Är aktier för heta för en pandemi?

S&P 500-indexet har stigit sedan mars för att återuppta förhoppningar och stimulanser, men vissa kallar det övervärderat. Oron växer för att det mystiska covid-19-viruset kommer att vara med oss ​​längre och den ekonomiska återhämtningen kommer att bli långsammare och svårare att uppnå än väntat tidigare.

Indexets terminskursförhållande för de kommande 12 månaderna har passerat 20 denna månad för första gången sedan 10 april 2002. Enligt Faktauppsättning12-månaders P/E-tal på 20,4 den 7 maj var över de fyra senaste historiska medelvärdena för S&P 500: 5 år (16,7), 10 år (15,1), 15 år (14,6) och 20 år (15.4). Denna siffra har stigit kraftigt tack vare att "P" eller priset har blivit större medan "E" eller framåt 12-månaders EPS-estimat blir mindre.

FactSets John Butters noterade att under de senaste två decennierna har korrelationskoefficienten mellan den dagliga framåtriktade 12-månaders EPS uppskattning för S&P 500 och det dagliga stängningspriset för S&P 500 är 0,92 (där 1,0 är en perfekt positiv linjär relation). Detta innebär att dessa två variabler rör sig i samma riktning över tiden, så antingen kommer priserna att sjunka eller så kommer den framåtriktade 12-månaders EPS-uppskattningen att stiga.

Naturligtvis undrar investerare som ser tecken på pandemin runt omkring sig om värderingarna är för höga just nu. Värderingsrädslan väcktes ytterligare denna vecka av två investerande honchos. David Tepper, grundaren av hedgefonden Appaloosa Management, berättade CNBC på onsdag är detta den näst mest övervärderade marknaden han sett, bara efter den 1999. Stanley Druckenmiller från Duquesne Family Office sa till Economic Club of New York på tisdagen att "risk-belöning för eget kapital är kanske lika dåligt som jag har sett det i min karriär." Han tillade, "Jokertecknet här är att Fed alltid kan öka sina [tillgångar] inköp." Fed-chefen Jerome Powell kastade också kallt vatten på all optimism när han sa att det finns "en växande känsla av att återhämtningen kan komma långsammare än vi skulle önska." Han efterlyste mer finansiellt stöd, något investerare förmodligen också är väntar.

I slutet av förra veckan förutspådde Goldman Sachs att S&P 500 kommer att falla med 18 % under de kommande tre månaderna, tillskrev "oälskad" rally till FOMO eller "rädsla för att missa" bland investerare, och nämnda värdering är "utsträckt" baserat på prognos 2021 EPS. "Skepticismen finns i överflöd när det gäller sannolikheten att rallyt kommer att fortsätta", skrev analytiker i U.S. Weekly Kickstart Report. "En enda katalysator kanske inte orsakar en tillbakagång, men det finns oro som vi tror, ​​och våra kunddiskussioner bekräftar att investerare avfärdar."

De sex största riskerna mäklarhuset tror att investerare förringar är:

• Smittantalet växer utanför New York när återöppningar äger rum
• Omstartsprocessen tar tid
• Återköp, den enda källan till nettoefterfrågan på aktier under det senaste decenniet, har fallit med 50 % när lånereserverna ökar
• Utdelningarna sänks i år eftersom företagen bevarar likviditeten
• En ny president rullar tillbaka Trumps skattesänkningar i november
• En annan vändning i USA-Kina handel/strategisk utveckling