Black-Litterman Model Definition

Vad är Black-Litterman-modellen?

Black-Litterman (BL) -modellen är ett analysverktyg som används av portföljförvaltare att optimera tillgångsallokering inom en investerares risktolerans och marknadssyn. Globala investerare, såsom pensionsfonder och försäkringsbolag, måste bestämma hur de ska fördela sina investeringar mellan olika tillgångsslag och länder.

BL -modellen utgår från en neutral position med hjälp av modern portföljteori (MPT) och tar sedan ytterligare input från investerarnas åsikter för att avgöra hur den ultimata tillgångstilldelningen ska avvika från den ursprungliga portföljen vikter. Det genomgår sedan en process av medelvariansoptimering (MVO) för att maximera förväntad avkastning med tanke på sin objektiva risktolerans.

Grunderna i Black-Litterman-modellen

Black-Litterman-modellen för portföljkonstruktion är baserad på modern portföljteori (MPT). Modern portföljteori antyder att en investerings risk- och avkastningsegenskaper inte bör vara det ses ensam, men bör utvärderas utifrån hur investeringen påverkar den totala portföljens risk och lämna tillbaka. MPT visar att en investerare kan konstruera en portfölj med flera tillgångar som maximerar avkastningen för en viss risknivå.

Med en önskad nivå på förväntad avkastning kan en investerare på samma sätt konstruera en portfölj med lägsta möjliga risk. Baserat på statistiska mått som t.ex. variation och korrelation, en enskild investerings prestanda är mindre viktigt än hur det påverkar hela portföljen.

BL -modellen utformades för att förbättra denna modell eftersom en av begränsningarna för MPT är att den förutsätter att tidigare förväntade avkastningar kommer att fortsätta in i framtiden. Andra prismodeller - till exempel kapitalprissättningsmodell (CAPM) - kan dock ge andra förväntningar än tidigare prestanda. BL -modellen innehåller observerade marknadsdata tillsammans med investerares prognoser om framtida förväntad avkastning, baserat på modeller som CAPM eller andra. Modellen ändrar i huvudsak standard MPT -tilldelningen genom att ta hänsyn till förväntningarna på framtida prestanda.

Särskilda överväganden

BL -modellen har funnits sedan 1990, och den får stor respekt från det institutionella investeringssamhället. Det skapades av Goldman Sachs ekonomer Fischer Black (of Black-Scholes modellberömmelse) och Robert Litterman.

Medan BL -modellen ses förbättra tillgångstilldelningarna från MPT genom att införliva åsikter om framtidsutsikter, eftersom dessa projektioner är bara åsikter eller resultatet av prissättningsmodeller som förlitar sig på subjektiva ingångar, BL -modellen kan resultera i partiskhet eller felaktiga antaganden. Till exempel kommer en alltför optimistisk syn på en tillgångsklass att resultera i en större portföljvikt än MPT skulle rekommendera, och om den tillgångsklassen vacklar kan det leda till förstorade förluster. Investerare som använder Black-Litterman-modellen bör vara medvetna om detta och uppdatera sina förväntningar regelbundet och balansera sina portföljvikter i enlighet därmed.

Ett exempel på Black-Litterman-modellen

Antag att en portföljförvaltningsteam på ett visst försäkringsbolag är extremt hausse på utvecklingslandets marknader under det kommande året. Den inledande tillgångstilldelningen till tillväxtmarknader som följer av modern portföljteori är 10%. Efter att ha bekräftat sina åsikter med olika prismodeller och ekonomiska utsikter för regionen är de benägna att överviktiga tillväxtmarknader lager.

Efter att ha lagt denna positiva syn på BL-modellen utför de medelvariansoptimering och låter deras portfölj innehålla upp till 15% värdepapper från tillväxtmarknader.