Hur Federal Reserve bekämpar lågkonjunkturer

Den amerikanska centralbanken, Federal Reserve, har en dubbel mandat: att arbeta för att uppnå låg arbetslöshet och för att upprätthålla stabila priser i hela ekonomin. Under en lågkonjunktur stiger arbetslösheten och priserna sjunker ibland i en process som kallas deflation. Fed kan vid kraftiga konjunkturnedgångar ta dramatiska steg för att undertrycka arbetslöshet och stärka priserna både för att fullgöra sitt traditionella mandat och också för att ge nödhjälp till det amerikanska finanssystemet och ekonomi.

I början av en lågkonjunktur börjar vissa företag misslyckas vanligtvis på grund av en kombination av verkliga ekonomiska chocker eller ekonomiska flaskhalsar som uppstår på grund av inkompatibilitet mellan produktions- och konsumtionsaktiviteter som härrör från tidigare snedvridna räntor och kreditvillkor. Dessa företag säger upp arbetstagare, säljer tillgångar och betalar ibland sina skulder eller går till och med i konkurs. Alla dessa saker pressar nedåt på priserna och tillhandahållandet av kredit till företag i allmänhet, vilket kan leda till en process av

skulddeflation.

Deflation, i form av sjunkande priser, är i allmänhet inte en skadlig process för ekonomin eller ett problem för de flesta företag och konsumenter i sig. Det är dock mycket fruktat av centralbanker och den bredare finanssektorn, särskilt när det innebär skulddeflation eftersom det ökar skuldernas verkliga värde och därmed risken för gäldenärer. Banker och närstående institut är vanligtvis bland de största gäldenärerna i någon modern ekonomi. För att skydda sina konstituerande banker från att misslyckas med sina överförlängda skulder, Federal Reserve tvekar inte att vidta åtgärder i stabilitetens namn.

Federal Reserve har ett antal verktyg för att försöka återuppblåsa ekonomin under en lågkonjunktur i jakten på dessa mål. Dessa verktyg faller i stort sett in i fyra kategorier, som vi beskriver nedan.

Öppen marknadsoperation

Fed kan sänka räntorna genom att köpa skuldebrev på den öppna marknaden i utbyte mot nyskapad bankkredit. Spola med nya reserver, bankerna som Fed köper från kan låna pengar till varandra till lägre matade medel ränta, vilket är den ränta som banker lånar ut till varandra över en natt. Fed hoppas att en sänkning av räntorna sprids i hela det finansiella systemet, vilket minskar räntorna för företag och privatpersoner.

När detta fungerar gör de lägre räntorna det billigare för företag att låna, vilket gör att de kan fortsätta att göra mer skuld istället för som standard eller tvingas säga upp personal. Detta hjälper till att hålla anställda i sina nuvarande jobb och dämpa ökningen av arbetslösheten när en lågkonjunktur slår till. Lägre räntor också göra det möjligt för konsumenterna att göra fler köp på kredit, hålla konsumentpriserna höga och på samma sätt förlänga sig längre i skuld snarare än att leva inom sina resurser.

Det finns tillfällen då räntorna inte kommer att sjunka eftersom bankerna helt enkelt håller på den nyinsatta reservkrediten för eget bruk som likvida reserver mot sina skuldförpliktelser. I dessa fall kan Federal Reserve välja att helt enkelt fortsätta öppna marknadsoperationer, köpa obligationer och andra tillgångar för att översvämma banksystemet med ny kredit. Detta är känt som kvantitativ lättnad (QE), direktköp av tillgångar av Federal Reserve för att injicera mer pengar i ekonomin och expandera penningmängden.

Fed har använt kvantitativ lättnad vid flera tillfällen sedan 2008, inklusive i mars 2020, då centralbanken lanserade en initial $ 700 miljarder QE -plan som syftar till att stärka det finansiella systemets skulder utöver de flesta av de nästan 4 biljoner dollar i kvantitativa lättnader det skapade under Stor lågkonjunktur som den ännu inte ska lindra. Det är inte klart var den övre gränsen är för Fed: s förmåga att fortsätta översvämma biljoner nya dollar till systemet för att skydda bankerna.

Sänka kapitalkraven

Fed kan också reglera banker för att se till att de inte är det krävs för att hålla kapital mot potentiell skuldlösning. Historiskt sett var Fed skyldig att reglera bankerna för att se till att de hade tillräckliga likvida reserver för att möta inlösenkrav och förbli solventa. Under lågkonjunkturer kan Fed också sänka kraven för att ge bankerna större flexibilitet att driva sina reserver ner, med risk för att detta kan öka bankernas finansiella sårbarhet.

Men efter 2007-08 finanskris, Fed: s kampanj för kvantitativ lättnad resulterade i att banker innehöll massiva löpande reserver som översteg nödvändig reservkvot. Delvis på grund av detta, från och med mars 2020, eliminerade Fed alla reservkrav för banker. Detta ger Fed inget utrymme att använda detta verktyg för att lossa kreditvillkoren för den förestående lågkonjunkturen.

Rabattutlåning

Fed kan direkt låna medel till banker i nöd genom vad som kallas rabattfönster. Historiskt sett har denna typ av utlåning genomförts som ett nödhjälpslån i sista hand för banker från andra alternativ, och kom med en rejäl ränta för att skydda skattebetalarnas intressen med tanke på riskens karaktär lån.

Under de senaste decennierna har dock Fed använt diskonteringslån för att göra dessa riskfyllda lån till mycket lägre räntor för att gynna intressen för finansiell sektor så mycket som möjligt. Det har också lanserat en mängd nya utlåningsfaciliteter som liknar rabattutlåning, som är inriktade på att stödja specifika sektorer i ekonomin eller priserna på specifika tillgångsklasser.

I mars 2020 släppte Fed sin rabatt till rekordlåga 0,25% för att ge utomordentligt gynnsamma villkor till de mest riskfyllda låntagarna. Det kanske inte är möjligt att sänka den här räntan ytterligare eftersom ekonomin glider djupare in i ekonomisk obehag.

Förväntningshantering

Förväntningshantering är också känd som vägledning framåt. Mycket av den ekonomiska forskningen och teorin om finansmarknader och tillgångspriser erkänner den roll som marknadens förväntningar spelar i den finansiella sektorn och ekonomin i större utsträckning, och detta går inte förlorat på Fed. Tvivlar på om Fed kommer att agera för att rädda banker och hålla tillgångspriserna uppblåsta kan leda till pessimism bland investerare, banker och företag utöver de verkliga problemen som ekonomin står inför.

Poängen

Under lågkonjunkturer försöker Fed generellt trovärdigt lugna marknadsaktörerna genom sin åtgärder och offentliga tillkännagivanden om att de kommer att förhindra eller dämpa sina medlemsbanker och finanssystemet från att drabbas av för stora förluster genom att använda de verktyg som diskuterats ovan. Men med inmatningsräntan, diskonteringsräntan och den erforderliga kassakvoten redan vid eller nära noll från och med mars 2020, verkar denna trovärdighet kritiskt hänga på Fed: s pågående förmåga att bedriva obegränsad kvantitativ lättnad under överskådlig framtid, uteslutande införandet av nya och jämna Mer icke-standardiserad penningpolitik.