Sohn Investment Conference 2018: Hedgefond Titans ger heta tips

Sohn Investment Conference, som nu är 23^rd år, är utan tvekan den mest respekterade och inflytelserika hedgefondsamlingen i världen. Så naturligtvis finns Investopedia där och ger dig sändningar. Hedgefond -titaner ger sina Longs and Shorts, och alla aktier de nämner stiger och faller i realtid, ofta innan talaren ens har klivit av scenen. Sohn är där du mest sannolikt kommer att bevittna den sk Einhorn -effekt första hand - fenomenet genom vilket Greenlight Capitals David Einhorn offentligt meddelar en kort och aktiekursen sjunker.

Miljardären Bill Ackman höll sitt ökända "Short Herbalife" -tal vid Sohn 2012, början på en av de mest offentligt hånade misslyckade shortsen i historien. Han äntligen lämnade sin korta position på 1 miljard dollar i feb. 2018. Ackman är iögonfallande frånvarande från årets Sohn. En annan anmärkningsvärd frånvaro var Stanley Druckenmiller, som senast höll en Sohn -presentation 2016 och sa i princip att allt du behöver är guld och alla andra investeringar är skräp. Han presenterade inte 2017 men visade sig kortfattat för att presentera en annan talare och för att skämtsamt förklara att hans rumpa guldplock är varför han inte presenterade det året. Inget ord om var han befinner sig för tillfället, men det är värt att notera att han lossade och tillfogade guld sedan den långa rekommendationen 2016.

John Khoury

Grundare och Managing Partner, Long Pond Captial LP.

LONG DHI GROUP, INC (DHX)

Husbyggaren har 63% uppåt de kommande åren, säger Khoury. "Företaget övergår från tillgångstung till lätt modell." Detta tror han kommer att leda till högre avkastning, högre handelsmultipel, snabbare vinsttillväxt. ” Khoury tror att DHI går in i en "ren lektillverkare av hem", vad han kallar inget annat än ett "paradigm flytta."

I grund och botten ser Khoury hembyggnad som inte ett utan två diskreta företag: ”Vi ser en markutvecklingsverksamhet och ett hemtillverkningsföretag. ” DHI, tror Khoury, håller på att övergå från det förra till det senare. Han pekar på ett annat företag, NVI, som ett lysande exempel på den högre multipelpotentialen för ett företag som gör denna typ av övergång. NVI, påpekar han, ”har ingen skuld, medan en typisk husbyggare har en skuldsättningsgrad på 30%.

Jeffrey Gundlach

(Jeffrey Gundlach, dapper i lila sammet)

VD, DoublieLine Capital LP.

Lång S&P olja och gas (XOP)

KORT Facebook, Inc. (FB)

Hans långa och korta är allt vi förstod. Vet inte vad Gundlach handlar om; han är en gnomisk man. Han har en bra och dålig lista, som tomten. Exempel: Är inflationen bra eller dålig? Det var en gång tänkt dåligt men är nu önskvärt.

Den bosatta vise mannen, Gundlachs chatt är full av egna pärlor: "Vi vet en långsiktig investerare eller hur? En näringsidkare som är under vattnet. "

Gundlach bygger sin presentation på tankarna till Jesse Livermore, en spekulant som tjänade 100 miljoner dollar genom att satsa på kraschen 1929, som Gundlach beundrar.

För att förklara sitt fall mot Facebook citerar Gundlach Livermore: "Vad har hänt i godkänt kommer att hända igen. "Det vill säga, Gundlach är inte ett fan av den multipla Zuckerberg -ursäkten cykel. Quips Gundlach, "FB har 2,2 miljarder användare. när jag hör att jag hör 2,2 miljarder överträdelser.

Chamath Palihapitiya

Grundare och VD, Social Capital LP.

Stor idé: artificiell intelligens.

2018 Välj: Long Box Inc. (LÅDA)

Social Capitals AI -stack: Lång Amazon, Google och Box Inc.

"Tiden har kommit. Det finns 1000 robotar utanför för att ersätta oss ”, började Palihapitiya, vars sociala kapital har som uppdrag att” främja mänskligheten genom att lösa världens svåraste problem. ”Även om det lät olycksbådande är hans nästa stora satsning på artificiell intelligens och dess stora tillämpningar inte riktigt så. Det är egentligen enkel logik att AI hjälper till att göra saker billigare, bättre och snabbare genom att skapa det han kallar en positiv feedback -loop. För att dra nytta av AI anser han att företag måste utnyttja sina data och det är där Box kommer in i bilden. "De sitter ovanpå en enorm mängd FoU som dessa stora internetjättar redan gör," sa han. Förra året spenderades nästan 44 miljarder dollar på forskning och utveckling av Amazon, Microsoft och Google.

(Diagram över BOX -prisaktivitet; den plötsliga ökningen inträffade direkt efter Palihapitiyas Sohn -tal. Tiderna visas UTC. Gjord med Tradingview)

Företaget har 82 000 företagskunder och anledningen som gör Box ännu mer attraktiv är att det har börjat erbjuder mervärdestjänster tillsammans med företagets programvara som står för nästan 75% av sina $ 100k + plus erbjudanden under fjärde kvartalet 2017. Med 10 miljoner betalda prenumeranter och 547 miljoner dollar i återkommande intäkter ser det inte illa ut alls.

"Detta är en ny affärsström som när kunderna landar kommer in på mer än 90% bruttomarginal men det är ett företag som vi tror är otroligt billigt och undervärderat med låg otroligt låg churn och otrolig marginal på säkerhet."

Prognosen är en 20-25% CAGR för intäkter under de kommande tio åren. Nu har Palihapitiya en historia av att välja "uppenbara" investeringar för sin Sohn -idé, som Amazon 2016, men med 54% sammansatt avkastning spelar det ingen roll?

John Pfeffer

Partner, Pfeffer Capital.

Sohn 2018 -val: Lång Bitcoin.

Detta kan vara första gången någon har intagit denna position på Sohn -scenen. Men den erfarna investeraren Pfeffer anser att "Bitcoin är en bra satsning, trots stora risker." Medan guld, sade han är den enda "universella, icke suveräna decentraliserad mått "på rikedom vi har, är Bitcoin den" första livskraftiga kandidaten för att ersätta guld som världen har sett. "Han tillade att Bitcoin är" lika bra som eller bättre än guld. Bitcoins själva DNA är baserat på oföränderlighet, decentralisering och censurresistens. ”Och av alla kryptotillgångar, tror Pfeffer, Bitcoin är minst sannolikt att betrakta som en säkerhet, vilket i sin tur gör den till den mest livskraftiga kandidaten att bli behandlad som en valuta.

"Det är möjligt att det skulle ersätta åtminstone en del reservvaluta", sa Pfeffer, som tror att om ett litet land ersätter sina reserver med Bitcoin kan detta ha en dominoeffekt.

Så den stora frågan: Hur mycket kan Bitcoin vara värt? Konservativt sätter Pfeffer sitt potentiella värde på 90-180K per bitcoin, vilket är en 13x-25x multipel. "Trots riskerna", avslutade Pfeffer, "uppåtsidan är tillräcklig för att en långsiktig köp- och innehavsstrategi är vettig." Sätter sitt pengar där hans mun är, meddelade Pfeffer en donation på 10 BTC till Sohn Foundation, under förutsättning att de håller dem i fem år.

Larry Robbins

Grundare, portföljförvaltare och VD, Glenview Capital Management LLC.

Inte så mycket lång eller kort som att svara på denna fråga: "Alexa, går Amazon in i läkemedelsverksamheten?" Det korta svaret: Antag inte och tro inte på allt du läser. Gundlach FOIA'd Amazons applikationer, de är inte för läkemedelsproduktion. "Varför? Det finns hinder för inträde även för Amazon. "Logistiken i leveranskedjan om att vara ett läkemedelsföretag skulle vara en mardröm för Amazon, säger Robbins. Du behöver till exempel kylförvaring för opioider. Lägg märke till att Amazon inte gör skjutvapen, alkohol eller tobak, eftersom det inte vill gå in i branscher med mardrömsreglerande krav.

David Einhorn

VD, Greenlight Capital.

Sohn 2018 -position: SHORT Assurance Guaranty Ltd (SEDAN)

Einhorns presentation var den mest efterlängtade av konferensen, särskilt med tanke på de ovannämnda frånvaron av Ackman och Druckenmiller.

Einhorn började sin presentation med att säga att han har talat på Sohn sedan 2002; idag, sa han, hade han en "ny kostym, samma slips". SIDAN, sade Einhorn, har "lurat sina sömniga revisorer och beten investerare genom att aggressivt returnera kapital som det inte tjänar. "Han jämförde obligationsförsäkringsbolaget som en" smältande is kub'.

Obligationsförsäkring ansågs en gång vara så säker att man kallade en "nollförlust" -investering, eftersom munis sällan misslyckas. Men AGO: s framgångar började minska eftersom industrin lockade konkurrens, vilket orsakade obligationsförsäkringsbolag som AGO att gå in på strukturerad finansiering och påskyndat risktagande, som kulminerade i en bubbla 2008 och krascha.

Efter krisen, "ÄNNAN" vinglade men föll inte ", sa Einhorn.

Det finns några problem med AGO som berör Einhorn: Dess amortering av gamla affärer är större än intäkterna för nya företag. Dessutom är det självbetyg, som vi kommer ihåg var en betydande faktor i finanskrisen 2008.