Roblox väljer direktnotering över IPO Madness

Roblox Corporation, ett tv-spelföretag med en köpmodell i spelet, skulle slutföra sin inledande offentliga erbjudande (IPO) i december förra året. Företaget försenade sin börsintroduktion efter att ha sett Airbnb, Inc. (ABNB) och DoorDash, Inc. (RUSA) posta otroliga första dags pops som utmanade värdering modeller för tekniska börsintroduktioner. Istället har företaget tillkännagett att det kommer att gå offentligt genom en direktnotering. Vi ska titta på vad en direktnotering är och varför Roblox beslut är ett tecken på problem för den traditionella börsnoteringen.

Hur Direct Listings fungerar

Det fanns en tydlig gräns mellan direktnoteringar och börsnoteringar. Direktnoteringar gjordes i huvudsak av likviditetsskäl, eftersom nytt kapital inte togs in eftersom endast befintliga aktier auktionerades ut på marknadsföra. Spotify Technology S.A. (FLÄCK) och Slack Technologies, Inc. (ARBETE) är två anmärkningsvärda teknikföretag som gick offentligt genom direktnoteringar under den traditionella processen. I slutet av december 2020 dock säkerhet och utbytesprovision (SEC) ändrade reglerna kring direktnoteringar för att tillåta företag att samla in kontanter genom direktnoteringar genom att auktionera ut nya aktier tillsammans med nuvarande aktieägares vill sälja.

Med den senaste regeländringen är direktuppgifter ännu mer attraktiva än tidigare. Före regeländringen tillät direktnoteringar fortfarande företag att spara de pengar som betalats till försäkringsgivare i en börsnotering, men de kunde inte samla in nya medel. Med regeländringen kan företag genomgå en direktnotering, skaffa kapital och ändå spara pengar. Direktnoteringsprocessen också innebär inte en lock-up för befintliga aktieägare som en börsintroduktion kräver.

IPO -frågorna

Regeln ändras kring direkta listor - en som drivits fram av New York Börsen (NYSE)- är knuten till större frågor relaterade till börsnoteringen. Tanken bakom en börsintroduktion är att ett företag betalar en avgift för experthjälp och stöd för prissättning av sina aktier så att marknaden köper dem alla till rätt pris. Avgifterna som betalas som en del av en börsnotering är den största direkta kostnaden och PWC uppskattar att den genomsnittliga teckningsavgiften är 3,5% till 7% av bruttointäkterna från börsnoteringen. Generellt sett, ju större affären är, desto lägre är procentavgiften-även om dollarbeloppet naturligtvis kommer att bli mycket större när vi talar om börsnoteringar plus miljarder dollar.

Även om kostnaderna är betydande, skulle avgifterna vara en icke-fråga om företagen kände att de fick fullt värde på prissidan. Tyvärr tyder de massiva börsnoteringarna av företag som Airbnb på att dessa företag lämnar pengar på bordet när de går offentligt. Det finns ett mycket bra argument att vi befinner oss lite i en IPO -bubbla, men det ursäktar inte professionellt att företag betalar tiotals miljoner dollar och lämnar miljarder dollar i kapital bordet.

Varför Roblox valde Direct Listing

Vi behöver inte ägna mycket tid åt att gissa varför Roblox har gått ifrån sin börsnotering. Wall Street Journal rapporterade att det var handelsåtgärden på Airbnb och DoorDash som fick företagets chefer att fördröja snarare än att lämna kapital på bordet. Efter att ha skjutit upp den planerade börsnoteringen tog Roblox in över en halv miljard i en serie H -finansieringsrunda. Den senaste finansieringsomgången värderar företaget till 29,5 miljarder dollar - ett massivt hopp från 4 miljarder dollar i sin tidigare finansieringsrunda.

Detta innebär förmodligen att Roblox är mindre bekymrad över att skaffa mer kapital som en del av en planerad direktnotering. I stället ger den direkta noteringen bara befintliga investerare en planerad likviditetshändelse att ta ut om de vill. Roblox kommer fortfarande att ha möjlighet att skaffa mer kapital när det är dags, naturligtvis, och direktnoteringen är planerad, inte överhängande. Roblox kan alltid ändra dessa planer som det gjorde med börsnoteringen.

Sammanfattning: börsnoteringar måste ändras

Direkt notering är naturligtvis bara ett alternativ till IPO -problem. I åratal har vi också sett företag välja att förbli privata och göra fler privata finansieringsrundor, bara genomgå en börsnotering i ett mycket mognare skede. Detta är vad Roblox har gjort med serie H -omgången, även om det har uppgett att den direkta listan är i planeringsstadier och därmed ge alla nuvarande investerare ett åtagande för en slutlig marknad likviditet.

Det faktum att företagen går så långt bortom Serie A, B och C -finansiering är ett tecken på att något inte stämmer. Även om denna trend är begriplig ur företagets perspektiv, betyder det också att detaljhandelsinvesterare missar mycket av tillväxten i dessa företag. När företag i de sena utvecklingsstadierna genomgår en börsnotering, hjälper detaljhandelsinvesterare främst tidiga sofistikerade och institutionella investerare ta ut mycket med vinsterna. Det är uppenbart att IPO -processen måste förändras, annars kommer vi att se mycket mer direktnoteringar och/eller försenade börsintroduktioner i framtiden.