dra vinster från en investering om två villkor är uppfyllda:

Nivån av underförstådd volatilitet prissatta i köpoptionerna måste vara tillräckliga för att redovisa eventuella förluster.
Avkastningen på den underliggande täckta samtalsstrategin måste vara högre än kostnaden för lånat kapital.

En detaljhandelsinvesterare kan implementera en hävstångsdriven call -strategi på ett vanligt mäklarmarginalkonto, förutsatt att marginalräntan är tillräckligt låg för att generera vinster och en låg hävstångskvot upprätthålls för att undvika marginalanrop. För institutionella investerare är terminsavtal det föredragna valet, eftersom de ger högre hävstångseffekt, låga räntor och större kontraktsstorlekar.

LEAPS samtalsalternativ kan också användas som grund för en täckt samtalsstrategi och är allmänt tillgängliga för privatpersoner och institutionella investerare. Svårigheten i prognos kontantinflöden och utflöden från premier, köp av köpoptioner och förändrade kontantmarginalkrav gör det dock till en relativt komplex strategi som kräver en hög grad av analys och riskhantering.