Obligationsmarknaden försöker varna oss för problem
Benchmark 10-åriga amerikanska statsskatteavkastningen nådde en högsta tiomånaders januari. 10, 2018, handlade med 2,59% för första gången sedan mars 2017. Det är inte bara uppgången, utan hastigheten på uppgången som gör att investerare plågas av obligationsmarknaden försäljning (obligationspriserna är omvänt korrelerade till avkastning) kommer att bli en fullfjädrad kollaps med smitta av extrema proportioner.
Traditionellt korrelerar högre avkastning med en växande ekonomi. Men efter-Stor lågkonjunktur penningpolitiken kastade alla korrelationer ut genom fönstret, och den senaste tidens ökade avkastning har ingenting att göra med en förbättrad ekonomi. Det är mer ett väntande problem.
Den decenniumlånga centralbanksgåvan med gratis pengar kommer så småningom att ta slut, men ju längre utdelningen kvarstår, desto mer smärtsamt blir det när det tas från våra fötter; en dag som kan vara snabbare än många förväntar sig. Som en boll som hålls under vatten, obligationsmarknaden visar tecken på att gratis lunch är över.
Bank of Japan meddelade nyligen att det skulle börja minska sina köp av långfristiga obligationer, vilket Kina har gjort enligt uppgift började lossa sitt innehav på 3,1 biljoner dollar i amerikanska statskassor, och Fed börjar avveckla sitt balansräkning. Som en våg av pengar på väg mot dörren knakar obligationsmarknaden.
*Källa: FactSet
Vem ska skylla?
Globala kvantitativa lättnader toppade 15 biljoner dollar efter finanskrisen, vilket tvingade investerare till lågavkastande obligationer. Faktiskt så lågt att i maj 2017, enligt Fitch -betyg det fanns mer än 9 biljoner dollar i negativ avkastande skuld - skuld som garanterat förlorar pengar.
Motvilliga till att ta foten från peddlen, har Federal Reserve, Europeiska centralbanken och Japans bank hållit ett lock på räntorna och obligationsmarknaden rally intakt. När chinks i rustningen börjar bildas kan dock centralbanker ha planterat sina egna frön av nästa kris. En kris orsakad av centralbanker, och en som inte kan räddas av centralbanker.
Ramla ut
Om det här låter som en fråga för kunniga obligationsinvesterare kommer en potentiell nedgång att påverka mer än bara höga flygande chefer. Stigande avkastning kommer att öka lånekostnaderna, minska investeringarna och utan tvekan få ett slut på den decenniumlåga arbetslösheten.
Dessutom kommer den stora amerikanska drömmen att sättas på prov för andra gången i århundradet. Med över 10 biljoner dollar i bolåneskulder kommer en kraftig höjning av avkastningen att sätta press på bolånare. En potentiell chink på arbetsmarknaden, i kombination med en ökning av inteckning betalningar-en historia alltför bekant för medelklass amerikaner.
Poängen
I kölvattnet av finanskrisen pressades de långfristiga obligationsräntorna till nivåer som inte setts sedan 1200-talet, enligt Globala finansiella data. Att arbeta ut ur den mycket tillmötesgående finansvärlden kommer aldrig att bli lätt.
Längden på obligationsmarknadsrallyt gjorde emellertid investerare självbelåtna, även centralbanker. Volatilitetens kollaps var tänkt att vara bra, men som Artemis Capital påpekade blev det ett prissättningsverktyg. De [centralbankerna] trodde att om volatiliteten är låg så kommer status quo aldrig att ifrågasättas. Varför skulle det vara det? Men nu, när obligationsmarknaden bollar på kaosytan, blir volatilitet bara en boll med bara en väg att gå.
"Du kan aldrig förstöra risken, bara överföra den. Allt modern portföljteori gör är att överföra prisrisk till dold kort korrelationsrisk. Det är inget fel med det, förutom att det inte är vad många investerare fick veta eller anmälde sig till. " - Artemis Capital.