En introduktion till kommersiella papper

Världen av räntebärande värdepapper kan delas in i två huvudkategorier. Kapitalmarknader består av värdepapper med en löptid på mer än 270 dagar, medan penningmarknaden omfattar alla ränteinstrument som förfaller om 270 dagar eller färre. De kommersiella papper faller i den senare kategorin och är en vanlig armatur i många penningmarknadsfonder. Detta kortsiktiga instrument kan vara ett livskraftigt alternativ för ränteinvesterare som letar efter en bättre avkastning på sina pengar.

Kommersiella pappersegenskaper

Kommersiella papper är en osäker form av

revers som betalar en fast ränta. Det utfärdas vanligtvis av stora banker eller företag för att täcka kortfristiga fordringar och uppfylla kortsiktiga finansiella åtaganden, till exempel finansiering för ett nytt projekt. Som med alla andra typer av obligationer eller skuldinstrument, den utfärdande enheten erbjuder papperet under förutsättning att det kommer att vara i stånd att betala både ränta och kapital efter löptid. Det används sällan som finansieringsmedel för långsiktiga förpliktelser eftersom andra alternativ är bättre lämpade för detta ändamål.

Handelspappret ger en bekväm finansieringsmetod eftersom det tillåter emittenter att undvika hinder och kostnader för att ansöka om och säkra löpande företagslån, och Securities and Exchange Commission (SEC) kräver inte att värdepapper som handlar på penningmarknaden registreras. Det erbjuds vanligtvis med rabatt med löptider som kan variera från en till 270 dagar, även om de flesta problem mognar på en till sex månader.

Handelspappers historia

Kommersiella papper introducerades första gången för över 100 år sedan när New York-handlare började sälja sina kortsiktiga skyldigheter till återförsäljare som fungerade som mellanhänder. Dessa återförsäljare skulle köpa sedlarna med rabatt från deras nominellt värde och sedan överföra dem till banker eller andra investerare. Låntagaren skulle sedan återbetala investeraren ett belopp som motsvarar notens nominella värde.

Marcus Goldman från Goldman Sachs var den första återförsäljaren på penningmarknaden som köpte reklam papper, och hans företag blev en av de största kommersiella pappershandlarna i Amerika efter Inbördeskrig. Federal Reserve började också handla kommersiella papper tillsammans med statsskuldväxlar från den tiden fram till andra världskriget för att höja eller sänka nivån på monetära reserver som cirkulerar bland banker.

Efter kriget började kommersiella papper utfärdas av ett växande antal företag, och så småningom blev det det främsta skuldinstrumentet på penningmarknaden. Mycket av denna tillväxt underlättades av ökningen av konsumentkrediter industrin, eftersom många kreditkortsutgivare skulle tillhandahålla kortinnehavares faciliteter och tjänster till handlare med pengar som genererats från kommersiella papper. Kortutfärdarna skulle sedan köpa Fordringar placeras på korten av kunder från dessa handlare (och gör en betydande vinst på spridningen).

En debatt rasade på 1980 -talet om huruvida banker bryter mot banklagen från 1933 av teckning kommersiella papper eftersom det inte klassificeras som en obligation av SEC. Idag står affärspapper som den främsta källan till kortsiktig finansiering för emittenter av investeringsklass tillsammans med kommersiella lån och används fortfarande flitigt i kreditkortsindustrin.

Kommersiella pappersmarknader

Handelspapper har traditionellt utfärdats och handlats mellan institutioner i valörer på $ 100 000, med sedlar som överstiger detta belopp tillgängliga i steg om $ 1000. Finansiell konglomerat såsom värdepappersföretag, banker och fonder har historiskt sett varit de främsta köparna på denna marknad, och det finns en begränsad sekundärmarknad för detta papper inom bankbranschen.

Rika enskilda investerare har också historiskt sett kunnat få tillgång till kommersiella papperserbjudanden genom en privatplacering. Marknaden drabbades hårt när Lehman Brothers förklarade konkurs 2008 och nya regler och restriktioner typen och mängden kommersiella papper som kunde förvaras på penningmarknadsfonder inrättades som en resultat. Ändå blir dessa instrument alltmer tillgängliga för detaljhandelsinvesterare via onlinebutiker sponsrade av finansiella dotterbolag.

Kommersiella papper betalar vanligtvis en högre ränta än garanterade instrument, och räntorna tenderar att stiga tillsammans med nationella ekonomisk tillväxt. Några finansiella institut till och med tillåta sina kunder att skriva checkar och göra överföringar online med kommersiella pappersfondkonton på samma sätt som ett kontant- eller penningmarknadskonto.

Investerare måste dock vara medvetna om att dessa anteckningar inte är det FDIC-försäkrad. De stöds enbart av emittentens finansiella styrka på samma sätt som alla andra typer av företagsobligationer eller förlagslån. Standard & Poor’s och Moody’s båda betygsätter kommersiellt värdepapper regelbundet med samma betygssystem som för företagsobligationer, med AAA och Aaa som deras högsta respektive betyg. Som med alla andra typer av skuldinvesteringar betalar kommersiella papperserbjudanden med lägre betyg motsvarande högre räntor. Men det finns ingen skräpmarknad, eftersom kommersiella papper bara kan erbjudas av företag av investeringsgrad.

Standardvärden för kommersiella papper

I praktiken är det utfärdande och betalande ombudet, eller IPA, som ansvarar för att rapportera utgivarens standardvärde till investerare och eventuella inblandade växelprovisioner. Eftersom företagscertifikat är osäkert finns det mycket liten möjlighet för investerare som innehar standardpapper, förutom att ringa in andra förpliktelser eller sälja aktier i företaget. Faktum är att en stor standard faktiskt kan skrämma hela kommersiella pappersmarknaden. Många kommersiella pappersutgivare köper försäkring som en form av säkerhetskopiering.

Standardvärden är vanligare än tidigare år. Före finanskrisen 2007–2008 betalade företagscertifikatutgivare i USA cirka 3% av sina emissioner. Den siffran ökade kraftigt 2007-08. Faktum är att den utestående mängden kommersiella papper sjönk med cirka 29% i september 2008 av rädsla för fortsatt försummelse.

Ett känt exempel på standardpapper för kommersiellt papper ägde rum 1970 när transportjätten Penn Central förklarade konkurs. Företaget mislighöll alla sina kommersiella pappersförpliktelser. Den omedelbara konsekvensen var att dess borgenärer förlorade sina pengar. Det var så mycket Penn Central -affärspapper som flöt runt att hela marknaden för kommersiella papper tog en träff. Emittenter som inte hade någon relation till Penn Central såg att investerare helt tappade förtroendet för instrumentet. Kommersiella pappersmarknaden sjönk med nästan 10% inom en månad. Efter detta bråk blev praxis att köpa åtaganden om reservlån som en form av försäkring för kommersiella papper vanligt på marknaden.

Handel med kommersiella papper

Det är möjligt för små detaljhandelsinvesterare att köpa kommersiella papper, även om det finns flera begränsningar som gör det svårare. De flesta kommersiella papper säljs och säljs vidare till institutionella investerare, till exempel stora finansinstitut, hedgefonder och multinationella företag. En detaljhandelsinvesterare skulle behöva tillgång till mycket stora mängder kapital för att köpa och äga kommersiella papper; annars är indirekta investeringar möjliga genom fonder, börshandlade fonder (ETF: er) eller ett penningmarknadskonto som administreras och innehas vid ett förvaringsinstitut.

Faktorer som reglerande kostnader, omfattningen av investerbart kapital och fysisk tillgång till kapitalet marknader kan göra det mycket svårt för en enskild eller enskilda investerare att köpa och äga kommersiella papper.

Till exempel säljs kommersiellt papper vanligtvis i runda partier för totalt $ 100.000. Denna tröskel i sig gör köp av kommersiella papper i allmänhet exklusivt för institutionella investerare och rika individer. Ytterligare, mäklare-återförsäljare utfärdande av handelspapper på uppdrag av en kund har redan existerande relationer med institutionella köpare som gör marknaden effektiv genom stora inköp av primära erbjudanden. Det är inte troligt att de ser till enskilda investerare som en källa till kapital för att finansiera transaktionen.

Kommersiella papperspriser och priser

De Federal Reserve Board publicerar de aktuella priserna som betalas av kommersiella papper på sin webbplats.FRB publicerar också skattesatserna för AA-klassade finansiella och icke-finansiella handelspapper i sin H.15 Statistical Release dagligen vardagar måndag till fredag ​​kl 16:15. Uppgifterna som används för denna publikation är hämtade från Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), och kurserna beräknas baserat på det beräknade förhållandet mellan kupongräntorna av nya frågor och deras mognad. Ytterligare information om kurser och handelsvolymer är tillgänglig varje dag för föregående dags aktivitet. Siffror för varje utestående handelspapper är också tillgängliga vid slutet av verksamheten varje onsdag och den sista bankdagen i varje månad.

Poängen

Kommersiella papper blir alltmer tillgängliga för detaljhandelsinvesterare från många butiker. De som söker högre avkastning kommer sannolikt att finna dessa instrument tilltalande på grund av deras överlägsna avkastning med blygsam risk. För mer information om handelspapper, kontakta din finansiell rådgivare eller besök Federal Reserve Board webbplats.