Robinhood, Reddit, Citadel försvara sina åtgärder inför kongressen

Utskottet för finansiella tjänster i USA: s representanthus höll en virtuell utfrågning den 2 februari. 18, 2021, med titeln "Spelet stoppat? Vem vinner och förlorar när kortförsäljare, sociala medier och detaljhandelsinvesterare krockar. "I meddelandet för utfrågningen noterades att" den senaste marknaden flyktighet som involverar GameStop [Corporation (GME)] aktier och andra bestånd "skulle vara i fokus för utfrågningen.

I ett uttalande som släpptes den jan. 28, 2021, i kölvattnet av GameStop-kontroversen, uttryckte representanten Maxine Waters, D-Calif., Som är ordförande i kommittén, särskild oro över hedgefonder, "rovdjur short selling, "" privata medel som deltar gamstrategier, "och gamification. Senare väckte kommittéprememorian som släpptes före mötet oro över betalning för orderflöde (PFOF) och bästa utförande skyldigheter.

Följande sammanfattning är baserad på utfrågningen från dess början vid 12 -tiden Eastern Time till en paus vid 16:19, då hade de flesta av kommitténs medlemmar talat.

Partisan Skilj

Frågorna och kommentarerna från kommittén bröt i allmänhet ut på partipolitiska linjer. För det mesta uttryckte demokraterna negativa synpunkter på betalning för orderflöde och var skeptiska till fördelarna av den så kallade "demokratiseringen av investeringar", där plattformar som Robinhood har lett till en ökning av handeln förbi detaljhandelsinvesterare.

Representanten Jim Hines, D-Conn., Liknade till och med finansmarknaderna med ett "kasino" där institutioner representerar hus, och utnyttja regelbundet osofistikerade enskilda investerare som ses av finansbranschen som "dumma pengar"Senare menade representanten Steve Stivers, R-Ohio, att hans demokratiska kollegor försökte" driva en berättelse om att amerikanska kapitalmarknader är riggade ".

Stivers kommentar fick en tillrättavisning från ordförande Waters, som såg detta som ett försök att "bestrida" medlemmarnas motiv från hennes parti. Samtidigt såg flera demokratiska medlemmar en ironi i Robinhoods namn, vilket tyder på att företaget tar från små investerare för att ge till större aktörer på marknaderna.

Republikanska medlemmar tenderade att hylla "demokratiseringen av investeringar", ser inga större problem med betalning för orderflöde och tror att en brådska med att utarbeta ny lagstiftning skulle vara olämplig. Representanten Ann Wagner, R-Missouri, sa att hon ser "bra i lägre kontominimum och noll provision." Tillade hon, "Kongressen bör minska hindren för vanliga amerikaners marknadsdeltagande", och sade att hon är "emot nya federala regler bördor med inträdeshinder."

Liknande åsikter till republikanerna uttrycktes av Jennifer Schulp, chef för Financial Regulation Studies vid Cato Institute, en tankesmedja som gynnar fritt företagande och begränsad regering. Hon var tidigare fullmäktigeadvokat på FINRA.

GameStop -kontroversen

Vlad Tenev, VD för onlinemäklarfirma Robinhood Markets, Inc., utfärdade en platt förnekelse som hans företag bestämde sig för begränsa handeln med GameStop och andra aktier baserat på företagets affärsband till värdepappersföretag som fångades i korta klämmor på dessa aktier. Snarare sa han att Robinhood begränsade köp (men inte försäljning) av dessa aktier som svar på säkerhetskrav som ställts av dess clearingcenter, NSCC, ett dotterbolag till DTCC. Han sa också att andra mäklare införde liknande handelsbegränsningar.

Jennifer Schulp från Cato Institute diskuterade frågan senare och indikerade att T+2 avvecklingsperiod utgör en risk för avveckling och att mäklarföretag måste ha tillgång till tillräcklig säkerhet för att minska denna risk. Som svar på en ännu senare fråga noterade hon att Dodd-Frank Bill var källan till de aktuella kapitalkraven.

Tidigare kallade Schulp GameStop -evenemanget "en typisk obalans på marknaden" och såg inget behov av lagstiftning. På samma sätt beskrev Tenev GameStop-affären som en "fem-sigma", "svart svan, "eller" en av 3,5 miljoner "händelse.

Representant Carolyn Maloney, D-NY, kritiserade Tenev för en "brist på uppriktighet" om Gamestop-affären, med tanke på att han inte avslöja säkerhetskrav som en orsak på den tiden. "Dina handelsrestriktioner kom ut ur det blå", tillade hon. Tenev svarade med att erkänna misstag och lovade att förbättra sig i framtiden.

Betalning för orderflödet

Representant Brad Sherman, D-Calif., Uttryckt oro över att, i motsats till uppdrag, som är "i det öppna," betalning för orderflödet resulterar i sämre exekverings priser för investerare, som inte är beskrivits. Han frågade Kenneth Griffin, VD för Citadel LLC, vars market maker Divisionen är en stor mottagare av orderflödet från Robinhood, om en Robinhood klient får samma pris som en viktig institution som Fidelity. Sherman krävde en enkel ja eller nej, och Griffin försökte en längre förklaring, vilket indikerar att "kanaler materia" och gör det möjligt att storleken på handeln är en faktor. Irriterade, Sherman anklagade Griffin av filibustering.

Senare i utfrågningen, Griffin hävdade att hans företag erbjuder bättre utförande än börserna, vilket är anledningen till Citadel får orderflödet. Han citerade lagbestämmelser som kräver utbyte för att upprätthålla en bid-sälj spread av minst en cent, vilket kan vara artificiellt breda på billiga lager. Däremot kan hans företag citera spreadarna mindre än en cent. Dessutom visade han att order från Robinhood är mycket mindre än de flesta avslut på utbyten och därmed närvarande mindre risk, även om han var oklart hur detta påverkar hans företags prissättning.

Men senare uppgav Griffin att reglerna bör ändras för att göra utbytet mer konkurrenskraftiga, snarare än att begränsa verksamhet inom icke-utbytes market makers som sk dark pools.

För hans del, Tenev sade att "Citadel erbjuder överlägsen utförande kvalitet" och att Robinhood automatiskt dirigera trades bort från Citadel om andra marknadsgaranter erbjuder bättre utförande. Tenev noterade också att Robinhood har en policy att acceptera samma betalning för orderflödet från alla marknadsgaranter, för att eliminera intressekonflikter. Dessutom konstaterade han att även Robinhood avgifter inga provisioner eftersom det betalas orderflödet, Det är vanligt att andra mäklarfirmor för att ta emot både intäktskällor samtidigt på samma affärer.

Jennifer Schulp av Cato Institute sade att betalning för orderflödet har drivit positiva innovationer på marknaderna. Ändå hon också indikerat att mer utlämnande skulle vara bra.

Långsiktig inriktning Robinhood Investerare

Som svar på ett förslag från representativa Gregory Meeks, D-NY, att Robinhood uppmuntrar riskfyllda investera praxis Tenev erbjöd denna statistik på sina kunder: endast 2% köpa på marginalenEndast 14% handel med optioner, endast 3% handeln flerpartiga alternativ, Men de flesta är "långsiktigt köp och håll investerare."

Tenev noteras att reglerna om marginal handel är hela branschen, men hävdade att hans företag är mer restriktiv. Specifikt sade han att bara Robinhood förmånskunder, som betalar en $ 5 månadsavgift, kan handla på marginalen. Senare anges också han att, som en grupp, Robinhood kunder har mer än $ 35 miljarder i orealiserade vinster i sina konton.

Representant Cindy Axne, D-Iowa, uttryckt oro över metoder som hon ser som uppmuntrar överdriven handel. Tenev sade att Robinhood strävar samtidigt att "ge folk vad de vill ha på ett ansvarsfullt sätt" och är mot spelifiering att investera.

The Role of Reddit

En stor del av handeln frenesi i Gamestop har sitt ursprung i inläggen på Reddit. VD Steve Huffman på Reddit sade att hans företag vidtar åtgärder för att säkerställa att dess plattformen inte används för manipulation. Men gör Wall Street Bets forum användare att dölja sina verkliga identiteter, som han försvarar som ett medel för att diskutera sin egen ekonomi utan att avslöja personlig information.

Representant David Scott, D-Georgia, menade att det skulle vara en "allvarligt hot mot det finansiella systemet om tweets och inlägg göra mer för att flytta lager än väsentlig information ". I denna anda, frågade han om Robinhood övervakar sociala media. Tenev sade: "Vi gör det inte. Vi har inte data för att knyta inlägg till identiteter."

Scott frågade också om Robinhood övervakar om kunderna handla på bra information, snarare än rykten. I stället för att diskutera om detta verkligen kan göras, Tenev talade i stället om Robinhood Lär Portal, en fri pedagogisk resurs som kan nås av vem som helst, inte bara kunder.

Representant French Hill, R-Ariz. Frågade Jennifer Schulp av Cato Institute om SEK bör undersöka möjligheten att Wall Street Bets regelbundet används för att sprida vilseledande eller manipulerande information. Hon trodde att SEC bör undersöka detta, men hon ser inga bevis för det.

Transaktionsskatt

Som svar på frågor om antagandet av en skatt på transaktioner skulle vara positivt policysvar avsett att avskräcka överdriven handel, Tenev, Griffin och Schulp svarade var och en i negativ. De noterade alla att den yttersta effekten skulle vara att höja kostnaderna och minska investeringsavkastningen för vanliga detaljhandelsinvesterare och sparare, inklusive förmånstagare av pensionsfonder, samtidigt som de hindrar det fria flödet av huvudstad. Medan ingen av dem använde denna terminologi, var resultatet av deras kommentarer att en sådan skatt skulle skapa ett netto dödvikt förlust för ekonomin.

Blickar framåt

Ordförande Waters meddelade att hon kommer att hålla ytterligare två utfrågningar om dessa och relaterade frågor.