Valutakursrisk: Ekonomisk exponering

I den nuvarande eran av ökande globalisering och ökad valutaflyktighet, ändringar i växlingskurs har ett stort inflytande på företagens verksamhet och lönsamhet. Valutakursvolatilitet påverkar inte bara multinationella företag och stora företag, men det påverkar också små och medelstora företag, inklusive de som bara verkar i sitt hemland. Även om förståelse och hantering av valutakursrisk är ett ämne av uppenbar betydelse för företagen ägare, bör investerare också vara bekanta med det på grund av den enorma inverkan det kan ha på deras innehav.

Vad är ekonomisk exponering?

Företag utsätts för tre typer av risker som orsakas av valutavolatilitet:

• Transaktionsexponeringhärrör från den effekt som valutakursförändringar har på ett företags skyldigheter att göra eller ta emot betalningar i utländsk valuta. Denna typ av exponering är av kort till medellång sikt.
• Översättningsexponeringhärrör från effekten av valutafluktuationer på ett företags koncernredovisning, särskilt när det har utländska dotterbolag. Denna typ av exponering är medellång till lång sikt.
instagram viewer
• Ekonomisk (eller operativ) exponeringär mindre känd än de två föregående men är ändå en betydande risk. Det orsakas av effekten av oväntat valutafluktuationer på ett företags framtid pengaflöde och marknadspris och är långsiktig. Påverkan kan vara betydande, eftersom oförutsedda valutakursförändringar i hög grad kan påverka ett företags konkurrenskraft, även om det inte verkar eller säljer utomlands. Till exempel måste en amerikansk möbeltillverkare som bara säljer lokalt fortfarande kämpa med import från Asien och Europa, vilket kan bli billigare och därmed mer konkurrenskraftigt om dollarn stärks markant.

Anteckna det ekonomisk exponering behandlar oväntade förändringar i växelkurser - som per definition är omöjliga att förutsäga - sedan ett företags ledningen baserar sina budgetar och prognoser på vissa antaganden, vilket representerar deras förväntade valutaändring priser. Dessutom, medan transaktions- och översättningsexponering kan uppskattas exakt och därför säkrad, ekonomisk exponering är svår att kvantifiera exakt och som ett resultat är det utmanande att säkra.

Ekonomisk exponeringsexempel

Här är ett hypotetiskt exempel på ekonomisk exponering. Tänk på ett stort amerikanskt läkemedel med dotterbolag och verksamhet i ett antal länder runt om i världen. Företagets största exportmarknader är Europa och Japan, som tillsammans står för 40% av det årliga intäkter. Förvaltningen hade räknat in en genomsnittlig nedgång på 3% för dollarn jämfört med euron och japanska yenen för innevarande år och kommande två år.

Deras baisseartade syn på dollarn baserades på frågor som den återkommande blockeringen i USA: s budget, liksom nationens växande finans- och bytesbalansunderskott, som de förväntade sig skulle väga på greenbacken framöver.

En snabbt förbättrad amerikansk ekonomi har dock utlöst spekulationer om att Federal Reserve kan komma att skärpas penningpolitik mycket tidigare än väntat. Dollaren har höjts som ett resultat och har under de senaste månaderna fått cirka 5% mot euron och yenen. Utsikterna för de kommande två åren tyder på ytterligare vinster i väntan på dollarn, eftersom penningpolitiken i Japan fortfarande är mycket stimulerande och den europeiska ekonomin just är på väg ut ur lågkonjunktur.

Det amerikanska läkemedelsföretaget står inte bara inför transaktionsexponering (på grund av dess stora exportförsäljning) och översättningsexponering (eftersom det har dotterbolag över hela världen), men också med ekonomisk exponering. Minns att ledningen hade förväntat sig att dollarn skulle sjunka cirka 3% årligen mot euron och yenen under en treårsperiod, men greenbacken har redan fått 5% jämfört med dessa valutor, en variation åtta procentenheter och växer. Detta kommer uppenbarligen att ha en negativ effekt på företagets försäljning och kassaflöden. Kunniga investerare har redan tagit tag i de utmaningar som företaget står inför på grund av dessa valutafluktuationer och aktien har sjunkit 7% under de senaste månaderna.

Beräkna exponering

Värdet på en utländsk tillgång eller utomlands pengaflöde fluktuerar när växelkursen förändras. Från din statistik 101 -klass skulle du veta att a regression analys av tillgångens värde (P) kontra spot växelkurs (S) bör producera följande regressionsekvation:

​Tillgångsvärde(P)=a+(b×S)+evar:a=Regressionskonstantb=RegressionskoefficientS=Spot växelkurs​

Regressionskoefficienten b är ett mått på ekonomisk exponering och mäter känsligheten av tillgångens dollarvärde för växelkursen.

Regressionskoefficienten definieras som förhållandet mellan kovariansen mellan tillgångens värde och växelkursen, till variansen av spotränta. Matematiskt definieras det som:

$\mathrm{b.}=\frac{\mathrm{C.}\mathrm{o.}\mathrm{v.}(\mathrm{P.},\mathrm{S.})}{\mathrm{V.}\mathrm{a.}\mathrm{r.}\left(\mathrm{S.}\right)}$b=Var(S)Cov(P,S)​

Numeriskt exempel

Ett amerikanskt läkemedel-kalla det USMed-har en andel på 10% i ett snabbt växande europeiskt företag-låt oss kalla det EuroMax. USMed oroar sig för en potentiell långsiktig nedgång i euron, och eftersom den vill maximera dollarvärdet för sin EuroMax-andel, skulle den vilja uppskatta sin ekonomiska exponering.

USMed tror att möjligheten till en starkare eller svagare euro är jämn, dvs. 50-50. I starkt euroscenario skulle valutan stiga till 1,50 mot dollarn, vilket skulle ha en negativ inverkan på EuroMax (eftersom den exporterar de flesta av sina produkter). Som ett resultat skulle EuroMax ha ett marknadsvärde på 800 miljoner euro, vilket värderar USMeds 10% -andel på 80 miljoner euro (eller 120 miljoner dollar). I svaga euro-scenariot skulle valutan sjunka till 1,25; EuroMax skulle ha ett marknadsvärde på 1,2 miljarder euro och värderar USMeds 10% -andel på 120 miljoner euro (eller 150 miljoner dollar).

Om P representerar värdet av USMeds 10% -andel i EuroMax i dollar, och S representerar euro -spoträntan, då kovariansen mellan P och S (dvs. hur de rör sig tillsammans) är:

Cov (P, S) = - 1,875.

Var (S) = 0,015625.

USMeds ekonomiska exponering är därför negativt 120 miljoner euro, vilket innebär att värdet av dess andel i EuroMed sjunker när euron blir starkare och stiger när euron försvagas.

I det här exemplet har vi använt en 50-50 möjlighet (för en starkare eller svagare euro) för enkelhetens skull. Men olika sannolikheter kan också användas, i vilket fall beräkningarna skulle vara a vägt genomsnitt av dessa sannolikheter.

Vad är driftsexponering?

Ett företags rörelseexponering bestäms främst av två faktorer:

• Är de marknader där företaget får sina insatser och säljer sina produkter konkurrenskraftiga eller monopolistisk? Driftsexponeringen är högre om antingen ett företags ingångskostnader eller produktpriser är känsliga för valutafluktuationer. Om både kostnader och priser är känsliga eller inte känsliga för valutafluktuationer, kompenserar dessa effekter varandra och minskar rörelseexponeringen.
• Kan företaget justera sina marknader, produktmix och inputkälla som svar på valutafluktuationer? Flexibilitet, i detta fall, skulle indikera lägre driftsexponering, medan oflexibilitet skulle föreslå större driftsexponering.

Hantera driftsexponering

Riskerna med operativ eller ekonomisk exponering kan lindras antingen genom operativa strategier eller valutarisk begränsande strategier.

Operativa strategier

• Diversifiera produktionsanläggningar och marknader för produkter: Diversifiering skulle minska risken med att ha produktionsanläggningar eller försäljning koncentrerad till en eller två marknader. Nackdelen här är dock att företaget kan behöva avstå från stordriftsfördelar.
• Inköp flexibilitet: Att ha alternativa källor för viktiga insatser är strategiskt meningsfullt, om valutakursförflyttningarna gör insatserna för dyra från en region.
• Diversifiering av finansiering: Att ha tillgång till kapitalmarknader i flera stora nationer ger ett företag flexibilitet att samla in kapital på marknaden med de billigaste medelkostnad.

Strategier för minskning av valutarisk

De vanligaste strategierna i detta avseende listas nedan.

• Matchande valutaflöden: Detta är ett enkelt koncept som kräver att in- och utflöden i utländsk valuta matchas. Till exempel om ett amerikanskt företag har betydande inflöden i euro och vill höja skuld, bör det överväga att låna i euro.
• Avtal om valutariskdelning: Detta är ett avtalsarrangemang där de två parterna som är involverade i ett försäljnings- eller köpeavtal kommer överens om att dela risken som uppstår vid växelkursfluktuationer. Det innebär en prisjusteringsklausul, så att baspriset för transaktionen justeras om kursen fluktuerar bortom ett specifikt neutralt band.
• Back-to-back lån: Även känd som en kreditbyte, i detta arrangemang ordnar två företag i olika länder att låna varandras valuta under en bestämd period, varefter de lånade beloppen återbetalas. Eftersom varje företag lånar i sin hemvaluta och får motsvarande säkerhet i utländsk valuta, visas ett back-to-back-lån som både en tillgång och en ansvar på dess balansräkningar.
• Valutaswappar: Detta är en populär strategi som liknar ett back-to-back-lån men som inte visas i balansräkningen. I en valutaswap lånar två företag på marknader och valutor där var och en kan få de bästa räntorna och byter sedan ut intäkterna.

Poängen

En medvetenhet om den potentiella effekten av ekonomisk exponering kan hjälpa företagare att vidta åtgärder för att minska denna risk. Medan ekonomisk exponering är en risk som inte är uppenbar för investerare, identifierar företag och aktier som har den största exponeringen kan hjälpa dem att göra bättre investeringsval under tider med höjd växelkurs flyktighet.