Varför motstridiga JPMorgan är hausse på vinstnedgången
Prognoser för amerikanska företags vinster 2019 är på väg nedåt kraftigt, och vissa analytiker ser till och med en vinstnedgång, med vinster lägre än 2018. Baserat på detta scenario verkar att överge aktier vara ett logiskt svar, eftersom vinster är den viktigaste drivkraften för aktiekurserna. Inte så snabbt, säger analytiker på JPMorgan.
"Många tror att man inte kan köpa aktier innan resultatet slutar försämras. Vi fortsätter att vara oense med den uppfattningen", som Mislav Matejka, chef för global och europeisk aktiestrategi vid JPMorgan, sa i en forskningsanteckning utdragen av CNBC. Tittar på de senaste fyra cyklerna under vilka resultatuppskattningar trenden nedåt, upptäcker hans team att aktiekurserna började stiga i genomsnitt sju månader innan dessa uppskattningar började gå upp igen, med en genomsnittlig ökning på 30 % under mellantiden. Tabellen nedan kontrasterar 2019 års resultatprognoser för S&P 500 från hausseartade Goldman Sachs och baisseartade Morgan Stanley.
Resultatutsikter 2019: Bulls and Bears
(Base Case S&P 500 Intäktstillväxt)
- Morgan Stanley: +1 %
- Goldman Sachs: +6 %
Källor: Morgan Stanley 2/19/19 U.S. Weekly Warm-Up-rapport; Goldman Sachs 2/15/19 U.S. Weekly Kickstart-rapport
Betydelse för investerare
Tidigare under detta decennium rankades Matejka och hans team som de bästa analytikerna i sin kategori under fyra år i rad av tidningen Institutional Investor, konstaterar CNBC. Den senaste negativa resultatcykeln som de pekar på inträffade 2015-16. Från feb. 2016 till dec. 2016 steg marknaden med 20 % även om resultatet fortsatte att revideras ned i genomsnitt under samma period.
Faktum är att under hela den nuvarande tjurmarknaden som började i mars 2009, har förväntningarna om vinst i allmänhet varit negativa, tillägger JPMorgan. Om man delar upp det tidsspannet i kortare perioder, finner de att resultatrevideringar i allmänhet var negativa 64 % av gångerna, men aktier ökade 60 % av gångerna.
Förutom deras analys av historien, baserar JPMorgan också sin nuvarande optimism om aktier på fyra grundläggande faktorer: duvhet vid Federal Reserve, den amerikanska dollarn som toppar i värde, förbättrad ekonomisk tillväxt i Kina och ett positivt resultat för handelsförhandlingar mellan USA och Kina. Naturligtvis, om de skulle visa sig ha fel, är ytterligare resultatminskningar sannolikt. Om man tar handelssituationen mellan USA och Kina som ett exempel, Citigroup gjorde nyligen en ganska pessimistisk bedömning.
Investerare har dock ryckt undan vinstbesvikelser den senaste tiden. Enligt analys av FactSet Research Systems citerad av CNBC har företag som missade sina vinstuppskattningar för 4Q 2018 sett en genomsnittligt aktiekursfall på endast 0,4 % under de två dagarna efter tillkännagivandet, medan en nedgång på 2,6 % skulle vara i linje med historia. Detta är den lägsta straffavgiften för uteblivna inkomster sedan 2Q 2009, tillägger FactSet. JPMorgan påpekar faktiskt att flera företag har noterat stora prishopp efter att ha rapporterat en vinstmiss, inklusive en vinst på 11,6 % för det belägrade General Electric Co. (GE).
Blickar framåt
JPMorgan tror att vinstprognoserna kan vara tillbaka på en uppgång redan under andra halvan av 2019. Baserat på deras analys av tidigare negativa resultatrevideringscykler rekommenderar de just nu cykliska aktier sådana inom energi- och gruvindustrin, snarare än defensiva aktier.
Å andra sidan säger den baisseartade Morgan Stanley: "Med den amerikanska aktiemarknaden så överköpt, fullt värderad och beta handla något överspelat vid det här laget, tycker vi att det är vettigt att behålla vår övervikt på Utilities och [Konsument] Häftklamrar." Det vill säga de rekommenderar motsatsen, en lutning mot defensiva aktier.