Varför volatiliteten faller nära 20-årslåg är röd flagga för aktier

2019 har varit ett exceptionellt år för aktieavkastning och ett ovanligt lugnt år för volatilitet. Det kanske inte håller, enligt vissa strateger.

Mike Wilson, den Chief Investment Officer (CIO) och leda USA: s aktiekapital strateg hos Morgan Stanley, säger att en flod av likviditet från Federal Reserve och andra centralbanker, med en årlig kurs på 1,2 biljoner dollar, har skapat ett konstgjort 20-årigt låg i flyktighet det är osannolikt att hålla i sig mitt i svaga fundamenta. Han beskrev både marknadsriskerna och hur investerare bör förbereda sig för en volatilitetspik i en podcast nyligen.

Betydelse för investerare

Höjdpunkterna i Wilsons kommentarer följer, som de transkriberats av Investopedia.

"2019 har varit ett år då de fundamentala förhållandena stadigt har försämrats, men ändå har aktiekurserna stigit kraftigt, mer än 100 procent av avkastningen på aktiemarknaderna i år har kommit från högre värderingar, medan vinsttillväxten har varit negativ."

"Ser aktiekurserna helt enkelt framåt och talar om för oss att vinsttillväxten kommer att återhämta sig kraftigt nästa år? Kanske, men om så var fallet borde vi se andra tillgångspriser återhämta sig mer än de är. Mer specifikt, 10-årsräntor, råvarupriser, inflations break-evens och cykliska aktier släkt med defensiv sådana har faktiskt rullat över nyligen, och i vissa fall kraftigt."

"Istället för att aktier talar om för oss att tillväxten kommer att återhämta sig kraftigt nästa år, tror vi helt enkelt att de svarar på något annat, en massiv ökning av centralbankernas balansräkningsexpansion. För att vara specifik, för ungefär två månader sedan, Fed Europeiska centralbanken, och den Bank of Japan började utöka sina balansräkningar med sammanlagt 100 miljarder dollar per månad. Det är mycket likviditet, och det är obestridligt att det påverkar tillgångspriserna."

"Det har definitivt varit en volatilitetsdämpare. Till exempel, under de senaste två månaderna har 30-dagars realiserade volatilitet för S&P 500 rasat, från över 21 procent till bara fem och en halv. För att sätta det i sitt sammanhang är detta en av de lägsta realiserade volatilitetsavläsningarna under de senaste 20 åren, den första percentilen för att vara exakt."

"Det verkar vara lite felprissättning, med tanke på den negativa vinsttillväxt vi bevittnar, och pågående handelskrig och andra geopolitiska spänningar och en fullständig recession inom global tillverkning. På grund av tillkomsten av systematiska investeringsstrategier som inriktar sig på volatilitet, har den lägre realiserade volatiliteten lett till betydande inflöden till aktiemarknader som inte är fundamentalt baserade."

"Det har också tillåtit, och tvingat, vissa aktiva aktieförvaltare att hålla mer risk än de borde, eller normalt skulle göra, helt enkelt för att volatiliteten nu är underprissatt."

"Detta maskerar vad som verkligen händer med grunderna och övertygar många analytiker, strateger och till och med företag om en återhämtning nästa år som sannolikt kommer att svika nu höga förväntningar. Vi är inte säkra på när denna besvikelse kommer att visa sig i form av högre volatilitet, men vi är mycket säkra volatiliteten är ungefär så låg som den kan gå, och när den vänder kommer dessa passiva och aktiva strategier snabbt att vända de senaste flyter."

"Resultatet av den senaste balansräkningsexpansionen har varit detsamma för tillgångspriserna, som har lossnat från fundamentala faktorer på kort sikt."

Morgan Stanley förutspår en ökning av globala BNP tillväxt från 3,0 % 2019 till 3,2 % 2020, medan USA: s BNP-tillväxt 2020 kommer att släpa efter, på 1,8 %. Delvis som ett resultat, säger de: "Vår intjäningsmodell talar om för oss att konsensusprognosen på 10 % [S&P 500] EPS-tillväxt 2020 sannolikt kommer att missa och faktiskt vara närmare 0 %."

De CBOE Volatilitetsindex (VIX) nyligen sjunkit till sin lägsta nivå sedan augusti. 2018, en baisseartad indikator för marknadskontrarier. "Utvecklingen under de senaste veckorna kan stödja den vanliga berättelsen om att investerare är självbelåtna och tanken att vi skulle kunna vara i för ytterligare en aktieförsäljning”, som Hubert de Barochez, marknadsekonom på Capital Economics, varnade i en anteckning som citeras av The Wall Street Journal.

Sedan dess senaste lägsta stängning på 11,75 den nov. 27, har VIX stigit till 14,61 vid stängningen den december. 5. President Trumps indikation på att ett handelsavtal mellan USA och Kina kan bli försenat har satt många investerare på kant.

Blickar framåt

"Vårt råd är att förbli fullt investerade i globala aktier, samtidigt som vi behåller en taktisk övervikt till USA: s långsiktiga finansförvaltning. obligationer och volatilitetsprodukter som en säkring mot den oundvikliga ökningen av riskaversion som kan hända när som helst, säger Wilson säger. Morgan Stanleys grundfall för S&P 500 Index är att det kommer att sluta 2020 på 3 000,eller 3,8 % under dec. 5, 2019 stänger.