Högutdelningsaktier på historisk rabatt när avkastningen faller, säger Goldman

S&P 500:s högsta avkastning utdelning aktier säljs med sin största rabatt på nästan 40 år när obligationsräntorna över hela världen faller. Trots ökande rädsla för global handel, svag ekonomisk data från ekonomiska kraftstationer som Kina och Tyskland, och den korta inversionen av det amerikanska finansdepartementet avkastningskurva förra veckan rekommenderar Goldman Sachs en korg av utdelningsaktier med hög tillväxtpotential och som handlas till fyndpriser.

Korgen består av aktier från en rad sektorer som erbjuder imponerande förväntade utdelningsavkastningar (DY) för året och attraktiva framåtblickande pris/vinstförhållanden (P/E-tal), inklusive AT&T Inc. (T) med ett 5,9% DY och 9x P/E-förhållande; Kohl's Corp. (KSS6,1% och 9x; Archer-Daniels-Midland Co. (ADM), 4,8% och 11x; Citizens Financial Group Inc. (CFG4,3% och 8x; AbbVie Inc. (ABBV6,8% och 7x; och Seagate Technology PLC (STX), 5,7 % och 10x.

Vad det betyder för investerare

Medianaktien i Goldmans Dividend Growth Basket slår medianaktien i S&P 500 på ett antal nyckeltal: en uppskattad DY på 3,8 % för 2019 vs. 2,1 % för S&P 500; en utdelning sammansatt årlig tillväxttakt (

CAGR) mellan 2018 och 2020 på 9 % vs. S&P: s 6%; och en uppskattad PE-kvot för de kommande tolv månaderna på 11x vs. 16x för det breda marknadsindexet.

Jämfört med vad marknaderna prissätter, är Goldmans uppskattningar för utdelningstillväxt definitivt optimistiska. Swapmarknadspriser tyder på att utdelningar förväntas växa med en årlig takt på 0,7% under det kommande decenniet, medan investmentbankens analytiker kräver 3,5% årlig tillväxt under samma period. Den skillnaden i förväntningar i kombination med den historiskt låga värderingsrabatten för utdelningsaktier gör det lättare att förstå varför Goldmans analytiker tror att det finns ett bra fynd att göra.

Något mindre optimistisk rapporterade kapitalförvaltningsföretaget Janus Henderson nyligen att takten i utdelningstillväxten från år till år hade avtagit till 1,1 %. Men det är för aktier över hela världen, inte bara i USA, och till och med den lilla tillväxten hjälpte till att pressa utdelningarna till sin högsta nivå någonsin. Janus Henderson förutspår att de globala utdelningarna kommer att öka med 4,2 % i slutet av året, enligt väktare.

Dessa stora utdelningar ser särskilt attraktiva ut i en värld där amerikanska 10-åriga statsobligationer finns ger lite över 1,6 % och obligationsräntorna runt om i världen faller, många blir negativa territorium. Medan investerare har varit vana vid negativa räntor på statsobligationer i flera år nu, börjar de nu få smak för negativavkastande företagsskulder också. Det totala antalet obligationer med negativ avkastning över hela världen var uppe i nästan 17 biljoner dollar förra veckan, enligt Bloomberg.

Stigningen i avkastning kommer när investerare rusar in i obligationer och obligationsfonder under oro över hälsan i den globala ekonomin. Förväntningar om deflationstryck innebär att även nominellt negativt räntebärande skulder potentiellt kan få en positiv realränta, och förväntningarna om ränteavkastningen fortsätter att falla när centralbanker genomför enklare penningpolitik innebär att investerare kanske kan sälja sina nuvarande obligationsinnehav till ett högre pris i framtiden och få vinsterna i pengarna.

Faktum är att förväntningar på framtida räntesänkningar från Federal Reserve bidrog till att pressa upp avkastningen 10-åriga statsobligationer under avkastningen på 2-åriga skuldebrev, en inversion av avkastningskurvan inte sett eftersom före finanskrisen. Inversionen av 2s10s-delen av avkastningskurvan har historiskt sett varit en ganska pålitlig prediktor för en kommande lågkonjunktur.

Blickar framåt

Trots det olycksbådande varningstecknet som levereras av avkastningskurvans inversion, behöver aktieinvesterare inte bli alltför oroliga, åtminstone inte ännu. Goldman noterar att den genomsnittliga tiden fram till lågkonjunktur efter de senaste fem inversionerna har varit 22 månader. Samtidigt har S&P 500 i genomsnitt haft en ökning på 12 % under de första 12 månaderna efter att en inversion inträffade.