Japanska marknaden skakningar blåmärker obligationer när yenen stiger

Den stimulerande vågen av lätta pengar är på reträtt runt om i världen som centralbanker kämpa högt inflation, och ingen är immun.

Bank of Japan skakade de globala marknaderna på tisdagen genom att dra åt det lösaste penningpolitiken bland de stora centralbankerna, förstärkning hökaktig kommentar förra veckan från Federal Reserve och Europeiska centralbanken.

Banken fattade sitt beslut att låta avkastningen på den 10-åriga japanska statsobligationen stiga upp till 0,5 %, från 0,25 % tidigare, eftersom man behövde för att "underlätta överföringen av penningpolitiska lättnader effekter."

Marknaderna köpte det inte. De japanska yen ökade med cirka 4 % mot den amerikanska dollarn och euron, medan räntan på den 10-åriga amerikanska statsobligationen steg med 12 punkter till 3,70 %.

Japans centralbank har siktat på en 10-årig avkastning på noll sedan 2016 enligt en policy som kallas styrning av avkastningskurvan, i ett försök att uppnå en stabil inflation på 2 % efter decennier av envis deflation. År 2021 formaliserade den ett effektivt intervall på plus eller minus 0,25 % från det målet. Tisdagens förändring fördubblade intervallet till plus eller minus 0,5 %.

Låga inhemska räntor och avkastning, tillsammans med gott om kapital, har gjort Japan till en viktig källa till detta transporthandel, praxis att låna billigt i en lågräntevaluta för att investera intäkter på utländska marknader med högre avkastning. Omfattningen av denna handel efter år av expansiv penningpolitik i Japan och på andra håll har matat kroniska farhågor om marknadseffekterna av en politisk omsvängning.

Japanska investerare äger 3 miljarder dollar i utländska aktier och obligationer, med mer än hälften av det investerade i USA, enligt Bloomberg. "Att tillåta att räntorna stiger kan leda till att en tsunami av offshore-Japan-pengar svämmar över hem," sa Asymmetric Advisers-strateg Amir Anvarzadeh till nyhetstjänsten.

Bank of Japan gjorde förändringen precis som dess policy ökade dess ägande av statsobligationer över 50 %. Bankens växande lager av statsobligationer och dess kontroll över avkastningen har tärt på obligationsmarknadens likviditet. "Funktionerandet av obligationsmarknaderna har försämrats", noterade BoJ när han förklarade tisdagens beslut.

Samtidigt ökade BoJ sin kvartalsvisa allokering till köp av statsobligationer till 9 biljoner yen (68,5 miljarder USD), från 7,3 biljoner, för att försvara den övre gränsen för sitt målområde samtidigt som man avskräcker spekulanter som nyligen har satsat att det skulle behöva överge avkastningen kurvkontroll.

Spekulanter slår vad om att banken kommer att behöva ändra kurs mer beslutsamt med Japans inflation nu på 3,5 %, även när den ekonomiska tillväxten vacklar. Den senaste tidens uppgång i inflationen har visat sig impopulär bland japanska väljare och Bank of Japans guvernör Haruhiko Kuroda var tvungen att be om ursäkt i somras efter att ha sagt att konsumenterna har blivit pristoleranta ökar.

Kuroda är planerad att avgå i mars, och förväntan på hans avgång har underblåst spekulationer om att Japan snart kommer att överge hans signaturpolitik. "Det här är ett steg mot en exit, vad BoJ än kallar det", sa Masamichi Adachi, Japans chefsekonom på UBS Securities och en före detta BoJ-tjänsteman, till Bloomberg efter tisdagens beslut. "Detta öppnar dörren till en chans till en räntehöjning 2023 under ett nytt guvernörskap."

"Detta är en seger för utländska investerare och ett nederlag för BoJ," skrev Mizuho Securities chefsekonom Yasunari Ueno i ett forskningsmeddelande. "Det faktum att BOJ plötsligt ändrade sin policy kommer att stärka spekulationerna på marknaden om att ett abrupt slut för [avkastningskurvans kontroll] plötsligt skulle kunna realiseras ur det blå."