Penningmarknadens kaos: Reservfondens smältning

Den sept. 16, 2008, Reserve Primärfond slog sönder När det är substansvärde (NAV) sjönk till $ 0,97 cent per aktie. Det var en av de första gångerna i investeringshistorien som en detaljhandel penningmarknadsfond hade misslyckats med att behålla en NAV på 1 dollar per aktie. Konsekvenserna skickade chockvågor genom branschen.

Anatomy of a Meltdown

The Reserve, en New York-baserad fondförvaltare

som specialiserat sig på penningmarknader, innehade 64,8 miljarder dollar i tillgångar i reservfonden. Fonden hade en avsättning på 785 miljoner dollar till kortfristiga lån emitterade av Bröderna Lehman. Dessa lån, kända som kommersiella papper, blev värdelösa när Lehman ansökte konkurs, vilket orsakar NAV för Tillgångsreserv att falla under $ 1.

Även om Lehman -tidningen endast representerade en liten del av reservfondens tillgångar (mindre än 1,5%), var investerare oroade över värdet av fondens övriga innehav. Av rädsla för värdet av sina investeringar drog oroliga investerare ut sina pengar ur fonden, som såg dess tillgång minska med nästan två tredjedelar på cirka 24 timmar. Det gick inte att tillgodose inlösenbegäranden, och frysade reservfonden inlösen i upp till sju dagar. När inte ens det var nog tvingades fonden att avbryta verksamheten och börja likvidation.

Det var ett häpnadsväckande slut för en storied fond och en nyktrig väckarklocka till investerare och Finansiella tjänster industri. Det fokuserade uppmärksamheten på kreditmarknader, där en kreditupplösning i full skala pågick, med kommersiella papper sitter vid epicentret för debaclet.

Kommersiella papper hade blivit en vanlig komponent i penningmarknadsfonder eftersom de utvecklades från att bara inneha statsobligationer- en gång en grundpelare i penningmarknadsfondinnehavet - i ett försök att öka ger. Medan statsobligationer backas upp av full tro och kredit av den amerikanska regeringen, kommersiella papper är inte.

Trots bristen på statligt stöd har riskerna med att inneha kommersiella papper historiskt sett ansetts vara låga, eftersom lånen emitteras för perioder på mindre än ett år. Medan kombinationen av mer attraktiva avkastningar och relativt låg risk lockade många penningmarknadsfonder, kom riskerna ikapp Reserve Reserve Primary Fund.

Verkningarna

Reservfondens kollaps var dåliga nyheter för penningmarknadsfondleverantörer på olika fronter. Först och främst var risken för kollaps eftersom reservfonden inte var den enda penningmarknadsfonden som innehade kommersiella papper. Mer än ett dussin fondbolag tvingades kliva in för att ge ekonomiskt stöd till sina penningmarknadsfonder för att undvika bryta pengarna.

Även medel som inte påverkades av dålig kommersiell tidning (kom ihåg, Lehman och AIG var toppen av isberget) stod inför möjlighet till massinlösenförfrågningar från investerare som inte hade tillräckligt noggrann förståelse för sina portföljer.

Av rädsla för en sådan löpning på penningmarknadsfonder, gick den federala regeringen in och utfärdade vad som uppgick till skattebetalarfinansierade försäkringar. Under Tillfälligt garantiprogram för penningmarknadsfonder, USA: s finansdepartement garanterade investerare att värdet av varje penningmarknadsfondsandel som innehades vid slutet av verksamheten den 9 september. 19, 2008, skulle ligga kvar på $ 1 per aktie.

Investerare i reservfonden var inte berättigade till det statligt sponsrade programmet. Fonden började likvidera med en rad betalningar, men ett år senare många aktieägare väntade fortfarande på att en del av deras återstående tillgångar skulle återlämnas. Dessa tillgångar sänktes ytterligare i värde när fondens ledningsgrupp åberopade en klausul som möjliggjorde dem att inneha tillgångar för att betala förväntade juridiska och bokföringsavgifter relaterade till fordringar som härrör från smältning.

Varför spelade det roll?

Reservfonden hade en historisk historia efter att ha utvecklats av Bruce Bent, en man som ofta kallas "fadern till penningfondsindustrin. "Den här fondens misslyckande var ett stort slag för finansbranschen och en stor chock för investerare.

I tre decennier hade penningmarknadsfonder sålts till allmänheten under förutsättningen att de var säkra, flytande platser att parkera pengar. Nästan varje 401 (k) plan i nationen säljer penningmarknadsfonder till investerare under förutsättning att de kategoriseras som kontanter.

I kölvattnet av reservfondens katastrof började investerare tvivla på säkerheten för penningmarknadsfonder. Om "kontanter" inte längre är säkra blir frågan: "var kan investerare lägga sina pengar?" Med aktien och obligationsmarknader både i nedgång och penningmarknadsfonder som inte lyckades hålla sitt värde, blev det plötsligt att stoppa pengar i en madrass ett attraktivt och relevant val för konservativa investerare.

Regeringen räddning, medan det är nödvändigt för att behålla tron ​​på finansiellt system, öppnade ytterligare en uppsättning frågor om lämpligheten av statligt stöd. Det uppmuntrade också lagstiftare att ta upp frågan om finansiell reglering och tillsyn och se över reglerna kring penningmarknadsfonder och de investeringar de innehar. Kopplingen mellan girighet och kapitalism sattes också i rampljuset, som visionen om Wall Street stöds av Main Street i ännu ett misslyckat investeringssystem målade en mindre än trevlig bild.

Slutsats

Reservfonden debacle fungerar som en stark påminnelse till investerare om värdet av att förstå investeringarna i din portfölj. Det understryker också vikten av att överväga både för- och nackdelar med potentiella investeringar.